A股又大跌了……

挖掘基结结实实吃了一碗大面，对于这个盘面，只想用“惨烈”来形容。

（图源网络）

今天全仓跌不到3%的小伙伴，你可能已经跑赢市场了。

（来源：Wind，2022-4-12）

主要是两方面的负面影响：

一是由于近期疫情的发展有些超预期，市场有悲观的观点认为疫情会使得经济受到负面影响，进而对股市造成冲击；

二是因为中美十年期国债利差出现了2010年以来的首次倒挂，引发资金流出风险的担忧。

恐慌情绪宣泄过后，这些负面因素对市场的实际影响有多大呢？我们不妨冷静分析一下。

先说疫情的影响。

客观来说，当前疫情形势仍然严峻，市场部分机构预测，疫情对一季度 GDP 影响约在0.5-0.8个百分点左右。但是，国内经济定调了5.5%的增长目标，“稳增长”意图明确，疫情超预期或为资本市场出台更大力度的政策支持提供契机。在我国保持“动态清零”政策的情况下，政府层面或将引导政策面加大“稳增长”支持力度。

预计二季度政策会进一步加码，国常会继续部署“稳增长”，部分措施将会前置性提前落地，稳健货币政策的实施力度有望进一步加大，经济下行风险将会得到有效对冲。也就是说，“稳增长”政策将持续发力，这也将成为一个破局的关键信号，届时市场也有望迎来趋势反转的机会。（来源：Wind、华夏基金、中泰证券）

再说中美利差倒挂的影响。

挖掘基在《中美利差快速收窄，如何影响市场？》一文中对原因和影响已经进行了详细地分析。本次中美利差倒挂本质上是由通胀倒挂所决定的，人民币资产相对美元仍具较大吸引力，未必会造汇率的大幅波动或资金的大幅流出。

海通证券也通过回测发现，历史上中美利差对A股外资的扰动明显较小，相关系数的平均值均接近0%，即拉长时间来看中美利差对北上资金的影响其实微乎其微。

安信证券认为，过去30年来的经验已经证明了，对A股中期走势影响更大的是国内的货币政策以及A股自身的趋势状态。考虑到当前的经济环境和疫情影响，未来一段时间内的流动性环境大概率不会变差，而且沪深300指数已经经过了1年多的调整，即便中美10年国债收益差开始掉头向上抬升，也不太可能给A股带来太大的调整压力，A股也有望在信心平复后走出自己的节奏。（来源：华夏基金，海通证券，安信证券）

此外，中美利差收窄并不会制约我国的货币政策宽松的方向，仅会对于操作的形式和宽松的幅度形成一定制约。“中国央行松、美联储紧”虽不常见，但21世纪以来也出现过两次，分别是2014.4-2016.3和2018.4-2019.7。

以最近这次为例，2018年4月，伴随着中美贸易摩擦的升级，中国央行以全面降准转向货币宽松，随后又进行了4次降准（含一次定向降准）；而当时美联储仍处于连续加息和缩表的紧缩道路上。这一轮中美货币政策的分化一致持续到2019年7月，美联储宣布降息并停止缩表，中美货币政策立场才趋于一致。（来源：华夏基金）

最近几个交易日，市场开始纠结磨底，不免令人失望，但也在意料之中，因为信心修复并非一蹴而就。

但以史为鉴，两大信号表明，A股已经迎来较好的布局期。

1） “政策底”已现，“市场底”可期

挖掘基之前也写过，3月16日金融委的重磅发声可以看做是一个明显的“政策底”的信号，类似于18年10月刘鹤副总理的讲话。

在政策底之后，市场可能会出于惯性继续小幅下跌，也可能会横盘调整，直到开始缩量，说明市场上想卖的人已经都走了，抛盘已经衰竭，做空动能逐步丧失，在这种情况下只需要一点上攻的力量就能促进市场回升，市场底也就形成了。

虽然政策底的出现并不意味着市场底，就是说市场不会立刻绝地反弹，因为市场从接受信号，到消化利好，再落实到实际行动需要一定的时间。

但是，以2018年为例，2018年10月19日上证指数的最低点是2449点，尽管后续市场继续震荡盘整，一直到2019年1月4日最后一跌之后才开启了长达3个月的连续反弹，但此轮熊市的最低点也就是2019年1月4日的2441点。

也就是说，“政策底”的确算是一个信号明确的左侧布局机会。

2）中美利差收窄至极值后，A股的表现反而向好

历史上中美利差共出现过3轮快速收窄或倒挂，分别是2004年Q4到2005年Q1、2008年H2到2009年H1、2018年Q4。

西部证券发现，各轮首次倒挂前后1个月及3个月，A股表现在所有大类资产中排名相对靠后，成长跌幅显著、价值相对抗跌。在此期间，债市和黄金的配置价值是有所凸显的。

虽然节奏难预知，一旦利差触及区间极小值之后，A股在所有大类资产中表现明显数一数二。

而随后的市场风格则与经济政策及产业政策方向有关。（来源：西部证券）

1）理性看待涨跌

市场有周期，亏损和下跌不是某个时段的“特产”，而是会反复出现的正常现象。以万得偏股混合型基金指数为例，2004年至今，至少经历了5次肉眼可见的“吃面行情”。每轮回调的幅度均在20%以上，2008年的跌幅更是超过50%。

但如下图所示，每一次探底之后，偏股混合型基金指数最终都涨回来了，而且比之前的高点更高。

盈亏本就同源，跌下去的才是机会。如果我们在每一个回调阶段的低点买入该指数并持有至今，期间涨幅均较为可观。

（来源：Wind，截至2022-4-9）

这就是长期持有的力量，时间会熨平波动，每一个短期的“至暗时刻”可能仅是历史进程中的小小波澜。

2）多看少动，做一个乐观的长期主义者

当市场位于底部区间的时候，空气中都会弥漫着悲观，关于“熊市”的论调不绝于耳，投资者往往会认为此时市场风险很高，心理压力很大，但是这种大盘3000多点附近的急跌，真实风险往往较低。因为这跟历史上那些积累泡沫后“大厦将倾”的熊市根本就不一样。

而经历连续下跌之后，大部分不坚定的筹码已经被洗掉了，对于放眼中长期的投资者而言，反而是入场的好机会。

为什么呢？因为当绝大部分人开始一致看空的时候，他们手里已经没有筹码，只有现金，想砸盘都有心无力，此时稍有资金买入，就很容易拉升。做多的资金一旦形成合力，市场也将迎来反转。

经历回撤仍然坚定信心长期持有，才有望兑现复利的奇迹，也不会错过后续的行情。

股市大跌、基金净值下滑之际，我们可能很难控制住躁动的双手，但是过往市场数据表明，选择了适合自己的产品后坚定地长期持有，短期快速赎回可能会让你错过那些涨幅巨大的日子，更难实现投资目标。

投资者回报=基金收益+投资者择时损益，择时创造的正回报远小于择时造成的拖累，成功的投资就是尽力不去“费劲做傻事”。不妨减少交易的次数，保持稳定的思考能力。

行情总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长。

2018年10月，当创业板指跌到无人问津的1184点之际，那些绝望割肉的人也不会料到，不到三年后它会涨到3576点。往往在你觉得“深不见底”的时候，反转也就要来了。

摸不清市场先生脾气的时候，还是跟挖掘基一样，在底部区域坚持定投吧。