中国基金报记者 曹雯璟

在公募基金产品不断演进的过程中，FOF产品正凭借其多资产配置特性迎来新一轮发展。与此同时，FOF创新产品陆续问世，推动FOF产品形态和投资策略向纵深拓展。

业内人士建议，未来应在放宽跨境投资限制、突破商品基金与REITs等配置比例约束的同时，进一步加强底层资产研究与投研体系建设，并探索将成熟的衍生品种纳入投资工具箱，以优化组合的收益风险比，为投资者提供更具差异化和前瞻性的资产配置方案。

FOF进一步拓展新兴资产类别

近年来，FOF产品可投资范围不断拓展，体现出多资产配置的特征。除了传统的股票型基金、债券型基金，商品基金、QDII基金、香港互认基金、公募REITs等陆续被纳入FOF可投资范围。

嘉实基金基金经理唐棠认为，多元资产的加入有助于降低单一资产类别波动对FOF整体收益的影响，提升产品的风险分散能力以及拓宽收益来源的广度，进而提升投资体验。

“多元投资类别能够让FOF产品获得更多的收益来源，有更多的投资手段来控制最大回撤和提升收益率。”国泰基金多资产配置部负责人指出，有两点需要说明：一是投资类别越多，对于FOF投资团队的要求也会越高；二是多资产配置并非越分散越好，而是要在风险分散和收益率衰减之间平衡，做相对集中的配置。

多资产投资组合的表现，除了与单一资产的表现有关，资产之间的相关性也非常重要。中欧预见养老2035基金经理桑磊认为，不同资产类别的内在驱动因素不同，对同一经济事件（如通胀、利率变化、经济增长）的反应也不同，组合可投资的资产类别越丰富，就越能够利用不同资产的性质和相关性分散组合风险，以达到降低波动、优化风险收益特征的效果。

据兴证全球基金总经理助理、多元资产配置部、养老金管理部总监林国怀透露，近期兴证全球基金将“FOF投资与金融工程部”更名为“多元资产配置部”，把研究视野扩展到更广阔的领域：不仅研究国内基金市场，还深入研究发达市场、新兴市场的投资价值；不仅关注国内债券，还跟踪全球债券市场的机会。

“在另类资产的深度挖掘方面，黄金可作为重要的对冲工具，REITs能提供稳定现金流，商品期货能捕捉大宗商品的周期机会。这些领域过去只有满足较高门槛的投资者才能涉足，现在通过多元资产配置FOF，普通投资者也能参与。在私募基金、衍生工具的运用方面，股指期货、期权等工具的合理配置，可以在市场下跌时提供保护，在市场上涨时增强收益；通过配置特定策略的私募基金、量化产品，能够分享特定策略的投资机会。”林国怀说。

对于未来FOF产品配置多元化发展，唐棠建议，可进一步放宽跨境投资限制、拓展新兴资产类别，调整商品基金、公募REITs等多元资产的配置比例上限，还要加强底层资产研究，对于纳入的新资产类别，需要建立更完善的投研体系。

“对于一些相对成熟的投资品如衍生品等，也可以考虑纳入FOF的投资工具箱，以进一步优化组合的收益风险比。”桑磊说。

曾辉表示，希望能放宽某些资产的投资比例限制，如将商品基金可投比例提高至20%。

摩根资产管理中国FOF投资团队也指出，在现有资产与市场层面，可以进一步向纵深发展，鼓励具备衍生品投资能力的团队应用相应的投资工具。

FOF产品创新

帮助投资者应对投资痛点

近年来，FOF-LOF、QDII-FOF-LOF、ETF-FOF等创新型FOF产品陆续面世，公募机构积极布局。在产品创新方面，曾辉认为，相比传统的FOF产品，权益型ETF-FOF、债券型ETF-FOF会更受市场欢迎。多资产配置涉及各大类底层资产，这些底层资产的ETF指增产品也是一大发展方向。

“FOF的创新和发展应利用本身的优势，帮助投资者应对投资中的痛点。”桑磊指出，什么样的资产配置方案真正适合自己、怎么调整资产配置的比例、如何在上万只基金中做出选择、如何对产品的表现进行科学的评估并做出相应的调整、如何克服“追涨杀跌”等投资中的挑战——对于投资者来说，大概率很难花费足够多的时间和精力思考这些问题，FOF产品的创新和布局应给投资者提供更好的解决方案。

“从理论论证与市场调研来看，ETF-FOF的需求是比较大的，此类产品以ETF为底层、低费率、快速调仓，适合追求透明与成本敏感型客户；同时，对于FOF基金经理来说，也省去了调研底层产品基金经理的时间，有利于组合整体配置目标的实现。”华南一家大型公募基金经理表示。

摩根资产管理中国FOF投资团队表示，FOF创新产品接踵而至，在一定程度上得益于底层投资品种的日益丰富，但这也对FOF管理人的多资产配置能力提出了更高的要求。公司将结合监管对于FOF产品的指引以及未来可能推出的新投资工具，探索投资策略的进一步优化和更加精细化的管理，通过精准的产品定位、多元化的资产配置和创新工具的应用，为投资者提供差异化的产品。