中国基金报记者 孙越
作为“牛市旗手”,券商板块的走势持续受到市场关注。在A股主要股指上行、交投活跃延续以及低基数效应的共同推动下,机构对证券行业2025年三季度业绩改善普遍持乐观态度。
分析师普遍认为,证券行业景气度仍处上行通道,三季度业绩增速有望进一步提升。近期板块调整,或为投资者提供中长期的战略布局窗口。
券商三季度业绩
同比增速预期提升
2025年前三季度,A股三大股指集体走强,频创阶段新高,市场成交持续活跃。在机构人士看来,在低基数效应下,证券行业2025年第三季度及前三季度业绩均有望维持较高的同比增速,经纪和自营业务预计仍是利润增长的主要驱动因素。
首先,A股市场交易活跃,直接利好券商经纪与两融业务。前三季度A股日均股基成交额为1.96万亿元,同比增长112%;1月至8月新增开户数1721万户,同比增长48%。截至三季度末,两融余额为2.38万亿元,环比增长29%,同比增长66%。
其次,投行业务有望随IPO回暖显著改善。数据显示,前三季度A股IPO项目为78单,同比增长13%;IPO金额为773亿元,同比增长61%。第三季度IPO项目为27单,IPO金额为399亿元,环比增长91%。
此外,有分析师认为,自营业务仍是业绩分化的关键。三季度股市走强、债市调整,权益持仓较高的券商受益,而以债券配置为主的券商则面临压力。此外,创业板、科创50指数在前三季度大幅上涨,也有助于带动券商直投与跟投项目估值修复,进一步增厚投资收益。
“三季度A股交易活跃度和两融规模提升明显,叠加低基数效应,券商三季度业绩同比增速有望进一步提升。未来,券商的投行、衍生品、公募等业务有望持续改善。”开源证券非银金融行业首席分析师高超预计,前三季度上市券商扣非归母净利润有望同比增长53.1%,第三季度有望同比增长58%。
据西部证券非银金融行业首席分析师孙寅测算,在中性假设下,证券行业2025年第三季度净利润有望达到672亿元,同比增长87%;前三季度净利润有望达到1800亿元,同比增长55%。从收入分项看,前三季度行业经纪业务净收入有望达到1364亿元,同比增长82.5%;自营投资收益有望达到1462亿元,同比增长14.1%。
板块景气趋势不改
投资价值得到确认
机构普遍认为,市场活跃度仍处高位,在低利率环境下,机构与居民资金入市趋势未改,继续看好非银板块的战略性配置机会,券商板块估值性价比尤为突出。
从个股表现看,近期券商股分化特征显著。以9月份表现为例,太平洋、首创证券等券商股纷纷上涨,而国泰海通、华鑫股份分别下跌10.01%、7.69%。拉长时间看,今年以来,湘财股份、国盛金控等标的涨幅超60%,板块结构性机会依旧活跃。
国泰海通非银首席刘欣琦指出,近期券商板块波动主要受交易因素影响,基本面仍持续改善。随着三季度市场上涨叠加成交量放大,权益投资及证券经纪业务持续改善,三季度业绩有望实现同比和环比高增。
华泰证券金融首席沈娟认为,当前券商板块迎来政策、资金与业务多维共振的配置机遇。政策引导资本市场协调发展,资金持续入市,交投与两融余额不断攀升,且去年“9·24”后港股券商弹性显著,市场仍有记忆效应。目前板块估值与机构仓位均处于2014年以来中低位,高性价比配置窗口仍在。
孙寅进一步强调,随着资本市场趋势性向上与风险偏好回升,券商股的投资价值逐步得到确认。行业景气上行趋势未变,是当前市场中难得的低估值、高增长板块。建议关注低估低配、高净资产收益率的头部券商,以及具备基本面变化、并购整合潜力的特色标的。
对于后市布局,高超建议重点关注三条主线:一是零售业务领先且受益于海南自贸港跨境资管试点的券商,二是海外与机构业务具优势的标的,三是在财富管理领域具备核心竞争力的券商。
2025-10-13 07: 31
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