泉果基金赵诣：拥抱2023，资本市场的投资机会大于风险

泉果基金 赵诣

岁月不居，时节如流。对公募基金行业来说，刚刚过去的2022年颇不平凡，黑天鹅事件频发，挑战重重。从国际形势上来看，俄乌冲突带来能源价格上涨和供应链的不稳定，美联储快速加息带来全球流动性的收紧；从国内市场来看，经济增速触底，带来整体企业盈利端表现不佳。

在此背景下，A股市场呈现出存量资金博弈，板块轮动加快，行情持续性较差等特点。此外，相对于机构重仓股的走势，基金持仓量低、市值小的公司表现更为突出，这也进一步加大了机构投资者的操作难度。纵观全年，权益类基金平均收益率为-20%左右，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%。

在我们看来，经过2022年的市场下跌，部分优秀公司的估值风险得到了相对充分的释放，市场的悲观情绪则提供了左侧布局良机。我所管理的基金通过全市场选股，致力于寻找具有核心竞争力的成长公司并长期持有。

展望2023年，从基本面、资金面和情绪面三个角度而言，资本市场的投资机会大于风险，权益类资产将进入“蜜月期”。

基本面角度，经济秩序逐步恢复，消费、供应链、商业交流等疫情受损领域回归有序。随着市场需求上升，对企业来说，从价格和订单维度，将带来更多的信号和信心，进入良性循环。

资金面角度，居民储蓄规模庞大，未来抗通胀配置需求持续旺盛，2023年是我们把握中长期趋势和流动性机会的机遇期。

情绪面角度，市场当前依然处在快速轮动的阶段，而投资者情绪尚处于局势明朗前的低迷期。我们认为均衡的行业配置和稳健的资产配置能够更好地应对当下的市场环境。

在行业配置层面，我们更加关注有“增量”的方向：一是大制造方向，包括新能源和5G应用技术进步带来的需求提升，以及以航空发动机、半导体为主的高端制造业，这些行业符合“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板主题。二是大消费方向，包括受到抑制的消费、出行、以及医疗药品需求逐步回归正常所带来的困境反转机会。

具体来看，我们在制造业投资会有两个关注维度：首先，很多优秀的公司在全球范围内已经属于有绝对竞争力的企业。过去5到10年，它们投入了大量资金在研发领域。越来越多的公司逐步从国内细分龙头走向世界，与全球企业竞争。我们从中可以寻找到越来越多的投资机会，尤其体现在新能源车、光伏风电为主的行业里。这就意味着，随着行业渗透率的持续提升，这些中国企业能够在全球范围内获得相对好的成长机会。

其次，在我国可以看到，半导体、航空发动机等产业链，出现了比较明显的国产替代机会。前段时间C919飞机正式交付，国内半导体产业在技术层面有所突破，使得国产替代也会带来一些新的投资方向和机会。

同时在消费领域，因为疫情导致被抑制的需求，可能会逐步恢复，包括日常消费、出行，以及医疗药品行业。随着政策变化，这些企业都处于困境反转，或者说已经见底、基本面开始回升的阶段。当它们进入正常成长状态中，会带来相对好的投资机会。

值得大家注意的是，市场依然面临一系列挑战：海外方面，欧洲面临能源制约，美国则面临美联储连续加息的滞后效应。国内方面，投资端的地产销售数据尚未企稳回升，海外库存消化对我国出口下降仍存压力，消费全面复苏的时间点尚不明确。我们会持续关注IPO、基金发行、大小非解禁等构成市场整体资金供给的多层面数据，并把这些数据都纳入量化监控体系中，为投资决策不断提供参考。

我们相信中国长期发展向好的态势不变，应该着眼于更长时间维度的企业价值创造，尽可能在不拥挤的地方找寻机会、做正确的事，为投资者创造价值而持续努力。

祝福大家新春快乐，有智有财！