又到了基金2021年一季报披露期，面对今年复杂的市场环境，过往业绩优异的明星基金如何应对，是否进行了调仓换股，哪些成为了基金最新关注的行业板块，让我们从最新公布的基金一季报中一探究竟。

行业变化：与去年四季度相比，万家新兴蓝筹关注的行业板块上变化不大，目前主要配置方向在新能源汽车、地产、农业等。些许变化的是，万家新兴蓝筹在去年四季报中提到“将重点关注种子板块”，不过当时并未进入其前十大重仓，在最新的一季报中，我们可以看到种子行业进入到了产品的前十大持仓。

内容来自产品2021年一季度报告，截至2021.3.31

市场展望：仍重点关注新能源汽车板块，虽然短期不在市场风格上，但却是未来几年最具有确定性成长性的方向之一，2021年是新能源汽车爆发的一年。宏观层面看，全球碳中和的大背景下，各国都在加码新能源车的推广应用。微观层面看，从2020年下半年起，车企推出大量优质车型，新能源车在占领消费者心智方面出现了大幅的提升，优质的车型供给在2021年仍在持续加速。销量层面，2021年一季度新能源车销量预计50万辆，我们认为全年新能源车销量有望超过200万辆。产业层面，中国的新能源车产业链在全球的竞争地位进一步提升，整体而言，行业基本面非常健康，且仍在持续向上。当前时点，新能源车板块出现了部分回调，一是受市场风格影响，二是对于上游原材料涨价的担忧。但与基本金属与大宗商品涨价不同在于，本轮新能源车上游资源品如碳酸锂等涨价的核心原因是需求拉动所致，其背后仍是体现了产业链的超高景气度。同时，中游电池等环节的龙头也可以借助这一轮原材料成本上涨实现进一步洗牌，优化行业竞争格局，因此在当前时点，长期坚定看好新能源车板块。

万家行业优选

行业变化：与去年四季度末的持仓对比可以发现，万家行业优选减持了阶段性预期过高的物流行业，以及部分新能源车产业链公司，增持了模拟芯片行业。不过总体持仓风格变化不大，仍聚焦于半导体、计算机、智能技术等科技领域。

内容来自产品2021年一季度报告，截至2021.3.31

市场展望：我们认为出现系统性、持续大跌的几率相对比较小。往后看市场可能更多是呈现结构性机会。总体上将遵循长期成长策略，去寻求那些长期增长空间大的成长股，持续看好半导体、云计算、人工智能、医药、医疗技术等方向，会相对淡化短期市场的博弈，主要关注企业的长期成长和变化，寻找价值的增量。

行业变化：万家消费成长在前十大重仓上的变化是比较明显的，增持了银行板块，在一季报中也提到“目前更为关注金融等基本面改善、估值偏低的板块”。

内容来自产品2021年一季度报告，截至2021.3.31

市场展望：我们认为2021年中期前后可能是考验经济复苏韧性的观察时点。之前我们认为经济韧性主要考虑的是出口订单的可持续性，但近期的国际政治局势变动可能确实会对某些行业产生影响，需要逐个甄别。大体来讲，目前还是判断企业盈利处在恢复阶段，消费品行业可能出现分化。预计后期的货币政策会跟随实际经济复苏情况动态调整，大致的判断是国内信贷可能率先环比收缩，但在整体经济确认企稳之前，我们判断整体的货币环境不会快速收缩、不会急转弯。综上，中期内盈利和货币可能是此消彼长的关系，估值对市场的影响减弱或负面，而盈利对股价的影响力上升，可能体现为市场风格的切换。

行业变化：万家成长优选在关注的行业板块上也变化不大，主要关注新能源汽车、军工新材料、具有业绩兑现能力的半导体等。

内容来自产品2021年一季度报告，截至2021.3.31

市场展望：展望二季度，从宏观角度来看，我们认为海外经济复苏的进度会继续加快，国内经济将会平稳发展，我们预测国内货币政策中性偏宽松的导向不会改变，股市在回调后风险得到了进一步释放。我们预期2021年二季度股市将会以震荡为主。将会继续采取自下而上的选股策略，优选估值性价比较好、且2021年业绩增速更快的股票。从行业上来看，我们认为新能源汽车、军工新材料，具有业绩兑现能力的半导体，高端白酒等领域将会是我们重点关注领域。

行业变化：万家瑞隆依旧主要关注顺周期板块，关注的行业变化不大，一季度主要配置了农业、化工、有色和建材等行业。

内容来自产品2021年一季度报告，截至2021.3.31

市场展望：经过前期市场大幅调整，部分板块高估值风险得到释放，且受益于全球经济复苏，部分上市公司业绩存在超预期的可能；此外“碳中和”也有望对行业产生深远影响。流动性方面，预计国内货币政策仍将以稳为主，不会发生急转弯。站在当前时点，对后续走势并不悲观。配置方面，相对看好自身周期景气向上、转基因育种带来想象空间的种子板块，以及受益于全球经济复苏的顺周期板块，如化工、有色、建材等。

行业变化：万家新机遇龙头企业一季度业绩表现较为优异，从一季报中可以发现基金从最朴素的经济周期范式“美林时钟”出发，认为当前经济处于从“流动性放松、经济向上”过度到“流动性收紧，经济继续复苏”的阶段，历史上这一阶段大类资产中商品表现最好，股票市场中与商品价格高度相关的有色、化工板块弹性最大，所以一季度初我们配置了一定比例的化工和有色板块。不过考虑到价格上涨终会从上游传导到下游，又在一季度末逐步增加了与广义通胀相关的农业、养猪、白酒等板块的配置。另外，为了应对市场的剧烈波动，进一步打散组合，以对冲性的持仓组合应对市场波动。

内容来自产品2021年一季度报告，截至2021.3.31

市场展望：展望二季度，我们维持大盘震荡的观点，维持适中仓位、均衡配置，找机会波段操作寻找超额收益。投资思路会延续寻找盈利改善的板块，继续规避估值因素更大的板块。具体重点观察跟踪以下几大行业：

（1）核心资产中以白酒为核心观察标的，跟踪三大线索：酱酒热、高端化千元价格带、老酒储备；

（2）新能源车，观察是否有10-20W之间的爆款车型出现。持仓思路从短期供需格局的思路转向长期竞争力的思路。当前持仓以锂和六氟为主，会逐步逢高减仓，寻找机会增加电池和整车企业的配置；

（3）光伏行业，短期因上游价格上涨较多，整体利率环境向上，组件价格难以突破，组件厂产能利用率大幅下降，行业短期需求停滞，因此光伏板块股价短期跌幅较大。不过光伏行业需求在季度层面弹性较大，但在全年层面需求较为刚性。随着上游逐步扩产，成本下降，行业的需求会重新爆发。我们会密切跟踪光伏行业的变化，努力寻找需求重新起来的契机；

（4）跟踪长期受益碳中和的板块，如电解铝、钢铁、煤炭等行业，寻找政策落地的二次机会。跟踪因为碳中和短期受损的板块，如大炼化、煤化工等行业，寻找超跌反弹的机会。

行业变化：和去年四季度相比，万家人工智能一季度减持了一些估值过高的赛道，增持了较多的金融和部分顺周期行业，整体更为分散，以应对市场波动。

内容来自产品2021年一季度报告，截至2021.3.31

市场展望：我们对于2021年的整体判断仍倾向于“两头高、中间低”，即二三季度市场仍以清淡为主，到四季度可能随着再宽松预期的抬头带动市场再次上行，我们仍然从经济基本面、流动性、政策环境和交易结构等几个角度分别讨论如下：

经济基本面方面，国内需求持续复苏，不同于以往周期的是，本次经济复苏是从一个突发性外部冲击造成的经济中断中复苏，即供需本身没有大的变化。2016年以来制造业投资一直存在内生的需求，但先后由于供给侧改革、中美贸易摩擦等因素导致企业投资持续推后，2020年又为疫情所打断，经历疫情后一批中小企业被迫出清，但需求从衰退中快速复苏，存活下来的大企业市场份额进一步提升、对新产能的需求也变得日渐迫切，在这样的背景之下我们看到了本轮由制造业投资主导而非地产基建为主线的V型复苏。由于本次复苏过程中还叠加了国际产业链转移、碳中和等复杂因素，我们需要对一些需求的真实性和可持续性要进行更加细致的甄别，目前我们倾向于认为一些工业设备、黑色材料产业链的可持续性相对较强，而一些有色和小品种更倾向于是疫情导致的供需错配带来的短期波动。短期来看经济基本面方面可能产生扰动的主要方向有三：海外疫情的反复对产业链转移和出口需求的影响，国内碳中和政策对一些高耗能行业的成本和竞争格局的影响，以及大宗商品价格波动带来的通胀担忧。

流动性方面，人民银行在春节后未对流动性进行进一步收紧，我们判断全年来看动用价格工具的可能性不大，仍以数量工具调整为主，但大方向仍是收紧；海外流动性方面，市场对于美联储后续操作的判断与对中国央行预期相近，即以数量工具为主，价格工具调整的可能不大；年初以来美债收益率跟随通胀预期持续上行，目前来看上半年美债收益率上行压力依然较大，高点可能出现在五六月份，随着美债收益率上行，海外投资者对美债配置需求回暖，收益率有望随之逐渐稳定，但在这一过程中对于新兴市场仍然存在边际压力。

政策环境方面，近期国内变化较大的主要是碳中和政策，市场目前仍倾向于理解为一轮新的供给侧改革，但我们也观察到政策制定层提前指出了可能对经济活动带来成本压力，这是后续需要持续跟踪的。海外主要变化是中美在外交等方面产生新的变化，以及海外部分地区的疫情反复，前者主要对国内风险偏好产生影响，后者则对大宗商品供需和供应链转移预期产生影响。

交易结构方面，第一阶段的交易结构再平衡已完成，但由于投资者信心短期内受到严重打击，我们认为核心资产回到之前高估值状态的难度较大，投资者将不得不把注意力分散到更多滞涨的腰部甚至尾部公司上面，今年机构选股难度会显著增大，未来一段时间我们判断业绩较好的低估值顺周期资产和行业内较有竞争力但股价滞涨的腰部公司仍然有相对更好的表现。