3月份以来全球多个地区新冠疫情出现反复，日本和印度尤为严重，日本单日新增已超 5000例，逼近去年高点；印度单日新增已接近35万例，超过去年高点 3 倍以上。日本近期出现传染性极强的变异新冠病毒“ N501Y”（英国、南非、巴西发现），导致连续多日确诊人数超过5000例，日本政府4月23日晚再次宣布东京都、大阪府、京都府和兵库县4地进入紧急状态；而印度由于近期的“洒红节” 和“大壶节” 导致人群过度集中，助长了B.1.167双重变异病毒的大肆传播，印度每日新增病例率破新高，医疗资源匮乏同时也加重了印度疫情的严重程度。此外，印度政府还表示，如果美国不提供新冠疫苗的37种关键原料，印度的新冠疫苗生产线将在几周内停工，无疑为全球新冠疫情防控蒙上一层阴影。

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印度和日本新冠疫苗接种进度不足，以英国和美国的新冠疫苗接种数据来看，在较高的疫苗接种率下，新冠确诊人数维持在较低水平，但难以进一步下降，说明在目前阶段新冠疫情防控不能仅仅依靠新冠疫苗的接种。此外，通过美国各州疫苗接种和新冠确诊数据可以看出，疫苗接种到达一定程度时，新冠确诊人数和疫苗接种比例之间没有明显关联，进一步说明新冠疫情防治需要通过多种手段进行配合。在目前阶段，如果新冠疫情再次出现反复，海外供给修复将进一步推迟，而需求端受到各国刺激计划影响仍然较强，将进一步加重全球通胀的严重程度，影响全球范围内的资产价格。 

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本周大宗商品价格延续上周趋势，普遍上涨，库存降低，集装箱和干散运价短期结束下行趋势。螺纹钢价格保持高位价格稳定、库存下降，需求仍然较旺。其中，动力煤库存下降较快，已经接近年内低点，价格也随之快速反弹，短时间内将出现新一轮补库行情，煤炭价格可能仍然维持上行趋势。海外疫情近期有较大反复，进出口高频数据已触底回升，3月份防疫物资出口下降拖累，疫情反复可能将再次刺激出口，未来中国出口有较大支撑，但大宗商品价格仍然维持上行趋势，贸易差额难有较大扩张。

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房地产销售高频数基本同2019年走势相同，说明房地产市场完全恢复正常，即前期积压需求已经基本释放完毕。从季节性影响考虑，9月份之前房地产成交数据将保持区间震荡；从集中供地角度考虑，第一波集中供地已经基本完成，按照拿地到销售6-10个月的领先来看，9月份之后将迎来一波销售高峰。综合来看，均说明年内房地产销售走势将分为两个阶段，9月份前保持区间震荡，9月份之后可能迎来一波销售高峰，届时销售数据的上升幅度将是观察房地产行业韧性以及未来房地产发展新规律的主要参考指标。

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农产品价格批发价格指数继续回落，猪肉价格保持低位稳定。本周蔬菜价格持续下行，猪肉、水果价格保持稳定，结合猪肉价格的高基数效应，猪肉价格1-2个季度内难以回升，将保持比较大的同比降幅，保持对未来CPI回升速度的拖累。

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本周央行公开市场操作共投放500亿元，逆回购到期500亿元，本周央行公开市场操作投放39亿元。本周流动性仍然保持宽裕，R001较上周下降0.7BP，收于1.96%；R007下降5.38BP，收于2.11%。目前银行间市场流动性宽裕，1年期存单价格已经低于MLF利率，而DR007价格也低于OMO利率，基本处于央行利率走廊的下限。如果后期价格持续下行，央行有进一步收紧流动性的可能。

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本周受到存单利率下行影响，短端利率债大幅下行。截至本周五，1Y国债收益率下行13.95BP至2.39%，1Y国开收益率下行13.19BP至2.53%; 10Y国债收于3.17%，上行0.88BP，10Y国开收于3.55%，上行1.76BP。本周存单利率带动短端利率下行，可能原因在于市场将前期经济数据解读偏负面，经济增速面临降速可能，同时央行也表态将支持政府债券发行，导致市场整体认为央行将向市场逐步注入流动性，短端利率抢跑。从曲线形态上来看，近一个月来曲线广谱下行的同时逐渐走陡，体现出牛陡趋势，但目前市场存在博弈央行下一阶段政策的博弈情况，趋势尚未完全确定，我们仍坚持5月中下旬才是市场选择方向的关键时点。 

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本周(4.19-4.24)一级市场信用债发行量17,503.42亿元，总偿还量 11,439.08 亿元，净融资量 6,064.35 亿元。分评级来看，上周高评级 AAA 发行占比为72.33%，AA+发行占比为10.09%。从期限结构来看，1年内发行金额占比 55.96%，中长期限发行占比有所增加。本周共有71只债券推迟或取消发行，合计金额为 444.80 亿元，本周取消发行数量和金额较上周均有所增加。

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本周信用债收益率大多下行。其中,中票 5 年期 AA+级下行幅度最大(8bp);城投债 5 年期 AA+下行幅度最大(9bp)。

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信用利差方面，本周中票除5年期 AAA、AA、AA-级和3年期 AAA 级信用利差收窄外，其余各等级各期限均走阔;城投债除1年期各等级信用利差走阔外，其余各等级各期限均收窄。 

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