基金经理手记|易方达基金王晓晨：适合自己的投资才是最好的投资

今年5月份以来，债券市场逐步震荡下跌，累计下跌幅度超出大部分市场参与者的预期,在全球疫情尚未结束甚至有所加剧、经济活动尚未全面恢复的基本面情景下，债券市场令人意外的呈现出熊市特征，让海内外固定收益投资人摸不着头脑。债券市场入冬的同时，股票市场从7月份之前的结构性上涨迅速在7月份之后演化成全面上涨，迈入火热的夏天。在今年年中这个时点上跑步入场股市、生怕错过赚钱的机会，这是股票市场热度升温的表现。从7月1日至7月10日短短8个交易日的时间，上证综指上涨13.3%，创业板综指上涨13.9%，再次出现了个别初次入市的投资者大呼赚钱容易的情况。我们经历的是股票牛市无疑，可如果要问牛市还有多久，现在买进还能赚多少，这很难回答。我们无法预测资本市场的点位，但可以观察经济基本面的情况和资产的相对价值，从而帮助不同风险偏好的投资者选择合适的投资品种。

债券资产在下跌过程中显现投资价值

今年以来我国的抗疫政策可谓迅速有效，稳健货币政策和积极财政政策实施迅速，“六保”目标稳步推进，二季度以来地产投资、基建投资持续改善，大宗商品价格从底部回升，经济边际复苏的迹象明显。但疫情的影响可能是长期的，受影响较大的航空、餐饮、旅游、零售等行业可能受到长期影响。就像美联储所说的，“有些就业岗位的消失可能是永久性的”。新的就业岗位需要新的技能，并不一定在短期就能与人的劳动能力匹配上，这跟经济结构调整中摩擦失业的情况类似。另外疫情对消费和投资预期也可能产生长期影响，疫情后时代的经济前景还存在一些未知因素。

股票市场在经过7月上半月的快速上涨之后得到监管层的关注，倡导“慢牛”“健康牛”、彻查银行资金非法入市等。另外一边债券市场的收益率已经回到甚至高于疫情前的水平，尤其中短期品种已经具备一定的绝对收益投资价值。从中美国债的利差来看，无论短端还是长端均超过200bp以上，远远超出央行之前提到的150bp的舒适区间。在全球主要经济体零利率甚至负利率的绝对低利率大环境下，结合国内经济情况，维持这样的高利率甚至继续扩大利差的必要性并不高，债券市场的投资价值正在逐步显现。

选择适合自己的资产配置方式

单从投资本身来说，不管一个市场有多火爆，都不是作为一个有独立个性的个体必须参与的理由，一个独立的个体需要了解自己的风险偏好、对待风险和收益的态度，是更偏好追求收益还是回避损失，用多少比例的资产追求收益，多少比例的资产回避损失。很多人说两个都想要，但鱼和熊掌不可兼得，你必须做出选择，选择适合自己的资产配置方式。牛市来了，很少有人轻言下车，但资产不会永远上涨，有止盈止损的纪律才有助于更好的保值增值。好的投资策略需要合适的管理人和合适的投资人共同完成，债券市场投资价值已经显现，尤其中短期品种。对于风险偏好较低、希望落袋为安的投资人，或者投资额较大、希望尽量分散投资的投资者，需要找到适合自己的资产配置方式，可以考虑重新回到“固定收益”的碗里来了。

易方达基金王晓晨

2020年7月

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。