展望而言，后面两周是数据真空期，市场主要关注点在一级市场债券发行节奏以及央行公开市场操作中所透露出来的资金态度。一季度货币政策执行报告中，央行对于当前暴涨的工业品价格的看法是“全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控”，当前物价方面的表现并不是央行制定政策的主要依据，我们在之前的几份物价报告中也反复指出过，相较于物价表现，资产价格过快上涨以及居民部门杠杆率的过快提升引发的金融风险担忧才是央行的主要关注点。正是基于此，我们理解中央银行公开市场操作长期维持小额操作，同时更加强调市场参与者“应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操作数量，避免对货币政策取向产生过分解读”。综合来看，我们维持“萧条之前是滞胀”的判断，当前的利率债配置价值依然较高。

信用方面，5月13日，国资运营公司副总经理朱晓鹏与来访的中金公司有关负责人座谈交流，深入探讨山西信用资本市场复苏之策。2020年，山西省属企业刚性兑付债券2680多亿，无一笔违约，今年1至4月份又兑付了800多亿；希望双方加强合作，共同探索建立长效债券市值管理机制，推动山西信用资本市场快速全面复苏。中金公司投资银行部董事总经理张兴与国资运营公司相关业务部门负责人深入交流，商讨如何推动山西省属企业债券估值回归，全面恢复资本市场再融资能力。中金公司将充分发挥外部资源优势，与山西国资运营公司共同努力，助力山西省属企业稳健发展。

另外，继山西省成功以153亿元专项债用于注资新设立的山西银行后，辽宁省也计划以百亿债券募资支持新省级城商行的设立。5月12日，辽宁省财政厅在中国债券信息网披露的“2021年辽宁省支持中小银行发展专项债券（一期）”系列相关文件显示，辽宁省将发行总额为100亿元的专项债券，用于新设的省级城商行资本金出资。从项目计划看，辽宁省政府已于今年3月批复同意辽宁金融控股集团有限公司发起设立新城商行，而本期债券募集资金将通过辽宁金控注入新城商行。

目前各地仍然在积极化解地方金融风险，辽宁省100亿专项债作为新设城商行资本金，相较于潜在的金融风险体量，这一专项债规模要完全覆盖是比较困难的，而政治局会议也强调过，“要防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”，地方政府金融风险处置的责任将更加坐实。考虑到短端高等级信用利差已压缩较多，性价比较低，依然建议精选个券，适度增加短久期中等资质品种。