上证50领涨市场 A股重回3600点

上证指数整体震荡上行，本周收涨3.28%。风格指数方面，上证50指数领涨市场，本周收涨5.10%。创业板指相对强势，本周上涨3.82%。资金方面，北上资金本周净买入人民币468.13亿元，创今年年初以来单周净流入新高。

整体来看，沪综指春节后再次站上3600点整数关口。尽管市场情绪比较火热，但成交量不断递减，由于目前市场风格不断轮动，各行业的上涨持续性或低于预期。

表一：本周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2021年5月28日

本周非银行金融、食品饮料、消费者服务涨幅居前

行业和板块方面，本周涨多跌少。中信一级行业中，本周非银行金融、食品饮料、消费者服务涨幅领先，分别上涨6.17%、6.12%、6.07%。钢铁、电力及公用事业、农林牧渔分别下跌0.13%、0.25%、1.75%。

具体来看，周二券商、银行、保险以及核心资产强势上涨。周三券商股连续第3天上涨，带动沪指盘中重回3600点。相比之下，周期股的颓势也已持续近一周，一方面是由于前期过热导致的超涨，另一方面消息面上五部门联合约谈大宗商品重点企业，排查异常交易和恶意炒作，期货市场也受到影响。

5月中旬以来，成长股明显跑赢大盘蓝筹。

汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金、创新先锋基金 基金经理 陈平 认为近期消息面和政策面均比较平稳，货币和财政政策并无进一步收紧，美联储也没有进一步动作，同时各类外围风险也无进一步发酵。在此基础上伴随着市场逐步企稳，使得投资者风险偏好上升，而在投资者风险偏好上行过程中，弹性较大的成长股板块往往会更多受益。

另一方面，春节后至今国内无风险利率一直在缓慢下行，如截至5月28日，10年期国开债收益率下行了26个基点，这也有利于成长股估值的提升。

相对A股的核心资产，目前以TMT为代表的成长股整体估值仍处于过去10年相对低位，这可能也是过去一段时间成长股能够跑赢蓝筹的理由之一。

另外，由于短期内人民币快速被动升值，我们也看到大量外资流入A股市场，他们的目标可能更多是食品饮料、消费等“核心资产”，因此除了成长股之外，近期上述板块的表现也相对突出。

图一：本周非银行金融、食品饮料及消费者服务领涨

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2021年5月28日

4月以来人民币兑美元快速升值, 对A股影响不宜高估

截至5月26日中午，人民币兑美元在岸已突破6.40关口，2个月不到已累计升值2.4%。4月以来，美元指数累计下跌3.83%，其中主要受欧元兑美元升值的影响，同期欧元兑美元累计升值4.50%。（数据来源：Wind，2021.4.1-2021.5.26）

汇丰晋信基金首席宏观及策略师 闵良超 表示本轮人民币升值主要为被动升值，主要原因是美元的快速贬值。当前可能是美元汇率的相对低点，随着美国经济的持续复苏，以及美联储未来重启加息进程，未来1-2年美元有可能逐步进入升值区间。考虑这一因素，我们认为未来人民币的总体趋势仍是双向波动。

短期外资大幅流入A股市场可能在一定程度上受了人民币升值的影响，但考虑到未来美元的长期趋势，这一影响不宜高估。主导A股市场的仍是经济及上市公司基本面。

人民币升值在客观上有一定的对冲通胀的作用，同时对于出口型企业来说，可能也会有一些负面影响。但考虑到2020年6月以来人民币已经经历了较为长期的升值过程，以及未来可能的美元走势，我们认为上述负面影响已被市场较为充分地预期，如果动态来看，这一负面因素甚至有可能迎来拐点。

光刻胶产能告急，全球半导体供应短缺

近日，多家媒体报道日本信越化学KrF光刻胶产能不足。由于全球芯片需求大增导致光刻胶供应紧缺，未来国内多家晶圆厂或将面临KrF光刻胶大缺货的处境。5月27日，半导体及光刻胶板块涨幅均超4%，是今年以来首次高强度的抬升。（数据来源：Wind， 2021.5.27）

汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金、创新先锋基金 基金经理 陈平 认为光刻胶紧缺只是半导体板块上涨的促发因素之一，更多的可能还是因为市场风险偏好的提升。风险偏好提升的原因包括中美对话、人民币升值、政策面比较稳定等等。

根据目前的信息，光刻胶紧缺不是长期影响。当然，半导体总体缺货的状况可能还要持续一段时间。海外半导体产能恢复的进度会影响缺货时间。

短期半导体缺货涨价其实不是半导体的主线逻辑。半导体的主线逻辑依然是5G带来总需求向上的同时我们国产化进程快速推进。中国的半导体将是未来少有的市场空间巨大、中国目前市占率极低同时未来市占率有望快速提升的行业。因此，中国的半导体仍长期看好。