正 文：

1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润25943.5亿元，同比增长1.06倍，延续了2020年下半年以来较快增长态势；与2019年同期相比，利润增长49.6%，两年平均增长22.3%，也是一个非常强劲的增速。

如果单看4月份，规模以上工业企业利润同比增长57.0%，受上年同期基数逐步抬高影响，增速较3月份回落35.3个百分点；与2019年同期相比，利润增长50.2%，两年平均增长22.6%，比3月份加快10.7个百分点。

近期大宗商品价格上涨受到关注，对工业企业利润有直接影响。在受益的行业当中，原材料制造业利润同比增长3.66倍，明显高于规模以上工业平均水平，拉动规模以上工业利润增长45.9个百分点。其中，石油加工业在国际原油价格上涨和需求回暖带动下实现扭亏为盈，新增利润1658.3亿元；化学原料和化学制品业利润同比增长2.72倍，黑色金属冶炼和压延加工业利润增长4.16倍，有色金属冶炼和压延加工业增长4.84倍。

在其他中下游行业当中，装备制造业与高技术制造业利润保持良好增势，消费品制造业利润稳定恢复。橡胶、通用设备与专用设备、计算机、通信和电子行业、医药制造等行业利润均快速增长。部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平。大宗商品价格上涨对中下游行业的负面影响，在4月份还没有显现。

数据还显示，在市场需求回暖、销售较快增长带动下，产成品存货增速有所回落。4月末，规模以上工业企业产成品存货同比增速比3月末回落0.3个百分点，连续两个月回落。

当前大宗商品的价格已经很高，但是如果供给始终匹配不上需求，即使短期内价格很难有上涨空间，但大幅回落的可能性也同样不高。如果未来大宗商品价格持续高位运行，将会加大中下游行业生产经营压力。

实际上，资本市场已经开始对部分利润可能受到影响的各类行业进行重新估计，既包括受益者，也包括受损者。但如果再往前看一步的话，中下游偏成长性的行业当中基本面优秀、终端需求稳定增长的企业，虽然短期内利润可能承压，但在大宗商品价格触顶回落以后将会逐步稳定采购成本，进而会延后反映在利润上。如果我们认为本轮大宗商品价格的上涨可能是对企业利润的一次性冲击，那么投资者可以关注那些短期内原材料成本端承压但终端市场基本面良好、且主要原材料供应在未来有望好转的行业和企业。

（文 / 魏枫凌 鹏扬基金策略分析师）