上周A股市场呈现震荡分化走势，其中上证50指数下跌1.31%，沪深300指数下跌0.73%，中证500指数上涨0.37%，创业板指数上涨0.32%。海外市场上周走强，其中道琼斯工业指数上涨0.66%，标普500指数上涨0.61%，纳斯达克指数上涨0.48%，恒生指数下跌0.71%。

上周申万28个一级行业中有16个行业上涨，12个行业下跌。涨跌幅前五名的是化工、采掘、通信、食品饮料和纺织服装，分别上涨3.16%、2.46%、2.12%、1.52%和1.50%，涨跌幅后五名的是休闲服务、家用电器、非银金融、计算机和房地产，分别下跌5.49%、2.97%、2.65%、1.94%和1.38%。

上周市场和前一周一样，行业轮动迅速，且热点维持时间都非常短暂，有段子总结，上周A股股民经历了：三胎一日游、鸿蒙一日游、传媒一日游、旅游一日游、浦东一日游、次新一日游、印花税一小时游，相对坚挺的是电车屹立不倒。

热点轮动的迅速反映了市场总体缺乏主线，赚钱效应开始弱化，投资者情绪慢慢地变得不太稳定，相应地市场成交量也同步进入萎缩状态。

从轮动的热点来看，很多都偏主题方向，经不起仔细推敲，而从市场总体的演化方向来看，对于热点板块的关注度和参与度是处于逐年下降的状态，因此热点的一日游其实会是市场的常态。

周五上午收盘前三分钟，以东方财富、中金公司为代表的券商股忽然集体拉升，香港市场的券商板块也是同步反应，而几乎所有市场参与者的手机和电脑都同时弹出一个窗口信息：全国人大常委会法工委发言人臧铁伟指出，2021年2月，常委会第26次会议对印花税法草案进行了初次审议。

考虑到印花税实际运行基本平稳，总体上维持现行税制框架不变；同时，根据各方面的意见，拟对草案二次审议稿作以下完善性修改：一是，适当降低税率；二是，进一步明确印花税的征税范围；三是，完善税收优惠规定。

对这个信息引发的一小时游行情是一个非常有价值的分析案例，价值体现在两个层次：一是再次证明了金融行为学主张的羊群效应。这个信息本身所说是调整印花税，并没有提及调整证券交易印花税，而在今年两会期间关于证券交易印花税，财政部有过明确表态不会调整，然作为股票市场的投资人或许是因为神经细胞过于发达的原因，往往对于市场信息会给予过度反应，因此在第一时间联想到的是会下调证券交易印花税，从而快速买入刺激股价上涨，并进而形成羊群的跟风效应。

二是反映了市场在变得越来越有效，从信息角度看，信息本身的优势除开只有少数人掌握的内幕信息之外，随着微信的普及，也随着各类金融APP的推动，重要信息会在第一时间到达所有人，想要靠信息优势获取超额优势变得越来越难，相对更重要的是对信息的解读。

一个更优化的循环路径或许是这样的：首先仍然是要分析判断信息本身的真实性，因为我们经常会看到媒体、自媒体曝出的各类未经证实的消息，我们需要具备基本的常识，需要核实一下信息来源，而不是简单信任并转发，尤其是微信群中的截图信息；其次要分析消息中所包含内容的信息点，诸如印花税的信息，至少需要去搜索一下关于印花税的基本政策内容和最新的表述，诸如关于浦东重新定位的内容规划到底有啥；最后最重要的一点是在前两项都证实的基础上，需要分析对市场的影响。

说实话，基于多数投资者的信息优势而言，如果持仓碰上了热门板块，那只能说是运气不错，更多的时候需要考虑的是在什么时间点上做适度的减持，而追涨往往只属于极少数冲浪高手的动作。

因为只有极少数行业性政策的根本性变动才有系统性价值，而且即便这种价值，短期也会因为市场情绪的原因而超涨，典型案例就是当年的雄安板块，短期的适度减持仍然是一个优化的选择。

总体而言，对于机构投资者尤其是公募基金，深度理解行业和公司的内在价值是长期真正能走出来的致胜之道，短期的信息只是验证行业和公司价值的一个信号指标而已。

但从市场的结构来看，热点频出并非好事，本周将会是比较重要的时间观察窗口，在上周五美股再次大涨的基础上，如果周一仍然是以缩量弱势整理的形态收盘，则短期需要更谨慎一些。

创金合信基金权益投研总部执行总监  黄弢

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