上周市场回顾
（2021.06.15-2021.06.18）
市场回顾
上周上证指数收于3525.10 点，下跌1.80%；深证综指收于2378.61 点，下跌1.22%；沪深300指数收于5102.47 点，下跌2.34%；两市股票累计成交3.83 万亿元，日均成交量较上周下跌4.47%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是电子元器件、综合、国防军工，表现最差的依次是餐饮旅游、钢铁、有色金属；过去4周涨幅最大的依次是综合、电子元器件、汽车，表现最差的依次是农林牧渔、餐饮旅游、家电。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2021/06/18
国泰旗下产品业绩回顾
数据来源：银河证券；时间截至：2021-06-18。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网：www.gtfund.com
未来A股市场展望
上周市场分化较为严重，以上证50为代表的大盘蓝筹迎来5连阴，近5个交易日跌幅达到5.11%，而与之相对应，科创板成分股则逆势迎来大涨。这一方面与科创板即将迎来2周年有关，另一方面随着科创创业ETF周一开始发行，相关板块成分股预计将迎来批量新增入场资金，活跃板块情绪。近期最重要的变化无疑是联储FOMC会议的鹰派结果。会议的核心的超预期变化有两个：第一，点阵图有所上移，委员投票的中位数显示2023年底之前加息2次，而三月会议的结果是2023年底之前不加息；第二，上调了通胀预期（PCE及核心PCE）：在上调2021底通胀约1个百分点之外，同时小幅上调2022年底的通胀预期0.1个百分点。鹰派会议结果推出后，资本市场动荡颇大，美债收益率上行、美元上行、贵金属大跌，股市的反应则相对平淡。后续实际利率的变化幅度仍值得关注，大方向上看会议所引发的变化可能具备一定的延续性，未来2-3个月的就业数据值得高度关注。上周公布5月经济数据，生产端相对强劲，工增季调环比和前值持平，主要受到出口和PPI的支撑。需求端固定资产投资季调环比回落明显，结构上来看，制造业投资、基建投资持续在低位。地产受基数影响小幅下滑但是韧性最强，投资、销售高增，销售回款与快周转是主要支撑，新开工、施工单月回升，拿地5月高频数据显示集中供地后已经开始有所回升，下半年预计新开工有所恢复。消费端延续缓慢恢复，2年平均仅从4.3%恢复到4.5%，季调环比尚可。整体而言，剔除基数因素，经济已经在见顶回落。韧性来自于地产、出口。不过出口也已经在顶部区域，主要是因为美国财政发钱效应过了后个人支出和耐用品消费都开始面临回落，后续美国经济恢复以服务业为主，对出口拉动减弱，中国对美出口也从去年的下游消费过渡到中上游资本品支撑。社融增速的底部可能在10%-10.5%左右，有所下调，三季度社融存量增速下滑的二阶导会放缓，主要因为地方债的发行会在三季度有所边际恢复。短期市场相对较强，虽然成交量持续放大，但是新发基金并没有持续增加，显示市场更多为存量博弈带来的换手。短期而言，市场此前认为本轮上涨的几个理由均出现一定的变化，一是社融增速下行最快的时间过去了，但5月社融仍然不及预期，三季度还将继续回落。二是银行间资金面宽松，但近期DR007中枢已经回到了2.2%；三是PPI高点过去，但目前油价已经新高，历史上PPI见顶通常不是“尖顶”，而常常是“双头”或者“三头”的走势，本轮PPI的顶部也可能如此。行业配置层面，持续看好具备产业逻辑驱动的成长股，关注碳中和长期受益板块。前期中游部门毛利受到大宗商品涨价的压制，预计也将有所缓解。周期板块预计进一步分化，可以关注石油链条、电解铝、银行、建筑。消费品中，医药相对占优。
未来债券市场展望
周二，央行等额续作到期MLF，资金面保持平稳宽松，利率小幅下行；周三，经济数据公布，多数不及预期，但一级招标结果不理想，需求有所走弱，利率回调上行；周四，美联储前夜释放偏鹰信号，美债利率大幅上行，国内利率继续回调上行；周五，美元指数走高，商品价格回调，通胀预期回落，债券收益率下行。全周来看，债券收益率整体小幅上行，其中1年期国债上行8BP至2.53%，1年期国开债持平于2.56%；10年期国债下行1BP至3.12%，10年期国开债上行1BP至3.52%。信用债收益率小幅上行，其中3年期AAA、AA+、AA分别上行8BP、9BP、2BP至3.50%、3.67%及4.03%，信用利差多数走阔，等级利差多数收窄。权益市场方面，上证综指下跌1.8%，中证转债指数下跌1.64%，全市场平均转股溢价率小幅下行；行业方面，电子、综合、军工、通信、汽车涨幅居前，农林牧渔、石油石化、钢铁、有色、餐饮旅游跌幅最大。
总体看来，5月央行资产负债表中对其他存款性公司债权环比增加近5000亿,叠加周末央行官媒发声，维护流动性平稳态度依然存在，流动性预期有所改善，预计短期利率将低位震荡。但上周一级市场招标情况也显现出随着地方债供给回升，银行配置需求有所弱化，关注“维稳”意图弱化叠加全球货币态度边际转向后，流动性环境的变化带来的压力。
未来黄金市场展望
截止至上周五（6月18日），伦敦现货黄金报收1763.20美元/盎司，上周累计下跌114.01美元/盎司，涨幅-6.07%，最高上冲至1877.89美元/盎司，最低下探至1760.50美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国5月ADP就业人数变动高于预期，美国5月非农就业人口变动低于预期。
美联储公布最新的6月利率决议，美联储维持利率0-0.25%不变，同时维持每月购债1,200美元额度不变，符合预期，短期内维持宽松货币政策的信号仍然未变。但由于美联储官员对于未来经济展望表现出了超预期的乐观态度，且加息预期有所提前，使得美元指数短时内呈现大幅攀升，而黄金价格则是承压下挫。周五圣路易斯联储行长布拉德表示，因通胀上升速度快于之前预期，预计美联储最快将在2022年末首次升息，这一鹰派言论导致美股、黄金周五再次下挫。另一方面，随着全球铜等大宗商品价格回落，十年期美债隐含的通胀预期也阶段性向下。但在宽松货币政策维持和疫情反复的情况下，短期黄金可能也会有超跌反弹的机会。此外，美元阶段性升值，相对利好人民币计价黄金的表现。
全球低利率高债务环境下，黄金配置价值仍凸显。新冠肺炎疫情发生后，美联储紧急降息、无限量QE、扩大资产负债表创造出了宽松的货币政策环境。中长期来看，全球疫情和经济复苏前景仍具有不确定性，黄金在资产组合中或能继续发挥避险作用；而美联储6月议息会议结果显示，预计2023年前依然不会加息，持续的低利率环境也将对黄金价格形成有力的支撑。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：美联储明鹰实鸽，加息预期提前但仍遥。拜登赴欧试图拉帮结派，“拜普会”并无重大突破。美拟禁售中国通信监控产品并审查APP，中国着手应对芯片竞争。中国反垄断监管持续，滴滴、美团均涉传闻。
上周海外各资产表现：股市方面，美、港股科技跑赢周期。美股道琼斯、标普、纳斯达克分别以-3.4%、-1.9%、0.4%报收。6/17 FOMC会议后美股三大股指由于恐慌下跌超1%，但收盘时跌幅显著收窄，高估值成长代表的纳指跌幅远小于低估值周期代表的道指，显示了美股较强的韧性。在7/28 FOMC会议释放出更明确Taper时点信号前，美股或仍为博弈状态，不必过于恐慌。港股恒生指数、国企指数分别下跌0.1%、1.0%，恒生科技指数上涨0.6%。南下净流出资金超24亿港元。板块而言，汽车、纺服延续此前良好表现，软件、资讯科技器材遭到南下资金抛售，其中以腾讯、小米的南下资金抛压最大，但两者仍维持上涨。债市方面，美债10Y利率冲高回落。美债10Y收益率在美联储加息预期转鹰的消息公布后冲高至1.57%，但随后回落至1.45%下方。最新点阵图预期2023年底前将加息两次并提前加息，但美联储并未释放出削减QE的Taper信号。汇市方面，美元指数大涨，人民币下跌。美元指数大涨2%报92美元上方，美联储有关加息的言论促美元实现反弹。人民币应声回落，美元兑在岸、离岸人民币收于6.44和6.46关口附近。大宗方面，金价大跌，油价小涨。COMEX黄金大跌超6%至1764美元下方，美联储引导的加息预期导致美元大幅走强，从而引发黄金的大跌。油价顶住美元走强压力连续第四周上涨，伊核协议取得突破的可能性较小，打消市场对供应大增的担忧，WTI原油继续上涨1%至71.5美元。
本周海外关注事项：
- 美联储主席鲍威尔将出席众议院小组委员会的一场听证会，就疫情紧急贷款项目及资产购买计划等发表看法。美联储官员将陆续发表讲话。英国央行将公布利率决定。欧盟领导人将齐聚布鲁塞尔，探讨疫情、经济复苏、移民等问题。
一周要闻回顾
● 货币政策延续“稳字当头”
由于地方债发行提速、同业存单密集到期等原因，近期市场对流动性松紧讨论渐热。金融时报对此刊发评论文章《没有根据的所谓流动性预测可以休矣》称，在货币政策“稳字当头”政策取向下，央行保持流动性合理充裕不是一句空话。市场主体无需对流动性产生不必要担忧，更不宜以没有根据的猜测去预测流动性“收紧”和“波动”以及央行政策取向，误导市场预期，人为制造波动。
● 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议
国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定针对今年以来农资价格较快上涨对实际种粮农民一次性发放补贴；决定扩大粮食作物完全成本保险和种植收入保险实施范围，增强农民抵御风险能力；部署进一步推动金融机构减费让利惠企利民；确定加快发展保障性租赁住房的政策，缓解新市民青年人等群体住房困难；通过《中华人民共和国人口与计划生育法（修正草案）》。
风险提示
2021-06-21 19: 47
2021-06-21 19: 45
2021-06-21 19: 42
2021-06-21 19: 40
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