6月晴雨指数回落持平于0，反应出利好利空的变量好坏参半。

（上证指数数据来源：wind；

金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金  2017.1-2021.6）

晴雨指数解读

前几期我们一直强调，随着疫情后政策逐步回归常态（我们多次强调不是收紧），叠加上全球经济景气度的共同作用下，晴雨指数下一阶段可能将回到0附近的位置波动，短期既不存在太大继续进一步改善的空间，也尚未见到有明显持续低于0迹象，股票市场年中的机会依然更多来自于结构性，受益于全球景气复苏、疫情改善或者消费升级等领域继续存在超额收益的机会，并建议淡化宏观面的影响，更多从中观层面关注被低估的行业性机会，尽量做到不过度乐观也不过度悲观，增加逆向投资。此判断维持不变，接下来回到晴雨指数的讨论。

本月晴雨指数与上个月持平于0，股市的宏观气象环境维持多云，指标整体回到了0附近，反应出利好利空的变量好坏参半。细项上看，市场之前一直担心的政策收紧利率上行其实并不明显，反而本月看到货币环境环比出现边际宽松迹象，而社融调整到了11.1%的市场预期偏中下的位置，意味着货币政策进一步收紧的空间已经非常有限。受到疫情高基数的影响，今年信用指标表观上整体偏低，但我们一直建议要保持一定的理性，不要过度乐观也不要过度悲观。

本月出现评分变化的主要是来自两组的指标，其中一组评分下调，一组评分上调，评分下调的主要来自于先导型行业的景气度边际上出现恶化，评分从0下调至-1，意味着内需下半年存在走弱的压力，这一定程度上在上半年的社融数据当中能够提前得到预判；评分上调的主要来自于货币环境指标，从上个月的-1回升至0，意味着货币政策已经没有进一步收紧的情况出现。与此同时，反应企业盈利的指标依然走势比较强，意味着权益市场起码存在较大结构性机会。

展望后期，我们对晴雨指数回到0附近的简单预判不变，春节后市场的过度悲观带来的市场调整目前正在被修复的过程中，但不意味着我们可以就此转为极端乐观。极端性的“人民币升值趋势”，“利率上台阶”等论断均不可取，现阶段宏观变量仍处于窄幅波动的状态，不适宜对市场过度悲观或者乐观，行业上也是好坏参半，股市结构性机会多于系统性机会，抓住宏观以及行业上的结构性机会依然是现阶段的核心工作。

（执笔：金鹰基金杨晓斌 6月29日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

①为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

②宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

③回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

④结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

风险提示：

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