从基本面来看，基本面继续缓慢下行，从高频数据来看，30大中城市商品房销售面积降幅收窄；消费端电影票房人次和乘用车零售数据都表现较差；出口方面疫情对广深影响消退，八大枢纽集装箱吞吐量同比回升。从通胀数据来看，PPI回落速度较慢，警惕带来的市场扰动。

流动性方面，降准完全改变市场流动性预期。国常会提出“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。如果降准实现，可以缓解银行中长期负债端压力，验证政策短期内并未转向，对债券市场形成利好。

整体而言，降准后市场情绪较为火热，前期资金面主导市场交易，下半年应当关注基本面的重要性。当前市场对基本面预期仍然存在分歧，主流预期认为基本面缓慢下行，但仍有韧性。目前来看，基建、地产等力量缓慢下行，消费、制造业投资仍然处于复苏势头中，但复苏过程仍然存在反复。降准后长端充分反应，预计仍将继续保持震荡；向后看需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。

整体上看7月市场风险有限，无需过度担忧。一是基本面仍将延续向好，二季度经济情况并未发生本质变化，尽管短期有走弱趋势但幅度不大，基于一季度特殊环境和特殊基数下的线性外推，低估了当前经济的韧性，更低估了企业盈利的韧性。当前经济环境出现了“宏观弱微观强”的迹象，企业盈利、投资明显要好于整体数据，对后续上市公司企业盈利无需过度悲观。

二是政策面已经出现积极调整迹象，国务院常务会议时隔一年重提“降准”，以降成本作为整体思路呵护经济主体，后续“托底”力量不小，对企业盈利形成支撑，同时也有望对市场风险偏好形成支撑。

三是随着中报的逐渐披露和科技领域多个行业的先行指标出现积极变化，新能源汽车、光伏等成长行业和稀有小金属、焦煤、精细化工品等多个行业的的结构性机会仍将持续存在，仍具备很好的配置价值和赚钱效应。