上周市场回顾
（2021.07.05-2021.07.09）
市场回顾
上周上证指数收于3524.09 点，上涨0.15%；深证综指收于2436.84 点，上涨1.67%；沪深300指数收于5069.44 点，下跌0.23%；两市股票累计成交5.50 万亿元，日均成交量较上周上涨2.09%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是有色金属、国防军工、电力设备，表现最差的依次是餐饮旅游、食品饮料、医药；过去4周涨幅最大的依次是电力设备、电子元器件、有色金属，表现最差的依次是餐饮旅游、食品饮料、非银行金融。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2021/07/09
未来A股市场展望
7月9日傍晚，央行宣布将在7月15日下调准备金0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。释放长期资金约1万亿，部分归还MLF，部分弥补7月中下旬税期。目的是综合融资成本下降，特别是小微企业。同时，PPI超预期、CPI低于预期；社融与信贷超出市场预期。上半年最大的超预期一是通胀涨价超预期，二是银行间资金面宽松，两条主线对应了今年板块涨幅前几。可以确认的是，政策是以更高维度在思考问题，降准作为工具在满足其他政策需要，是政策博弈的结果，那么我们从政策目的角度来看政策想做的事情：第一个是碳达峰碳中和。6月中下旬钢铁限产再次推进，目标不变，本身就是超预期。第二个是防风险，包括地产，中小银行，城投。第三个是发展不均衡，主要指消费、中小企业。在共同富裕方向下，教育、地产、互联网都有所限制。第四个是防止美国货币政策退出的外溢效应。第五个是科技领域，包括芯片，新能源等。那么意味着：第一点对应，一边推进限产政策，一边通胀预期需要阶段性人为打压，打压抑制投机。第二点对应，货币一定是中性或者偏宽，因为要防止系统性风险，没有紧的可能。第三点和第四点对应这次降准，把握美联储边际收紧前的时间窗口，托底经济，支持中小企业。第四点对应科技，包括科创板、创业板。市场表现上，上半年两条主线预计下半年会持续，不过节奏上也可能类似上半年，呈现此起彼伏的状态。1、资源品、周期品：内需+供给受限品种，焦煤、钢铁；外需驱动品种，油价链条。随着通胀预期回升，其他品种也将或多或少上涨，取决于供求关系。2、科技：半导体、新能源。创业板节奏上的风险重点关注7月底8月初，一是通胀预期，二是美债利率上行。行业配置层面，“稳货币、紧信用”阶段，具备产业逻辑驱动的成长股仍可以占优，关注碳中和长期受益的光伏、新能源车。周期板块预计结构性行情继续，可以关注石油链条、电解铝、钢铁、焦煤、银行。消费品中，医药相对占优。
未来债券市场展望
周一，市场观望情绪升温，利率小幅震荡；周二，资金面有所收敛，且市场对一级招标有所担忧，利率小幅上行；周三，货币宽松预期升温，利率明显下行；周四，国常会超预期释放“降准”信号，利率明显下行；周五，全面降准落地，市场解读不一，利率小幅回调。全周来看，债券收益率整体下行，其中1年期国债下行5BP至2.35%，1年期国开债下行5BP至2.45%；10年期国债下行7BP至3.01%，10年期国开债下行7BP至3.41%。信用债收益率小幅下行，其中3年期AAA、AA+、AA分别下行9BP、14BP、13BP至3.28%、3.41%及3.88%，信用利差多数收窄，等级利差涨跌互现。权益市场方面，上证综指上涨0.15%，中证转债指数上涨1.89%，全市场平均转股溢价率小幅回升；行业方面，有色金属、国防军工、电力设备、电子及基础化工涨幅居前，银行、煤炭、食品饮料、餐饮旅游及医药跌幅最大。
总体看来，6月社融信贷超预期，但企业长贷占比回落，票据融资放量，均显示融资需求并不强，且6月信贷存在一定冲量因素，持续性有待观察，对债市影响尚可控。此次央行全面降准，虽然将对冲下半年到期的部分MLF，但仍显示出政策较前期更加宽松，此前市场对三季度流动性担忧基本消退，利率震荡中枢将有所下移；考虑宽松政策的延续性尚存不确定，利率下行空间亦相对有限。策略上，短期久期策略可适当积极，关注降准后资金价格变化，考虑到7月MLF到期量明显少于降准释放的资金量，预计7月资金价格易下难上。
未来黄金市场展望
截止至上周五（7月9日），伦敦现货黄金报收1808.19美元/盎司，上周累计上涨20.89美元/盎司，涨幅1.17%，最高上冲至1818.40美元/盎司，最低下探至1783.20美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国6月ISM非制造业指数低于预期，美国6月Markit服务业PMI终值低于预期。
经济数据回落，欧美国家变异病毒加速传播，以及就业仍有待恢复等情形下，市场避险情绪较高，美债收益率下行，黄金价格连续第三周收涨。后续来看，美联储短线并不急于紧缩货币政策，市场紧缩预期有所缓和影响，这一点或支撑金价进一步反弹。但中长期来看，美联储仍有在三季度末到四季度变动货币政策的风险，可关注月底7月议息会议的表态。
全球低利率高债务环境下，黄金配置价值仍凸显。新冠肺炎疫情发生后，美联储紧急降息、无限量QE、扩大资产负债表创造出了宽松的货币政策环境。中长期来看，全球疫情和经济复苏前景仍具有不确定性，黄金在资产组合中或能继续发挥避险作用；而美联储6月议息会议结果显示，预计2023年前依然不会加息，持续的低利率环境也将对黄金价格形成有力的支撑。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：中国科技股流血一周，互联网平台监管持续收紧。美联储会议纪要并无增量信息，十年期美债利率继续下探。欧洲努力求变，上调通胀目标并拟定新能源目标。美国新扩实体名单，再举人权、涉军大旗。
上周海外各资产表现：股市方面，美股续涨，港股大跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨0.4%、0.7%、0.2%。美联储会议纪要并无增量信息，Taper仍无提前迹象，美债利率持续下挫，美股续创新高。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别大跌3.4%、5.1%和5.9%。南下净流出资金近111亿人民币。互联网板块监管高压导致软件服务板块重挫，单周南下净流出超190亿港元，其中腾讯南下净流出超170亿港元，单周下跌6.3%。债市方面，美债10Y利率继续下跌。美债10Y收益率下跌6.4bp。美债利率维持低位，除市场对美联储政策快速转向的预期有所降低外，还有其他特殊原因：财政部存款账户（TGA）为达到目标水平而释放了大量流动性，新冠德尔塔病毒也推动部分避险资金回流美债市场。汇市方面，美元指数小跌，人民币走低。美元指数下跌0.2%至92.1美元，投资者对美国经济复苏的乐观预期有所降温。美元兑在岸、离岸人民币报收6.479附近，美元兑离岸人民币周中一度触及6.5关口。大宗方面，金价上涨，油价转跌。COMEX黄金上涨1.2%至1800美元上方，美债利率下行、新冠德尔塔病毒扩散推动金价续涨。WTI原油下跌0.7%至75美元下方, OPEC+僵局所造成的的不确定性拖累原油表现，5月以来首次单周下跌。
本周海外关注事项：
- 包括主席鲍威尔在内几名美联储官员将发表公开讲话，美国将公布通胀数据。中国将发布二季度GDP报告及工业增加值、社会消费品零售、固定资产投资等关键经济指标。欧元区财长将齐聚布鲁塞尔讨论欧元区经济和金融政策，美国财长耶伦也将参会。摩根大通、高盛、花旗等大行将率先公布业绩。
一周要闻回顾
● 二十国集团同意继续推进全球税制改革
二十国集团财政部长和中央银行行长10日在意大利北部城市威尼斯结束为期两天的会议。各国代表讨论了全球经济和健康、促进经济复苏、向绿色可持续经济和社会过渡等问题，同意继续推进全球税制改革，以便为跨国企业设定全球最低税率。
● 央行全面降准大超预期，稳健货币政策取向未变
“央妈”发糖，万众期待的降准火速落地。市场普遍认为，央行此次全面降准，对楼市、股市、汇市不会有直接影响，降准后，增量资金的主要投向还是按照监管政策执行；市场影响方面，主要进一步优化金融机构资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。
风险提示
2021-07-12 22: 06
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