新能源汽车带动锂电需求，锂资源消费有望保持高增速。全球各国纷纷设立了汽车电动化目标，传统车企和造车新势力纷纷加大投入研发各种新款车型，需求与供给共振，行业进入良性循环增长轨道，动力电池市场受益迎来持续高景气周期。传统行业和3C市场耗锂需求增速平稳，预计2021、2022、2023年碳酸锂总需求分别为45.0、56.6、73.5万吨LCE、3年CAGR25.6%。

锂资源增量投放最早于2022年落地，2021年是供应补充的真空期。2019年开始，西澳锂矿因锂价下跌而持续亏损，减产、停产项目较多。预计到2022年，澳洲的Altura矿山开始复产以及Greenbushes矿山扩产将会落地，而南美雅保和SQM扩产项目以及Cauchari-Olaroz新建项目会进入爬产阶段。到2023年全球锂资源供应61.8万吨LCE，3年CAGR为14%。

碳酸锂价格从2020年底部3.8万元/吨的价格，上涨至当前超过9万元/吨的位置。背后逻辑正是锂行业经历了持续两年多低迷期，亏损导致供给收缩而需求放量，供需矛盾激化引发价格持续上行。基于对全球锂资源供需基本面的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、持续性都将超过预期，2021年碳酸锂价格高点有望突破12万元/吨。

疫情期间，以茅指数为代表的核心资产获得了明显的超额收益，是2020年的最强主线之一。2020年4月至2021年2月18日，整体A股的上涨主要由大盘股带动，期间代表核心资产的茅指数涨幅达102.8%，超额收益达69.4%，估值提升约70%；而代表中小盘股的中证1000指数收盘价则持续下行，负超额收益达14.8%。

3月底以来，简单龙头躺赢策略开始失效，茅指数整体已不再是市场主线。从整体市场来看，风格也已发生了一定改变，大市值因子不再占优。3月底以来茅指数仍获得了约3%的超额收益，只是主要上涨特征已从普涨变为了分化，即结构性亮点更突出。不可否认的是，核心资产自身的属性并没有发生根本性的改变，跑输并不代表可以否认企业的竞争力优势和深护城河。但当前，从茅指数整体来看，高估值水平成为了较大的约束。茅指数绝对估值水平则仅回落至2020年11月底的位置，相较2月下行幅度达15%左右，但较疫情前仍高出约40%；

核心资产概念池不断变迁，仿佛能涨的就是核心资产；但其背后更主要的线索还是时代背景下的赛道选择问题。一个有确定性需求的赛道发展伊始，体现的先是强成长性。以产品技术成熟并开始放量作为确定性产业趋势的开端，随着赛道的成熟与发展，伴随着的是产品保有量（渗透率）逐步上升而需求量空间萎缩的过程。在这个过程中，这个赛道的成长属性不断下降，而自身的周期属性则不断上升。

1）若确定性的产业趋势出现，我们往往会优先追逐步入技术成熟期且处于高速成长状态的高成长性赛道，其受经济周期波动影响小，且可持续一段时间为投资者带来高业绩回报，如当下的新能源车、光伏、医美、医疗服务和CXO等，这就是我们说的“宁组合”。

2）其次为稳定增长的长赛道，如创新药、白酒等消费板块；

3）而后则是具备一定周期属性的长赛道，如家电、消费电子、半导体等，此类赛道在周期上行期弹性较高，但周期下行期表现略逊色，存在周期波动性。

更重要的是，赛道的差异还带来对业绩和估值要求的变化：随着所选赛道趋向成熟，即成长属性下降、周期属性上升，业绩增速绝对值要求降低，而估值约束趋于提升。赛道发展趋于成熟，故业绩增速中枢将趋势性下移；同时由于成长性的减弱，对高估值的容忍度也将有所下降。同时，高成长赛道更注重龙头个股的资产扩张速度、市场扩张占领能力等成长性指标；而偏周期/传统赛道则愈发注重龙头个股的收益质量，如ROE、分红率以及增速稳定性等质量指标。