GDP: 二季度GDP同比增7.9%，预期增8.5%，前值为18.3%。两年平均增速5.5%，上季度为5%，显示我国经济增长整体平稳，但增速仍低于疫情前。

生产：6月规模以上工业增加值同比增8.3%，预期增7.9%，前值为8.8%。两年平均增速6.5%，上月为6.6%，显示工业生产基本稳定。具体来看，多数行业增速较上月放缓，汽车制造、运输设备下滑明显，医药制造依旧保持高增。

投资：1-6月固定资产投资同比增12.6%，预期增12%，前值为15.4%。从隐含的当月同比两年平均增速（下同）来看，6月增速为5.1%，前值4%。三大板块方面，地产增速为7.2%，前值9.1%，延续下滑态势；制造业增速为6%，前值3.7%，有改善迹象；基建增速为2.6%，前值2.8%，依旧疲软。

消费：6月社会消费品零售总额同比增12.1%，预期增10.8%，前值为12.4%。两年平均增速4.9%，上月为4.5%，显示消费缓慢修复中。具体来看，多数行业增速较上月提升，饮料、文化用品、通讯器材改善明显，体育娱乐、汽车、金银珠宝下滑较多。

总体而言，6月的经济数据略超市场预期，结构有所优化，但呈现的特征与前期类似：工业生产缓降；消费复苏偏弱；投资中枢仍低于疫情前，结构分化明显。6月数据虽然较好，但并不意味着经济后续不面临压力，近日李克强总理在经济形势座谈会中提到“做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险”，也表明政策会更加强调前瞻性。结合前期央行的操作，若单纯为补充流动性则可以续作MLF+加大OMO投放，但央行使用了信号意义更强的降准，侧面反映其关注点除了当下，更多还是中长期可能存在的风险。

数据公布后，10年期利率债于早间回调2bp。考虑到近期债券收益率下行较快，甚至已开始交易降息预期，情绪上存在过热。一些短期波动因素冲击市场后，能缓和本轮行情的节奏，不改中期政策偏宽松以及收益率下行的趋势。

作者：陆越