市场表现回顾

近期市场在中报预告披露的时间点（7月15日）前后出现微妙的变化，首先是半导体指数在13日单日跌幅最高-6.2%，紧接着在14日和16日新能源车指数单日跌幅分别为-4.4%和-4.7%。在上期的策略中，我们指出“在降准预期下，原本降准利好银行，然而银行板块却在7月8日出现了下跌，这或许意味着科技成长赛道逼空行情的极致，后续需引起警惕”。自5月以来，科技+成长，尤其是半导体、新能源车、光伏、鸿蒙为代表的计算机表现亮眼。润和作为计算机鸿蒙概念的标杆性个股激活科技成长的风口，到目前科技成长的行情演绎到极致。中报预告和中报披露过程中，科技成长的业绩兑现之后面临“胜利果实的收获”风险，且涨幅与估值在高位之后脆弱性变大。是时候关注“天平再平衡”，收获一部分“科技成长的果实”,布局低估值的修复。

聚焦科技成长板块

科技成长上涨的背后驱动力是中报业绩高增长。板块上涨的背后主要驱动因素是盈利，但并非所有业绩兑现好的板块都在普涨，强势的板块有两个特点：第一，高成长性比高ROE 更加重要；第二，ROE 改善的板块不一定涨，但ROE 改善缓慢甚至下降的板块都在跌。二季度以来，预测净利润2年复合增长率高于全部A股平均值的行业绝大部分均上涨。而预测净利润2 年复合增长率低于全部A 股平均值的行业基本均下跌。市场主线集中于业绩兑现好的科技成长板块。然而，中报预告和中报过程中，科技成长涨幅与估值在高位之后脆弱性变大。

行业配置

从行业配置上看， 1）布局低估值的修复，主要指的是钢铁/煤炭、券商/银行。一旦市场由进攻模式转向防御模式，低估值的修复的空间就打开。往后看，①PPI高位维持；②若政策面出现超预期的宽松（比如全面降准）或者经济托底的推力比预期更强，经济下行预期压制有所弱化，则周期有估值修复；2）短期高景气的科技成长赛道，如半导体、新能源车/光伏、上游的锂资源等面临兑现的风险，但是从中期的角度，由于产业周期和景气度相对确定，一旦由于系统性因素导致高景气板块出现调整，反而是给了一个年底估值切换的机会。

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