固收市场 | 关注政治局会议情况

3个重大要闻

1、2021年6月份进出口同比增速强于预期

2021年6月我国进出口5113.1亿美元，同比增长34.2%。其中，出口2298.9亿美元，同比增长32.2%，好于预期的21.4%；进口2814.2亿美元，同比增长36.7%，好于预期的26.2%，贸易顺差515.3亿美元，预期455.7亿美元。（数据来源：海关总署）

整体上2021年6月份出口绝对量依然偏强，与防疫和产业链需求有关，进口维持高位主要受大宗商品涨价影响。后期来看，随着出口端同期基数抬升和PMI（采购经理人指数）新订单指数走低，出口增速或持续回落，但产业链需求仍可能将推动出口端保持韧性。

2、2021年6月份经济数据多数改善，但基本面节奏保持韧性

2021年6月工业增加值同比8.3%（前值8.8%）；6月社零同比12.1%（前值12.4%）；1-6月固投累计同比12.6%（前值15.4%），其中：地产投资同比15%（前值18.3%），基建投资同比7.8%（前值11.8%），制造业投资同比19.2%（前值20.4%）。（数据来源：中国人民银行）

整体看，今年二季度GDP整体偏弱，但6月份单月较2019年平均同比增速来看，各分项较5月份多数改善，仅地产弱于前期。6月份制造业修复较为显著，消费和基建小幅改善，失业率维持近三年偏低水平。今年下半年出口和地产增速下滑风险仍存，经济动能放缓、结构平衡的整体趋势仍可能出现。

3、2021年6月份机构持仓数据显示广义基金利率债配置需求上升

截至2021年6月末，中债登、上清所债券总托管量107.2万亿元，较5月增加10881亿元，其中中债登总托管量80.8万亿元，环比增加10974亿元。上清所总托管量26.4万亿元，环比减少66亿元。分机构来看，银行主要配置利率债，广义基金大幅增持地方债和商业银行债，保险对地方债需求仍强，外资需求维持稳定。（数据来源：Wind）

2021年6月长端利率先上后下，利率债供给基本持平今年5月。若下半年地方债供给加量，可能缓解银行资产配置压力。海外流动性宽松和富时世界国债指数（WGBI）临近纳入期，仍对外资购债形成支撑。整体来看，年内利率债配置需求可能依然较大。

2个方向的较大驱动因素

利多：流动性平稳宽松

利空：基本面保持韧性

1个清晰结论

近期公布的经济数据各分项有所改善，但地产投资增速高位回落，基本面整体节奏保持韧性。央行降准叠加近期地方债供给偏慢，市场流动性相对宽松，银行间资金价格处于偏低水平，对债市已构成阶段性利好。短期内地方债供给节奏相对温和，资金面压力整体可控。7月份政治局会议召开在即，需关注政治局会议具体内容。

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