二季度流动性环境总体宽裕，信用风险有所缓解，未来债券市场会如何演变？基金经理下一步将如何操作？根据东方红旗下部分偏债混合型基金和债券型基金2021年二季报，东方小红为您摘录了部分基金的投资策略和运作分析。

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二季度债券市场收益率总体呈现下行行情，10年期国债收益率从3.2%运行至3.1%水平，流动性环境总体宽裕，信用风险有所缓释。经济基本面方面，二季度通胀冲高见顶，同时增量社融持续收缩，基建、地产投资数据偏弱，消费未见强劲，利率上行约束明显，市场对通胀因素钝化。二季度地方债发行节奏仍慢，优质基建项目有限、财政投放冲动不强，导致市场整体呈现资产欠配状态，利率债及高等级信用品种走牛，而中低等级信用品种利差未能修复。

展望下半年基本面，经济走弱迹象预计进一步显现，通胀方面大宗品价格可能经历高位盘整，地产投资总体仍紧，基建强度对经济拉动作用同样有限。流动性方面预计易松难紧，增量社融预计走稳但难有回调抬升基础，中小企业融资环境可能有所改善，产业主体流动性改善从而提升其短期信用资质。信用环境下半年总体仍呈现信用等级和区域间的分化，个体信用事件存在集中爆发可能，防风险仍是关注重点。

债券操作上，二季度组合仍以信用债为底仓，整体持仓以AA+和AAA品种为主，结合流动性相对宽松的环境适度增配了中长久期的高等级信用品种，获取了较好利差压缩收益，此外对于中等级信用品种则严格把控久期，充分发挥团队信用研究及信用债投资方面的优势，加强对持仓主体的基本面跟踪，获取稳定的票息收益。我们阶段性参与利率债交易增厚组合收益，控制组合波动。

展望下半年，市场流动性宽松概率仍高，但信用风险预计抬升，债券市场可能出现进一步分化，我们将保持较高的高等级信用债配置比例，择机参与长久期利率债交易，在下半年的组合管理中继续做好流动性管理并调整组合久期，在投研端将继续坚守基本面研究先行的原则，做到投研良好互动，深度识别、跟踪个券风险并对其积极定价，同优质的企业一同成长，努力为持有人获取长期、稳健的回报。

权益方面，二季度市场有所反弹，结构性分化较大，上证综指二季度上涨4.34%，创业板指上涨26.05%。宏观环境上，大宗商品价格继续上涨，通胀水平超出市场预期。但整体上市场并没有太明显的反应，投资者更多还是相信复苏和通胀是脉冲式的，而非趋势性的。展望未来，市场的估值水平或仍将分化，我们仍将寻找有业绩支撑的优质公司。鉴于目前的资产各类估值水平，本产品一方面仍然主要配置于一些估值水平处于历史低位、股息回报率已经较高的大盘蓝筹公司；另一方面一些成长性行业的估值水平有所回落，本产品也会坚持价值投资理念，从中选择一些估值合理的优秀新兴行业公司进行配置。

转债方面，二季度随着权益市场的上涨，转债市场有所回暖，二季度中证转债指数上涨4.45%。一季度转债市场波动较大，本产品增持了部分转债价格较为低估的品种。二季度一些转债品种估值逐渐修复，还有一部分转债绝对价格水平也逐渐满足换股条件，为本产品贡献了一定的收益。目前转债市场仍在扩容过程中，整体新券水平仍然处在相对合理的区间，本产品仍然坚持绝对收益的投资思路，结合公司本身的资质以及转债的估值定价水平，精选一些优质转债进行配置。

东方红鑫泰66个月定开债券

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资金方面，二季度的资金面整体平稳宽松，中间略有起伏，到季末显著收紧，最后一周交易所利率大幅上行，最后一天银行间隔夜一度突破10%。交易所隔夜在1.8-2.1%区间震荡，银行间押利率隔夜价格显著低于交易所，银行间融资的优势在二季度依然明显，组合以银行间融资为主。　　利率方面，4月-5月期间，尽管经济数据密集出炉，海外经济尤其美国经济强劲复苏，同时商品也屡创新高，但债市仍不改牛市，在宽松的资金面和资产荒的刺激下，利率债在震荡中缓慢下行。进入6月后，随着过度宽松的资金面开始修复，同时10年国债触及3%附近的心理关口，在没有重大利多进一步刺激的情况下，利率债月中小幅反弹后，又回落到6月初水平。

东方红益鑫纯债债券

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债券方面，二季度流动性保持宽松态势，DR007始终围绕央行公开市场7天逆回购利率2.2%附近运行，标志性的10Y国债收益率围绕3.10%-3.20%区间振荡。得益于各地政府对金融风险的高度重视，市场对企业违约风险的担忧有所缓和，部分热点区域和行业的融资局面发生改善。下一阶段，我们仍将高度防范信用风险。规避通胀预期变化可能导致的资产价格波动，关注美联储货币政策可能调整带来的外溢影响。组合将维持投资级信用债配置为主的策略，以获取票息为目的，随着收益率水平的调整择机拉长久期和提高杠杆，努力为持有人获取长期、稳健的回报。

东方红信用债债券

二季度资金面维持了超预期的宽松，虽然经济指标整体表现良好、PPI数据不断走高，债券收益率仍然出现了一波下行，十年国债一度下行至3.04%。6月开始，资金面受到半年末因素的扰动，债券市场有所调整，十年国债最终收于3.08%。展望三季度，债券收益率或仍维持震荡走势。一方面通胀高位的持续性或不确定，另一方面地方债三季度供给放量，再叠加美联储退出宽松的预期增强，都可能成为市场的扰动因素。国常会提出的降准，更多还是针对经济修复不均衡的问题，总的货币环境仍然是维持稳定。因此票息仍然是组合的收益来源。组合操作上仍以配置优质信用债、参与利率债交易为主，关注波动中的配置及交易机会。

转债方面，二季度随着权益市场的上涨，转债市场有所回暖，二季度中证转债指数上涨4.45%。一季度转债市场波动较大，本产品增持了部分转债价格较为低估的品种。二季度一些转债品种估值逐渐修复，还有一部分转债绝对价格水平也逐渐满足换股条件，为本产品贡献了一定的收益。目前转债市场仍在扩容过程中，整体新券水平仍然处在相对合理的区间，本产品仍然坚持绝对收益的投资思路，结合公司本身的资质以及转债的估值定价水平，精选一些优质转债进行配置。

注：以上投资策略和运作分析摘自公募基金2021年第2季度报告。

风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。