上周发行国债1501亿元、政金债1418亿元、地方债1226亿元，利率债净供给出现小幅上升。二级市场方面，上周消息面相对平静，利多因素主要包括资金面宽松和存单利率下行，利空因素则是近期利率下调太急，不少止盈盘选择离场。具体而言，上周一受前一周五政治局会议和周末低于预期的PMI数据影响，多头情绪亢奋，当天210009下行2bp。上周二消息面平静，受止盈盘离场影响利率有所回调，当天210009上行0.75bp。上周三多头情绪再度升温，或是交易当天国务院会议出台新的宽松政策，当天210009下行1.75bp。上周四消息面平静，市场做多情绪占优，当天210009下行0.5bp。上周五消息面平静，市场呈现窄幅震荡，当天210009上行0.5bp。上周十年国债活跃券210009累计下行3bp，十年国开活跃券210205累计下行6.5bp。

信用债共发行2134.56亿元，周环比下降，净融资-14.48亿元。二级市场方面，收益率大多下行，其中城投债5年期AA-下行幅度最大，中票3年期AAA等级下行幅度最大。信用利差方面，各等级各期限城投信用利差均收窄，其中3年期AA-收窄幅度最为明显（12.71bp）；5年期AAA、AA和AA-中票信用利差小幅走扩，其余各等级各期限均收窄，其中3年期AAA收窄幅度最大（9.85bp）。

上周消息面相对平静，10年期国债在资金面宽松和存单利率下行的带动下，收益率再度下行3bp至2.80%附近，创下近一年收益率的低点。本轮国债收益下行趋势迅猛，后续趋势如何呢？

对当前债市而言，流动性宽松是利好债市的主要因素。

同时本轮Delta变异病毒引发海外和国内新增病例再度反弹，也再次打破了人们对疫情扩散的风险和持续时间的认知，对经济复苏前景带来冲击。对国债收益率下行也起了推波助澜的作用。

但随着国内地方债供给的逐步展开，以及政治局会议要求的积极财政政策加码，预计基建会有回升势头，另一方面，虽然近几个月PMI中出口订单量连续回落，但在今明两年全球经济增长比较乐观的背景下，中国出口短期无忧。我们预计，下半年中国经济仍基本能保持在潜在增速水平上。

因而，我们认为当前国债收益率水平可能已经接近本轮收益率低点，在投资上，不宜再盲目配置过长久期，在收益率继续下行时应逐步降低仓位和久期。