申度观点|下半年增长放缓但仍具韧性 大类资产配置股或占优

今年以来，大类资产表现风起云涌，股票、大宗商品市场机会频现。随着2021年下半年的开启，各类资产年内后续将如何演绎成为市场关注的话题。近期，申万菱信基金权益投资部副总监杨绍华在接受媒体采访时表示，下半年中国经济增长放缓但仍有韧性，大类资产配置方面，股票或优于商品及债券。

中国经济增长放缓但仍有韧性

杨绍华首先从经济增长的“三驾马车”来分析了中国经济基本面的情况。

首先，从消费来看，去年以来受制于接种率低、疫情反复、居民预防性储蓄上升等因素影响，消费复苏比预期的缓慢。下半年随着国内疫苗接种加快、预计消费延续修复。

其次，从投资上看，制造业投资距疫情前水平仍有相当距离，盈利状况改善驱动制造业投资进一步回升。受制于房企、银行和居民端全面加强调控，开发资金来源受限，地产投资下行趋势确立。但地产销售增速仍处高位，粘性较强，整体地产投资稳步回落。基建投资方面，预估整体仍呈现平稳状态。

再次，出口方面，去年底以来市场不断上调出口预测，低估出口力度。下半年伴随海外群体免疫、供需缺口逐步弥合，出口会有放缓，但美欧增长动能仍强，将支撑出口保持韧性。

对于通胀而言，杨绍华表示，未来CPI有望温和上行。他表示，历史上CPI大幅上行均是猪油共振。本轮油价上升刚好对应猪周期下行，CPI超预期风险可控。PPI层面，大宗维持韧性，下半年PPI总体呈高位缓降状态。流动性层面，政策基调已现跨周期调控迹象，信用由紧转稳、货币延续以中性降准下的稳为主。

大类资产配置股票或占优

结合上述对经济基本面、通胀以及流动性的判断，杨绍华表示，下半年大类资产配置方面，总体上股票或优于商品及债券。

具体而言，他表示，从权益市场来看，监管政策叠加delta病毒的冲击，流动性整体平稳以及预期经济向好组合下，市场机会或优于风险，但更偏结构性机会。未来市场可能因美联储政策退出有一定波动，但非系统性冲击。港股方面，H/A折价逐步靠近2016年港股行情启动前水平，港股中期性价比显现，后续等待更多监管信号的明朗。

债券方面，当前股债性价比天平更偏权益。商品方面，随着欧美疫情接近尾声，全球供需缺口逐步缓解，叠加运动式减碳叫停，大宗上行斜率预估会放缓，但海外经济上行动力仍强支撑大宗韧性。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。上述观点仅代表当时看法，今后可能发生改变，相关内容不作为任何投资建议，也不代表对相关板块基金未来投资收益的预测或承诺，相关行业仅为基金经理当前看好或关注的行业，不代表基金实际投资方向。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前请详细阅读基金合同和招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及风险评级，各销售机构对本产品的风险等级评定以及适当性匹配意见可能不一致，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。