近期，A股有一个板块突然火了，恍忽间从此前“渣男”成了人人追捧的“高富帅”。
7月5日以来，中证军工指数涨了29.15%，超越同期中证新能源指数的22.45%（数据来源：Wind，截至2021/8/11）。
对于军工板块，近日，兴业证券张忆东表示：“现在的军工很像前两年的新能源车，或者再往前的新能源。去调研的一线的一些没有上市的公司，得到的反馈是几十年从来没见过的这么好的订单和景气度。”
军工板块的未来投资价值如何？有望成为新能源第二吗？
“渣男”得名：历史年化波动率大，
事件驱动为主要因素
军工行业之所以得名“渣男”，
背后更多是投资者对历史上军工板块大幅波动心有余悸。
Wind数据显示，在28个申万一级行业中，近10年国防军工年化波动率以35.49%位居第一，而同期各行业平均水平为27.08%。
回溯历史，军工行情可简略分为三个阶段：
1.0时代：始于2010年前后的密集资产证券化，至2014年军工资产证券化再次启动，牛市背景下军工概念再度爆发；
2.0时代： 2016年军民融合上升为国家战略，有较明显的主题炒作痕迹，同时持续周期短，多为事件驱动型；
3.0时代： 2018年至今，主要驱动因素已逐步从单纯的事件催化（地缘政治、节日等）逐渐转向基本面，且单次持续时间更长。
军工板块行情驱动因素变化
●数据来源：Wind，国盛证券，2013/12/26-2021/8/12，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎
军工行业3.0时代：
主要驱动力由主题转向基本面
但似乎，军工行业的逻辑正在由主题向基本面转变，
具体来看，3.0时代的军工板块在需求、供给、估值等层面正迎来持续改善。
需求端：国防建设刚性需求长期存在
随着国民经济的持续高质量增长，大国之间的军事竞争加剧似乎难以避免。而从军费支出占比看，2020 我国军费占 GDP 比仅 1.7%，远低于美国和俄罗斯。因此在大国博弈的长期环境下，我国加强国防建设的必要性长期存在。
2020 年
世界主要国家军费占 GDP 比例
●资料来源：SIPRI、申万宏源研究
另一方面，据申万宏源预测，当前我国军民融合处于初步融合向深度融合的过渡阶段，随着军民融合发展效应逐步显现，未来民参军将持续激发市场活力，军转民将带来万亿产业空间。
总体概括需求端，在‘建设世界一流军队’这一目标的指引下，以大飞机产业链、军工5G、军工电子、军工新材料等“硬科技”为代表的军工行业市场空间广阔。
供给端：订单充足，盈利水平持续提升
针对军工行业的业务量，张忆东在8月2日也表示，“我们近期调研的一些军工公司，几十年从来没见过这么好的订单、景气度。但是，市场没有充分反应军工的成长性，还是觉得只是主题投资。”
不妨再拿实实在在的业绩佐证行业的高景气，截至7月31日，军工板块内有32家公司披露了半年业绩预告或半年报，其中24家公司实现了盈利，占比达75%。16家公司实现了超过60%的同比增速。而且上半年一般是淡季，随着下半年产能和订单的逐步释放，全年的业绩增长可期。
估值端：取得短期修复，留有上升空间
从估值角度看，年初由于流动性收紧、原材料价格上涨等外部因素，市场对于板块后续增长可持续性存疑等方面原因，板块经历了近 4 个月左右的下跌。随着5月业绩披露纷纷超预期，叠加行业逻辑并未发生变化，板块估值开始持续得到修复。
中证军工指数近5年滚动市盈率变化
●数据来源：Wind，2016/8/12-2021/8/12
在南方军工改革灵活配置混合基金经理邹承原看来：“目前军工的动态PE达到了过去5年的70%分位数（数据来源：Wind)，短期得到了一定的修复。军工行业趋势已经发生了重大变化，十四五开始行业将进入少有的快速发展期，而且已经开启了业绩兑现，或值得长期配置。”
总结一下：
目前，从行业定位、特性、空间、资金关注度等角度来看，目前的军工行业和新能源相比仍有一定不同。
但是，军工行业也有本身优点：比如，国防战略调整利好、受宏观经济周期影响较小、准入门槛较高、基本面向好、有一定性价比等……
在这些方面，被市场“遗忘”多时的军工行业目前展示出了一定优势。
这次，也许不一样？
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