主题演讲1：砥砺前行——中国资本市场展望

主题演讲2：稳中有进——穿越市场波动的投资

而关于2021年下半程，他作了如下展望：

圆桌论坛：问道金九银十，风格至上，还是赛道优先？

➤ 所谓赛道，指的是当前发展最好的行业，或者具有高景气度的行业。灵活地切换风格很难，我会优选行业和赛道，在此基础上做适度、均衡的配置；在各个赛道均有布局后，我的注意力也放在公司和个股的选择上，而非忙于切换风格或者赛道。就具体的风格来说，价值投资也一定要具备成长性，所以在成长和价值这两种风格之间，我认为还是成长优先。

➤ “赛道拥挤”是市场的常态，从“热”到“过热”，再到“疯狂”，这在市场上屡见不鲜。均衡配置的好处，就是能在组合当中获得平衡；具体做法是，要在好的方向寻找确定性个股，并保持配置权重；另外，视野要保持开阔，跌出“价值底”，就可以更加关注，涨多了，就削减一些。

➤ 从长远看来，“消费升级”的机会值得积极把握。调整到现在，白酒的估值已经进入相对合理的阶段；医药行业对应人口老龄化，上涨空间更充足、弹性也更大。

➤ 风格是一个表观的特征，背后隐含着“因子”的要素，比如说这个时间段低估值的风格表现比较好，那可能是市场对估值这个因子的权重给的更高，下一个时间段可能高成长的风格占优，那可能市场对短期高风险的风格给的权重更高。基金经理很少是单一因子驱动的，我本人是趋向多因子、综合维度选股，我会关注公司的长期空间、公司的竞争优势、成长性、估值等，每个基金经理自身的性格有更匹配的风格。

➤ A股每年都有表现好的产业或行业，最后买的人多了才演变成了一个赛道。赛道投资本身也是表观，我们公司最终还是以赛道背后基本面的成长性作为选股的重要考量。

➤ 我的理念是“在长期大的时代背景下自下而上寻找有变化的的产业机会”。比如碳中和是未来三到五年是非常确定的大时代背景，这个时代背景下催生了两类机会：一是用清洁能源替代煤炭发电，二是减少终端的二氧化碳的排放。对我们成长性选手而言，光伏和新能源都是增量的市场。

➤ 我个人风格是偏向成长的，成长风格就是更相信企业未来能够成长、规模会变大，但是并不会在行业选择上过于单一。在过去30年，各个板块都诞生了很多优质的成长股，个人会更多的选择那些成长性较好的个股。通过回溯可以发现，那些热门板块比如新能源、半导体板块其实并不是突然涨起来，而是呈现一定的周期性、并与各种内因相关，所以不一定要在风口上追捧单一的热门赛道。“水漫上来，垃圾也会上来”，在非常高的预期时，优质企业和各种业绩不太好的企业会同时出现，此时要筛选好的企业是比较难的。

➤ 任何成长股都有自身的成长空间，当真正市值和预期的市值比较接近时，此时风险相对较大。后期还是需要不断地跟踪、从优秀的公司身上总结，包括竞争格局、市场份额都是重要的关注点。

➤ 个人在成长上最看好的不是赛道的景气度，而是国产替代。其实各个行业都存在不断地国产替代的过程，包括医药的微球等也在做积极的行业替代。目前很多的国产替代率在快速上升，很多企业的技术发展飞快，也反映在了ROE中。

➤ 由于疫情的影响，2020年的医药行业环境算是比较特殊的，医疗服务的刚性需求较大，因此今年的二三季度表观业绩增速没有很突出，但其实今年是比较正常的模式，民营医疗服务的一些公司的竞争格局是在优化的，竞争壁垒是在提高的，在往后来讲，是一个比较好的延续。

➤ 创新药还蕴藏着很多机会，原先大家可能更多关注热门品种，但当潮水褪去，还是有很多细分品类上竞争格局比较好的企业，比如国内对于食管癌、胃癌的领域需求对比海外是相当大的。

➤ 也相对看好医美，和创新药行业略有类似，需求很旺盛但是行业目前还非常不规范，终端门诊也不是十分正规，供给端还是存在很多问题。但从行业监管和行业的发展来看，一定是规范化的企业受益。

毕天宇：选择适合自己的产品，了解基金经理的特点，信任基金经理。

厉叶淼：第一选基金要看公司，还要看公司投研的力量、投研氛围、投研投入度。第二选择和自己风格或者资金久期相匹配的产品。第三是建议对基金经理有更多的耐心。

曹晋：一是不要在市场调整的时候赎回基金，很多行业都是螺旋式的上涨的，因此长期的心态很重要；二是要选择和自己性格、资金属性匹配的基金。

赵伟：风险偏好、投资久期要和自己的投资理念匹配；不要把所有鸡蛋放到一个篮子里。