每一轮行情都会有一条灵魂主线，每一条灵魂主线都会创造出一个烫手的热词。去年是核心资产，今年换成了赛道投资。

经过了数轮触及灵魂的拷问与较量，“宁组合”逐渐抢了“茅组合”的风头。从中国只有两种科技——酱香型科技、浓香型科技，再到有“锂”走遍天下，“芯”若在梦就在，市场风向的极致转换，带来的是投资业绩的巨大分化。

赚钱才是硬道理。投资赛道股，的确可以带来显著的赚钱效应。持仓里有没有赛道股，赛道股买得够不够多，敢不敢押注单一赛道，逐渐成了很多投资者评判基金经理水平高低的唯一标准。

为什么投资赛道可以赚钱？因为赛道代表了可知路径和长远前景，赛道上集合了政策红利、产品创新、技术进步等等利好因素，还有市场极高的关注度，可以说是天时地利人和。

赛道代表了大势所趋。大趋势的形成是时代发展的必然，但大趋势的运行周期与节奏，离不开产业周期、业绩表现与估值水平这些基本市场规律的约束。抢着挤进热门赛道，未必一定可以简单粗暴地爆出一个好业绩。

不做极致押注同样能有好回报

历史是有记忆的。2009年以来，极致化的赛道投资出现过五次，分别是2009-2010年的苹果产业链、2013-2014年的手游网游、2014-2015年的互联网金融、2017-2020的大消费蓝筹股，以及2019开始至今的半导体和新能源。每一次赛道投资都有波折，甚至因为政策环境变化、成长逻辑证伪、估值泡沫破灭等原因，出现了较大幅度的下跌。

不押赛道不赚钱，心里着急受不了；梭哈赛道波动大，心脏还是受不了。问题来了，在赛道投资风行的市场中，不做极致的押注，就不能获得良好业绩了吗？

今天就来深扒一只不做极致押注同样获得好业绩的宝藏基金。

据基金二季报及银河证券数据显示，截至2021年6月30日，今年上半年郑中华博士管理的代表产品净值增长率为20.02%，排名同类前10％（18/176）。郑博士同时管理的灵活配置型产品A类/B类净值增长率分别为14.57%和14.29%，分别位列同类前6％（9/140）和4％（4/96）。

英大领先回报基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

数据来源：基金二季报

报告期末前十大重仓股

数据来源：基金二季报

从持仓数据可以看出，郑中华博士管理的这只基金在大方向上集中于高端制造业，但在具体行业上相对分散，不仅覆盖了半导体、光伏、锂电池三大热门赛道，也布局了市场关注度并不太高，但基本面良好的消费电子、信息通信等。

如果说投资半导体、光伏、锂电池是做了一道热气腾腾的爆三样，消费电子、信息通信则是味美的凉菜。冷热搭配，值得回味。从历史数据看，该基金侧重根据经济周期精选成长行业，同时非常重视风险控制，不为单纯追求高回报承担过高风险，呈现出稳中有进的风格，因此能够持续跑赢业绩基准，收获突出的超额收益，成立以来累计回报超出了业绩基准近一倍。

不为过热赛道支付过高成本

冷热搭配，这样的组合思路对不对？从郑中华博士的实践效果看，集中配置成长资产，行业布局适度分散，能够带来可持续的业绩。但在今年愈演愈烈的极致化行情下，应不应该把热门股买的更多点儿，把业绩做得更高点儿呢？

客观上看，今年的结构性行情非常特殊，导致了基金业绩上的巨大差异，这正应了那句话——选择大于努力。市场的戏剧性变化，需要基金经理反思、沉淀、进化自己的价值观和方法论，但这并不意味着行业生命周期和景气度分析的底层逻辑已经被颠覆。

郑中华博士认为，在中国经济结构转型加速的背景下，首先要承认极端结构性行情的合理性，赛道投资成为市场共识，是源于行业高增长的高确定性，反映了A股定价有效性在增强。但在极致演绎的另一面，也需要注意市场价格的失真问题。高确定高增长的“双高”组合，并不意味着赛道行业可以永远保持大幅上涨。在市场热情不断催化下，过度脱离基本面的泡沫化逐渐萌生。

赛道拥挤是赛道投资的伴生物。短期的高回报的确充满诱惑，极为考验人的定力。有的投资者追涨杀跌，甚至有的机构投资者也出现了风格漂移。这实际上加大了基金投资者的选择难度。基金作为专业理财工具，需要给投资者一个稳定的预期。基金产品运作越符合自身契约的约定，基金经理的风格越稳定，越有利于基金投资者做出高可信的选择。

郑中华博士的投资特点，可以总结为——方向集中、行业分散、组合智胜。聚焦经济转型升级期的产业结构分化，精选多个优质成长行业，不在某个单一赛道上暴露太高风险。郑中华认为，国家战略转型推动下的科技类行业，包含清洁能源、新能源汽车产业链、5G产业链等仍处于产业生命周期的成长期，但落实到具体投资，需要根据经济周期、政策组合和行业生命周期的演进与轮动，做出基于数据分析的客观结论和预期。在行业景气度发生相对变化时，会根据变化调整行业相对占比。

风险提示：本材料仅限宣传推介使用，不构成任何法律文件。除本特别提示外，本材料其他内容不具有法律约束力，不应被视为亦不构成向任何人士发出的要约或者要约邀请。市场有风险，投资需谨慎。投资人在进行投资前应仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

备注：郑中华先生担英大领先回报基金经理时间为2019年11月25日至今，担任英大灵活配置基金经理时间为2019年3月14日至今。

英大领先回报2014-2020年度业绩及基准表现分别为：20.94%/30.27%，7.23%/7.87%,2.55%/-3.19%，18.12%/11.48%，-17.80%/-12,16%，25.94%/19.73%，33.54%/15.58%，数据来自2014-2020年基金年报（截至2020/12/31）；2021/1/1-2021/6/30业绩及基准为：-7.32%/-1.00%、29.50%/2.23%，数据来自2021年一、二季报（截至2021/6/30）。英大灵活配置A类2015-2020年度业绩及基准表现分别为：2.70%/2.52%，2.81%/3.42%，7.31%/3.30%，-8.72%/3.20%，36.75%/3,10%，28.81%/3.01%，数据来自2015-2020年基金年报（截至2020/12/31）；2021/1/1-2021/6/30业绩及基准为：-9.44%/0.72%、26.52%/0.72%，数据来自2021年一、二季报（截至2021/6/30）。英大灵活配置B类2015-2020年度业绩及基准表现分别为：2.50%/2.52%，2.30%/3.42%，6.89%/3.30%，-9.58%/3.20%，35.10%/3.10%，28.36%/3.01%，数据来自2015-2020年基金年报（截至2020/12/31）；2021/1/1-2021/6/30业绩及基准为：-9.45%/0.72%、26.36%/0.72%，数据来自2021年一、二季报（截至2021/6/30）。