今年以来，市场行业分化，风格转向，从年初的“喝酒吃药”到最近“成长领先”，从沪深300大盘风格“表现突出”，到以中证500为代表的中小盘股“崭露头角”，市场变化之快，与其总是追高，不如看看性价比突出的投资机会。

今天我们邀请到了浙商基金智能权益投资部基金经理胡羿，为大家分享！

1.对于中证500指数现状您怎么看？ 

中证500指数主要由A股的中盘股构成，包含了剔除沪深300成分股后，自由流通市值最大的500只股票。在板块分布上比较均衡，最近比较热的新能源、军工、芯片、化工这些板块中，很多优秀的中盘隐形龙头都是中证500的成分股。

2021年春节以后，市场风格发生了显著变化，市场风格更加偏向于中小盘成长股。中证500今年上半年幅度超过6.93%，明显强于同期的沪深300。

2. 中证500指数当前处于高估还是低估，未来机会在哪里？

我们认为未来中证500指数依然有较高性价比。

从Beta的角度来看，虽然中证500年内涨幅较好，但是由于之前涨幅较低，目前整体估值依然偏低。目前中证500的整体估值大概处于历史分布的35%分位数。而其他主流指数例如沪深300和创业板指都在60%以上，中证500的相对估值更低。

从Alpha的角度来看，相对于沪深300成分股整体较高的拥挤度，中证500成分股的平均关注度相对较低，这也隐含了更多的Alpha空间。

短期市场流动性充足，同时目前成长风格的拥挤度仍处于合理区间，预期阶段性成长风格会有持续表现。

3.指数增强产品，如何获得相较市场更高的回报？

主动投资和被动投资对应于不同的投资理念。对于主动投资者来说，他们认为市场总是有效的，会有很多错误定价的机会。可以通过择时、选股，用自己的主动投资管理能力持续的打败市场。

短期跑赢市场是比较容易的，很多人都可以做到。但是想持续的打败市场，想要5年、10年甚至20年都维持在一个非常优秀的主动投资管理能力水平，这件事是很难的。一方面需要过人的天赋以及正确的投资方法，另一方面还需要持续进行大量的分析研究工作。巴菲特可以做到，A股市场也有这样优秀的投资经理，但大多数人做不到。

对于被动投资者，他们认为市场是完全有效的，很难通过个人的主动管理来持续稳定的打败市场。所以他们选择长期配置某个指数，力求被动的获取指数的beta收益，以期获得指数中的公司，未来发展带来的增长。

指数增强基金介于两种之间，是被动与主动的结合。

一方面，指数增强产品会事先确定某个指数作为基准，在投资运作中控制跟踪误差，或者说控制每日涨跌幅与基准的偏离程度，力求短期内产品的表现与不会与基准出现较大偏离，获取基准的Beta收益。

另一方面，通过主动管理，基于量化模型或者基本面研究，捕捉A股错误定价的机会，力求获取超越指数收益的Alpha收益。

胡羿

浙商基金 智能权益投资部  基金经理

复旦大学金融硕士。2015年开始从事量化策略开发工作，曾任东海证券自营分公司量化研究员、雪松上海资产管理有限公司投资经理。目前负责多因子及指数增强方面策略开发，担任浙商沪深300指数增强、浙商中证500指数增强、浙商创业板指数增强基金经理。 

备注：以上分位数据来自wind，时间截至2021年8月9日，涨跌幅数据来自wind，截至到6月30日。

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