权益市场周报

2021.08.23-08.27

一周行情回顾

截止上周五收盘，沪指报收3522.16点，周涨2.77%，深成指周涨1.29%，创业板指周涨2.01%。资金面上，两市日均成交约13540亿元，北向资金上周净流入179.97亿元。情绪指标方面，上周市场年换手率498.89%，较前一周上升34.29%。全周表现来看，采掘、有色金属、电气设备板块涨幅居前，家用电器、通信、房地产板块跌幅居前。

具体来看，创业板指止跌回升，3155点附近大概率成为短期较有效的支撑，上方3575点附近也表现出明显的压力，指数有望在此区间内展开日线级别的震荡。沪指在消费股及大金融的回暖带动下一度收复60日均线，随后几个交易日展开对该压力位置的争夺，大金融有继续回暖的趋势，沪指仍有继续向下一压力位发起冲击的动能。

数据来源：wind，嘉合基金

重大事件解读

大消费板块

事件：8月27日，备受瞩目的安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价结果公布。

【点评】 12家投标企业中前4家标排序：雅培：18项、新产业：14项、迈瑞：14项、西门子：12项。罗氏、贝克曼、安图生物没有接受入围价格。本次进口企业入围价格是目前检验收费的28%-30%，国产企业的入围价格是目前检验收费的20%-25%。罗氏等海外企业市场占比规模较大，此次未参与将有利于国产替代。但同时后续安徽模式对全国的影响也有待观察。 

事件：8月20日山东省疾病预防控制中心发布的《山东省2021-2022年度流感疫苗集中带量议价采购文件》（以下简称：《带量采购文件》）有关，《带量采购文件》中称，将带量集中采购流感疫苗。而华兰生物，目前占据我国流感疫苗的主要市场份额，2020年批签发量占比达到41.77%，市场担忧集采会对疫苗的终端价格有影响。参与集采的产品包括流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗等多个品种，生产厂家包括科兴生物、国光生物、雅立峰生物、华兰生物等。

【点评】 1）本次集采不同于医保的集采，主要是为了协调供应，满足需求。在新冠流感双防控背景下，20年流感疫苗市场供应紧张，调研显示缺苗断苗、疾控前往企业要苗等事件频发。根据CDC本年防控政策判断，21年流感防控力度持续，地方疾控存在保量需求。（20年全国流感疫苗批签发约5765万剂，山东省本次拟采购437万剂，占20年批签发量约7%，山东人口占全国人口约7%）。

2)采购价格上：本次采购明确表明不包括政府出资免费接种的流感疫苗，判断支付端仍为接种者，疾控不存在上述强力压价动力。采购公告表明价格不高于现挂网结算价，据此划定采购价上限，假设价格较此前下行25%-30%，参考流感龙头35%销售费用率，疫苗整体利润率提升。

3）预判21年流感疫苗市场仍然紧张。中国疾控今年流感疫苗目标批签发量9kw-1亿剂，我们取当前市场参与者现有产能测算，企业需延长常规生产时长，方可能达成该批签发总量目标，判断今年流感疫苗供给仍然紧张。山东本次保量亦提示潜在市场紧缺。在供应紧缺的情况下，大幅压价，影响企业生产积极性，可能性是很低的。

事件：市场监督总局发布关于征求《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》意见的公告。《征求意见稿》指出，市场监管部门依法整治各类医疗美容广告乱象，着力解决危害性大、群众反映集中的问题。 

【点评】 最近对医美行业监管的文件都是在规范行业向正规方向发展，总体来说相当于行业进行了一次供给侧改革，利好行业的龙头。对于广告投放，不是不鼓励医美投放广告，而是不鼓励一些非法机构进行错误的引导，总体也是有利于行业“良币驱逐劣币”，减少低劣产品和服务抢占合规优质企业的市场份额。求美者求美的需求不会消失，反而会由于行业的规范发展而享受到高质量的服务和产品，从而更加愿意消费。

科技板块

事件：据国资委官网8月19日消息，国资委党委近日召开扩大会议，会上介绍，中央企业1-7月净利润1.2万亿元，同比增长112.4%，两年平均增长21.3%，营业收入20万亿元，同比增长27.4%，两年平均增长8.8%。会议明确，要积极推进国有资本布局优化和结构调整，聚焦战略性新兴产业，适时组建新的中央企业集团。

【点评】 会议指出，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。战略性新兴产业已然成为未来发展的重点。

专业化的精准整合是性质的确定，组建新的央企集团是热点。作为一种以专业业务为纽带进行的企业重组方式，是企业重组的一种特殊形式，近年来各受重视。专业化重组的结果和内容是业务的再组合和资源配置的再优化，它使生产力诸要素从原有企业中获得释放，通过再组合的手段实现资源的集中化和生产的规模化，将极大地提高业务的专业化程度和业务的规模。比如近年铁塔公司和国家管网公司的成立。

周期板块

事件：8 月 24 日，监管对六家国有行及其理财公司产品估值方法作出指导：（1）2021 年底资管新规过渡期结束后，不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；（2）2021 年 9 月 1 日后，除现金管理产品外，新增的直接和间接投资的资产均应优先使用市值法；所有通过专户投资的资产，除非上市公司股权外，不能使用成本法估值。已适用成本法估值且和产品期限不匹配的存量产品，应于 2021 年 10 月底前完成整改。 

【点评】（1）延续资管新规以来的监管思路，提速“真净值化”进程。2018 年 4月，资管新规鼓励资管产品优先使用市值法估值允许符合要求的两类封闭式产品、现金管理类及半年以上定开型产品可使用成本法。2021 年 6月规定现金管理类产品须使用“摊余成本+影子定价”加强风险控制。为延续“真净值化”思路，本次监管除现金管理类和非上市公司股权外，其他产品一律改用市值法，定开型产品将受到更大影响，非标产品有待进一步明确。2021 年 7 月，银保监会针对不当使用估值方法，首开“伪净值化产品”罚单，体现了监管逐步加码、提速银行理财净值化的趋势。

(2)与公募基金估值标准看齐，避免监管洼地。摊余成本法相比于市值法，净值波动更小，更易吸引投资者。但其缺点是存在估值滞后性，难以反映资产风险。一旦发生市场或信用风险，遭遇大规模赎回，便会加剧流动性风险。摊余成本法还会带给投资者较强的刚兑预期，对投资者树立“卖者尽责，买者自负”观念并无裨益。早在2012 年，基金业协会便规定“交易性金融资产”科目下的品种，除货币基金外，需核算实际成本及价值变动（市值法）。估值层面，银行理财产品将与公募基金看齐。

(3)整改压力尚存，银行资本债或将受冲击。此次整改对存量和增量产品均提出要求，虽给予存量缓冲期，但对于存量规模大、净值化转型较慢的国有行来说，达标压力的确不小。底层资产上，ABS、ABN 和私募债均会受影响；银行二级资本债、永续债面临净值波动及久期长的风险，可能使得原本持有其较多的现金理财产品重估价值、减少投资。考虑到国有行理财子的成立时间长，风险抵御能力较高，此次整改可能在初显成效后或今年年底前，扩大至其他银行理财子公司。

(4)平滑净值波动的空间缩小，风险偏好较低客群的流失风险增大。银行理财的受众以个人投资者为主，且风险偏好较公募基金投资者更低，截至 2021 年 6 月底，持有理财产品的个人投资者达到 6114.09 万人，占比达 99.61%。市值法估值下，收益波动加剧将降低产品吸引力，短期内客户需要一定时间增加接受度。中长期来看，银行理财在逐层细化的监管框架下，迈向规范化、标准化发展之路，将更有利于市场的资源配置，推动金融服务实体经济的良性循环。

事件：8月25日，工信部表示，磷复肥行业属于完全竞争的传统化工行业，工信部积极推动行业提升集约化、绿色化发展水平；支持开发高效、环保新型肥料，并配合农业部门做好新型肥料推广工作，切实推动磷肥减量增效，鼓励企业优化产品结构，提升发展质量。

【点评】 我国磷复肥集中度低，工信部此举将有助于龙头企业市占率提升；2）铁路运费调整以及园区改造升级将降低复合肥成本，有助于企业长远业绩提升；3）由于磷酸铁锂需求旺盛将导致磷肥行业进一步紧张，此外部分磷肥企业已经公告转型做磷酸铁，将有利于公司估值和业绩提升。

大制造板块

事件：8月27日记者获悉，中通在内网发出通知，宣布自9月1日起，全网末端派费每票上涨0.1元。上涨的派费将直发到派件业务员掌中通app，全国所有中通网点现有支付业务员的派费标准不得下降。

【点评】 派费收入是保障快递员基本收益的基础。这次中通涨0.1元派费，预计能为快递员每月增加500元-1000元的收入，释放出不打价格战打价值战的明确信号。这对引导国内快递行业迈向高质量发展也有积极意义。

事件：国家发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，政策鼓励电解铝企业提高风电、光伏等非水可再生能源利用水平。

【点评】具体而言，《通知》要求部署各地完善电解铝行业阶梯电价政策，进一步健全绿色价格机制，充分发挥电价杠杆作用，推动电解铝行业持续提升能源利用效率、降低碳排放强度，服务经济社会绿色低碳循环发展。《通知》提出，鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平，减少化石能源消耗。电解铝企业消耗的非水可再生能源电量在全部用电量中的占比超过15%，且不小于所在省（自治区、直辖市）上年度非水电消纳责任权重激励值的，占比每增加1个百分点，阶梯电价加价标准相应降低1%。

事件：国家发改委联合财政部、国家能源局发布关于《2021年生物质发电项目建设工作方案》的通知。要求进一步完善生物质发电开发建设管理，合理安排2021年中央新增生物质发电补贴资金，明确补贴资金央地分担规则，推动新开工项目有序竞争配置，促进产业技术进步，持续降低发电成本，提高竞争力，实现生物质发电行业有序健康、高质量发展。

【点评】 竞争配置方面：2020/01/20以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021/01/01以后当年新开工项目为竞争配置项目。补贴资金规模方面：2021年生物质发电中央补贴资金总额为25亿元，其中用于非竞争配置项目20亿元；用于竞争配置项目5亿元（其中垃圾焚烧发电2亿元）。央地分担方面：明确2020/09/11之前全部机组并网的补贴资金全部由中央承担，之后全部机组并网项目的补贴资金实行央地分担。1）西部和东北地区：垃圾焚烧项目中央支持比例为60%；2）中部地区：垃圾焚烧项目中央支持比例为40%；3）东部地区：垃圾焚烧项目中央支持比例为20%。建设期限方面：纳入2021年中央补贴范围的竞争配置项目，应在2023年底前全部机组建成并网。2020年底前开工的非竞争配置项目，均须在2021年底前全部机组建成并网，逾期未并网取消非竞争配置补贴价格。

本文数据来源：wind资讯

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