上周市场各大指数出现反弹，上证综指上涨2.77%、深证成指上涨1.29%、创业板指上涨2.01%，中小板指上涨2.81%，科创50下跌3.19%。分板块看，采掘、有色、电气设备涨幅居前，涨幅分别为12.19%、11.36%和7.10%；家电、通信、地产跌幅居前，跌幅分别为3.35%、2.30%和2.04%。

债市：8月末流动性预期维持宽松，债市较为乐观

债券市场在短期供需态势的作用下震荡。第35周经济基本面无太多数据披露，收益率呈现震荡。流动性成为影响市场的主要因素，临近月末，资金自然偏紧，央行出面呵护市场流动性。上周三时央行打破了近期等量续做的一贯做法，进行了500亿的投放，周五也进行700亿国库现金定存招标。

供给方面上周地方债发行有所放量，8月地方政府债发行超过8500亿元，达到21年以来的高峰。同时，财政部发布2021年上半年中国财政政策执行情况报告称，下一步将精准实施宏观政策，提升积极财政政策效能，加快下半年预算支出和地方政府债券发行进度，后续地方债发行有望提速。总体而言，尽管央行对于资金面有所呵护，但在供给压力叠加理财产品采取净值化估值消息的双重压力下，上周现券收益率震荡上行。

银行理财产品净值化改革对市场产生长远影响。监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，大行理财产品9月1日后所配资产不得采用成本法估值（未上市股权除外）；已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。

为追求一定的超额收益，银行理财产品前期大量配置的商业银行二级资本债、永续债等品种，在理财产品净值化改革的预期作用下出现了较为明显的抛压。全面推行银行理财产品净值化是自2016年一直以来监管一直坚持的改革目标。其间因市场环境变化出现过反复，鉴于目前高达30万亿的存续规模，此次改革的推进的力度预期会较为温和。需观察后续此政策是否会由大行推广至股份行乃至城商行。

鞍钢重组本钢交易引发市场广泛关注。鞍钢重组本钢大会在鞍山召开，方案初步确定中国诚通、中国国新增资参与鞍钢股权多元化改革。同时，辽宁省国资委将所持本钢51%股权无偿划转给鞍钢，使本钢成为鞍钢控股子企业，推动本钢债务重组。此次，本钢将会获得四大行授信及鞍钢注资，共计400亿元，对于其调整债务结构偏短、债券收益率走高等问题都会有较大的缓解。第36周本钢会发行一期90天的超短融债券，届时可关注其发行结果，若发行较好则可能带动其存续的两期债券收益率下行。另外，第35周有消息称，恒大将组建债委会，这也意味这债委会可能会统筹后期的债务重组等相关事项。

短期来看8月末央行呵护流动性的动机较强，债券市场收益率出现大幅上行的概率较小。全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，预期央行运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具托底经济。信用债方面，除地产行业面临较为严峻的到期情况外，随着本钢集团重组、华融集团救助方案的开展，市场风险出现明显缓解。目前市场整体信用利差处于较低水平，可以尝试拉长久期获得相对更好的回报。

1）货币市场：8月27日，R001加权平均利率为2.0874%，较前周涨0.11个基点；R007加权平均利率为2.4193%，较前周涨28.38个基点；R014加权平均利率为2.4097%，较前周涨9.62个基点；R1M加权平均利率为2.734%，较前周涨27.17个基点。

8月27日，shibor隔夜为2.092%，较前周涨5个基点；shibor1周为2.329%，较前周涨21.4个基点；shibor2周为2.306%，较前周涨7.1个基点；shibor3月为2.354%，较前周涨0.1个基点。

2）资金面：第35周央行公开市场净投放1250亿元。其中，净投放1750亿元,净回笼500亿元。央行公告称，为维护月末流动性平稳，8月27日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。第36周央行公开市场将有1700亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、500亿元、500亿元、500亿元，无正回购和央票等到期。

资金面方面，8月26日银行间市场资金面相对均衡，隔夜和七天回购加权利率也变动不大。央行预期持续向市场输送流动性至月末，加上上周五的国库现金定存招投标和随后的财政投放，跨月前整体资金供给无虞。月底前隔夜资金价格预期维持稳定，不过目前跨月资金需求依旧旺盛，七天回购利率下行空间暂有限。

1）一级市场：上周一级市场发行84只利率债，实际发行总额4632亿元，债券量与前周相比有所缩量。

2）本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨2.91bp。其中，0.5年期品种上涨12.23bp，1年期品种上涨5.53bp，10年期品种上涨1.78bp。本期国开债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨2.57bp。其中，1年期品种上涨1.01bp，3年期品种上涨1.1bp，10年期品种上涨2.73bp。