宏观经济下行预期与市场情绪波动叠加

经济增速回落趋势可能短期难有扭转。外需保持较好状态，出口维持韧性。内需较疲弱，固定资产投资、消费均有压力。其中固定资产投资有所分化，从两年平均增长口径来看，制造业投资1-7月累计增速有所回升，但房地产与基建投资自二季度以来持续下降。地产政策收紧，投资或难有起色，基建或在专项债发行加速带动下回升，判断大幅向上的可能性不高。消费则因疫情带来的消费习惯改变而始终恢复偏缓。

近期市场扰动因素较多，双减、反垄断、三级分配等政策引发市场对政策风险扩散的担忧，尚未形成统一预期。

流动性依旧偏宽松，关注是否降准

海外方面，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole央行年会上的表态偏鸽派。鲍威尔虽然表示年内将施行Taper，但没有表明缩债的时间和程度，而且强调了缩减购债与加息关联性不高。海外流动性收紧已定，但因预期较为充分，对市场冲击不大。

国内方面，7月中长期贷款新增额度下降，虽然洪水、疫情等短期因素有所影响，但内需偏弱可能是主要矛盾，中小企业仍然需要资金纾困。专项债提速，MLF到期量较大。前述因素叠加，流动性继续需要呵护，观察9月是否会再次将准。

股市资金较宽裕，关注解禁

新发基金继续回暖，融资余额维持高位，陆股通净流入大幅改善，股市资金供给整体较充足。资金需求方面，近两周IPO维持低位，关注解禁。

结构性行情继续，配置建议中游为主

消费恢复较缓慢、房地产与基建投资可能难有大起色、政策担忧仍在的背景下，短期消费或难有亮眼表现。估值回到历史中枢偏下，判断已具备中长期配置价值。

大制造类行业政策支持度高、行业景气在制造业投资回升的情况下可维持，成长板块的新能源、新能源车、半导体、军工建议关注。此外，受益于需求高增而产能释放有限的涨价资源品也是市场热点。

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