成交1.578万亿创一年新高，光伏、军工大涨，行情延续分化，景顺长城：“确定性溢价”或抬升对成长板块的配置意愿

数据来源：Wind,截至2021.08.30

分化行情之下，A股市场放出巨量，两市成交1.578万亿元，成交额连续第29个交易日突破万亿元。截至收盘，上证指数涨幅为0.17%，报收3528.15点；深证成指跌幅为0.09%，报收14423.37点；创业板指涨幅为0.45%，报收3271.8点。（数据来源：Wind,截至2021.08.30）

A+H 两市

成交额1.578万 亿元

（连续第29个交易日突破万亿）

自5月25日成交额突破万亿以来，两市69个交易日日均成交额达到1.16万亿元。（数据来源：Wind,截至2021.08.30）北向资金全天净买入18.87亿元。

景顺长城投研团队认为，在高估值和预期已经演绎充分的背景下，近期景气成长风格波动加大、节奏放缓。尽管考虑到当前板块的估值，许多投资者对于成长风格的持续性有所担忧，但向前看成长风格可能仍是市场的主线所在。

“共同富裕”定调，产业管控继续。中央财经委员会会议研究了促进共同富裕问题，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，政策总体有助于平衡效率与社会公平。

经济增长趋弱，市场预期下半年的货币政策方向趋向宽松。国家统计局发布的7 月规模以上工业企业利润保持平稳增长态势，但着重提出工业企业效益改善的不平衡性、不确定性仍然存在；央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，会议认为国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，需要保持货币政策稳定性；同时人民银行发布了“金融支持乡村会议”，其中提到了要进一步增强政策合力，运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持。受该消息影响，国债收益率夜盘走低。

近期证监会和交易所对新股发行规则条款做出修改，同时政策上对共同富裕等的描述和提法引发了市场高度关注，伴随着市场逐渐消化政策预期，大盘上周逐步走高，风格上也仍然处于较为“纠结”的状态。市场情绪边际上略有好转，成交量本周较上周略有回升至1.3~1.4 万亿元左右水平。全周上证指数上涨2.8%，而创业板指也上涨2.0%，而沪深300 则录得1.2%的涨幅。行业上，偏周期的煤炭、有色金属领涨市场，而家电、银行、农业则相对跑输。

向前看，成长或仍为主线。尽管考虑到当前板块的估值，许多投资者对于成长风格的持续性有所担忧，但我们认为向前看成长风格可能仍是市场的主线所在。从宏观环境来看，当前整体经济增速已经从疫情后“快速修复”回归常态化增长，经济增速整体下行，特别是需求端在各类扰动下相对较弱；而全球的经济恢复预期也在德尔塔病毒的影响下出现明显调整，因此周期性板块、大宗商品可能难以出现趋势性表现。同时，市场普遍认为下半年国内流动性会相对较为有利，而海外Taper的影响可能甚至会倒逼国内的财政和货币政策更为放松，边际上对A股市场的流动性支撑反而更强，对于高估值的成长板块更为有利；从政策层面看，投资者对于产业政策的担忧仍然存在，而“确定性溢价”可能会进一步抬升投资者对成长板块的配置意愿。在高估值和预期已经演绎充分的背景下，近期景气成长风格波动加大、节奏放缓，不过考虑到产业周期的高景气逻辑继续演绎，逢低吸纳可能仍是可行的策略。

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