中报解读 | 新科技时代给我们创造了哪些投资机会？

今年上半年市场持续出现波动，板块及个股的分化加剧。而新消费、高端制造、硬核科技等在其中发挥出不俗的实力，为我们带来许多结构性的投资机会。在7月7日公布的招商证券二季度基金评级中，金信基金多支产品荣三年期的五星级基金称号。

8月27日上午，金信基金中报发布。接下来让我们看看各位基金经理的投资策略如何，了解一下各位基金经理对后市的展望是怎么样的。

2021年上半年，A股市场在经历了一季度剧烈的双向波动后，二季度逐步趋向稳定并开启结构性分化。围绕疫情受控后行业景气度的差异化、公司业绩增长趋势和估值性价比，市场出现了较为明显的风格转换，科技创新、新能源、医疗医美等部分成长空间广阔、估值具备性价比优势的细分领域涌现出较为丰富的投资机遇，而过去几年来累积了历史巨大涨幅、基本面乏善可陈的部分大市值稳定增长类资产，则面临较大的估值修正压力。

本基金进一步聚焦于时代变迁中的科技创新领域，减持了估值与增长匹配度欠佳的消费类资产，重点配置的科技成长类资产在经历2020年估值消化后，凭借行业景气度和估值性价比优势，逐步摆脱主流偏见，获得了市场资金的较多关注，部分持仓公司上半年股价表现出色，驱动本基金取得了一定程度的超额收益。围绕长期确定性、可持续性、估值与增长的匹配度，本基金进一步调整和优化组合结构，努力在增量市场把握高景气度细分赛道的结构性机遇，取得了相对明显的投资绩效。

我们认为，疫苗的出现标志着投资层面疫情不再对市场构成约束。后疫情时代经济修复开启，拉动半导体产业链资本开支加大、汽车智能化时代开启、5G与华为鸿蒙开源助力智能物联（AIoT）新应用场景需求端爆发，这些因素的叠加，将进一步巩固科技创新领域已经展现出的超越传统周期波动的景气度优势。时代浪潮中，那些业务布局前瞻、持续深耕研发的优秀科技公司，有更多机会引领产业趋势、扩张行业空间、实现价值量跃迁。报告期内，本基金坚持在增量市场优选细分景气赛道、深度挖掘科技成长，资产配置聚焦于全球性需求扩张驱动、长期景气度上行、估值具备性价比优势的科技成长股，投资组合聚焦于半导体、5G与物联网应用，以及汽车智能化等高确定性细分领域，投资实践中不跟风、不盲从、不“抱团”，不参与市场风格博弈。

本基金重点布局的半导体领域，我们遵循两大逻辑：短中期制造端“产能为王”，IDM厂商通吃晶圆和品牌两道环节，业绩弹性最大；中长期IC设计端看景气赛道，细分龙头有望凭借前瞻布局、研发优势以及与晶圆厂的战略合作优势，获得更稳定的产能供应，未来可能有更多价值创造机会。在芯片设计环节，我们重点关注两大方向，一类是汽车电动化、智能化趋势对功率半导体新增需求；另一类是作为智能物联(AIoT)的核心环节，以低功耗和高可靠性为特征，嵌入在海量终端中的微处理器。

2021年上半年已经过去了，中国经济渐渐走出2020年的阴霾，继续处于复苏阶段。从单年同比情况来看逐季处于回落阶段，但是从两年复合同比来看逐季仍然是增长的。从通胀的角度来看，PPI受大宗商品上行影响压力较大，而CPI受猪价下跌影响压力较小。从两会和政治局会议来看，财政和货币政策对经济仍然处于呵护状态，因此对未来政策方面我们无须担心。

春节之后的市场出现大跌，究其原因主要是由于担心政策收紧所致。而二季度的实际结果是虽然通胀上行，而大家担忧的政策收紧尚未发生，又由于一季报之后大家发现许多核心资产业绩还能超预期，因此出现了不少核心资产突破春节前高点的现象发生。此外，随着收入恢复缓慢，消费数据不达预期，以及科技领域特别是半导体和AIOT行业领域景气度逐季提升，并且短期看不到拐点，在大盘没有发生太大涨幅的情况下行业之间分化比较剧烈。CXO、医疗服务、半导体、AIOT、光伏等行业充分受益于景气度上行，表现较好。

本基金在二季度时做了一些行业和个股的调整。主要是将与消费产业相关的科技类行业比重加大，此外对大消费和大健康领域一些景气度下滑的公司做了减仓和清仓的动作。总体来看，上述操作取得理想效果。

展望下半年，从三季度初期的情况来看，经济修复的周期大概率已经结束了，我们面对的大概率是一个对冲性宽松的资金面环境，去除掉大环境增长的beta，筛选高增长公司的难度会进一步加大。跟此相关的，传统行业以及大市值公司受到较大挑战是现实性问题，相对的小型成长股变耀眼起来，且这种变化会有较强的持续性。当然这些市场结构的变化对我们的投资产生或正面或负面的影响，但是不会改变我们投资策略的核心。

虽然市场方向和风格在二季度都有所变化，也给股票投资带来了较多的难度，较为幸运的是，在变化中我们也找到了一定的机会。但是我们还是要依然强调，我们股票投资的基石是深厚的工程师红利，是不断合规化的市场，以及逐渐富裕的人民。有这些长期向好的因素托底，我们需要做的是，尽量熨平波动，积极对待我们的权益资产，所谓跌了不气馁，涨了不骄傲。当然，经历了两年多的上涨，市场的波动必然会有放大的过程，这在过去两年都有演绎，我们还是应该更平和的心态看待市场的回调，这就是股票市场的一部分。

本基金的投资理念是：本着与优质企业共成长的本心，在企业成长过程获得收益。目前的中国，无论是在制造业，还是消费领域，都已经涌现出一批世界级的企业，是世界分工不可分割的一部分，且正在从从属地位向主导地位进行转变，我们相信国内的优秀企业必然会经历一个从国内优秀到国际优秀的过程，这个过程就是我们广大投资者伴随权益市场受益的过程。

报告期内，A股市场呈现震荡分化的走势，本基金重点投资于高端装备、科技、自动化、新能源等方向。中国是制造业大国，制造业升级重要方向是智能制造，随着5G通信、人工智能、机器视觉等技术的快速发展，工业机器人、机床、智能装备的大量应用，制造业的生产效率和工艺水平快速提升，这极大的促进了行业的降本增效，在制造业转型升级过程中，智能化、数字化、自动化是大的趋势，我们将继续挖掘细分领域优势公司的投资机会。

2021年上半年，债券市场震荡上行。我国官方制造业PMI逐步下行，显示经济高点已过。制造业景气偏高，未来消费仍有一定的修复空间，但出口高增速难以持续，政府投资不及预期。

货币政策对债市偏有利。央行货币政策上半年保持平稳略宽松状态，7月全面降准预示存在进一步宽松空间。除春节前资金面一度收敛外，市场资金面总体保持较为充裕的水平。

从金信民达的操作来看，本期基金采取了更为积极的投资策略，杠杆水平有所上升。基金经理利用过往股票行研、转债投资经验，增加了转债投资力度，并取得了一定成效。

未来我们继续采取积极的投资策略。保持转债仓位，以偏债型和平衡型转债为主，注重安全边际，控制基金净值回撤风险。信用债部分继续优化结构，采取更为积极策略，同时提升组合信用质地。

上半年的市场环境总体向好，年初因欧美疫情受控和复苏强劲、国内受益于供应链转移和国产化替代加速、流动性较为充裕等因素的推动，大市值白马出现一波快速上涨。随后2月份在通胀压力扰动下，市场整体出现急速调整，但随后在成长股强劲的基本面推动下，二季度A股市场在创业板和科创板带领下展开强劲反弹。综合来看，A股市场上半年呈现宽幅震荡上行走势，万得全A指数半年上涨5.5%。在市场运行结构上，板块和风格分化依然较为明显，结构性行情特征显著，具体表现为：双创板的涨幅显著高于市场总体；在全部30个一级行业中，19个为上涨，11个下跌；以新能源车、半导体、光伏、CXO、医美等为代表的科技成长板块表现显著优于传统大消费板块，此外黑色系/有色/化工板块受原材料价格大幅上涨表现也较优。

我们认为，股市正在越来越有效地反映真实经济世界和产业趋势，而且从长期看，股市总是倾向于为成长支付溢价，那些代表产业前沿方向，具备较高技术壁垒和成长前景确定性的赛道和公司，会长期得到资本的青睐。本基金的配置方向是以成长风格为主体，配置方向聚焦于以TMT、高端制造、新能源新材料为主体的科技成长，以及受益于科技应用的新消费赛道。从投资绩效看，本基金在报告期内保持了高仓位运作，净值获得较大幅度增长，反映本基金对市场趋势的判断和资产配置较为有效。

2021年上半年，大宗商品价格在经历年初的大涨之后，呈现冲高回落走势，尤其是5月中旬以后，部分重要的商品价格快速回落，市场对通胀的担忧有所缓解，对货币政策收紧的担忧也随之缓解。因此，市场对流动性过度负面的预期也开始修正，从对短期通胀的关注逐步转向对经济复苏的预期，转向对中长期投资机会的关注。6月份之后，随着部分新能源，半导体上市公司业绩预告增幅大幅超出市场预期，板块表现亮眼，市场也趋于活跃。

1季度，组合配置的科技相关资产调整幅度较大，影响了组合业绩。但2季度，组合继续围绕新消费、新科技、新材料领域的均衡配置，具体来说，包括智能家居、半导体及相关材料、新能源及相关材料、军工新材料等等。组合经过调整后，在保持净值增长的基础上，也较好的控制了回撤。

股市是经济的晴雨表，更是能映射产业趋势的一面镜子。从长期看，那些代表产业前沿方向，具备较高技术壁垒和成长前景确定性的赛道和公司，会长期得到资本的青睐。展望未来我们认为，中国经济将在较长时间内处于新旧增长动能转换期，新消费、新科技、新材料代表未来发展趋势，相关产业链上一大批优秀公司也将伴随产业趋势而获得迅速成长。展望下半年及明年，这些领域的景气度依然能够持续，增长确定性依然较高，获取超额收益的概率也较高。基金组合将会继续加强在这些领域的深度研究，精选业绩增长与估值匹配的优秀公司，努力为投资人创造优秀的业绩回报。

中报解读

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。