资金面方面，周均R001从1.96回升到2.23，R007从2.16上行到2.38，资金面有略紧迹象，但也不显著。央行在上周三到周五连续3天每日投放500亿，体现出了很友好的态度。

一是体现在以前仅在季末月份，资金异常出现非常紧张，才会倾向多投放；

二是从7月开始打破了前述规律，在普通月份，资金也不算很紧张的时点，在7月的最后2天，进行每日投放300亿、净投放200亿的操作；

三是这次8月，更进一步，在能够跨月的第一天起，就开始进行每日投放500亿、净投放400亿的操作。因此从投放时机、月底提前投放天数、投放量上，都是体现出更友好的态度，至于程度则不太容易评估。

地方债发行，截至8-28日，8月已发行8800亿，比7月多发了约2200亿，略高于5月。但8月到期是也是较多的，所以地方债净融资，8月是4800亿，仅比7月多出约800亿，低于5月的近5900亿。所以月度来看，8月地方债发行量，甚至是明显低于地方公告的1万多亿计划的。

从周度来看，8月前两周净融资极少，主要是后两周的单周净融资大增，其中第三周单周净融资3100亿为年内最高、第四周近2400亿是与5月底齐平的年内次高。

因此，很可能在7月底政治局会议后，前两周各地还来不及快速落地中央的最新要求，但在中下旬开始，可能加速发行仍正在发生。但同时仍有实际发行不及计划发行的现象，该背后的原因值得探究。地方债的扰动，从过去历史经验来看，关键还要看央行的配合，目前央行降准、8月MLF、最近OMO的态度上都是很好的。

债市利率方面，在7月到8月初的连续下行后，8月近三周出现了震荡的局面，本周债市利率普遍又上行2-3BP。利率债方面，曲线略陡峭上行，短端1-3年上1BP、中长端5-10年上2-3BP。信用债方面，AAA1-3年上行2BP，但AAA5年上行达7BP，可能受到了理财整改消息对5年永续债等品种的影响（本周以银行二级、永续债为代表上行幅度高达20BP，中票里的其他永续品种也受影响），3年AA+、AA品种上行4-5BP。存单仅上行1BP，在存单尚未出现明显上行情况下，可能不需要担心银行配置地方债的资金压力。

周内节奏上，上周一到周二市场平稳；周内上行主要在上周三下午、周四，周三下午理财整改消息影响，10年国开205从3.20上到3.225，周四进一步上行到3.24，但夜盘央行公告乡村振兴电话会提“用存款准备金率工具支持乡村振兴”，国开205下行到3.21左右；上周五国开205稳定在3.225-3.23区间，一是市场略修正了对降准的预期，二是市场在重新消化本次理财整改消息的影响程度。

1.      8-27日美东时间早10点（北京时间晚上），杰克逊霍尔全球央行年会，这次改成了线上形式。

2.      周末海外一大重要事件就是全球央行年会的鲍威尔讲话。美联储主席鲍威尔表示年底前可能开始缩减购债，但加息的可能性还很遥远。从过去缩表到加息过程来看，缩表阶段对市场仍然是偏友好的，最关键的仍是加息预期。因此鲍威尔明确将缩减购债与加息的节奏分开，坚持通胀暂时论调，对市场而言总体仍是偏鸽派的，因此美元下跌、而黄金进一步涨到1820区间、美债利率小幅回落到1.31、美股标普纳指创新高。总体上鲍威尔避免了缩减恐慌的重演，在其连任诉求下政策超预期概率会较小。

3. 对经济评价乐观，但也提到不平衡；对通胀的关注度提高，但仍坚持“可能是暂时性的”。

4. 对就业前景展望积极，虽然今年4月数据曾大跌眼镜，但6-7月数据均在94万左右，失业率5.4%仍然偏高。

5. 货币政策，通胀已取得“实质性进展”， 劳动力市场也有明显进展。经济延续当前节奏会在年内启动taper，并强调taper启动时点及速度并非加息信号。

6. 市场反应，市场对taper预期消化比较充分，10Y美债利率、美元指数双双下行，美股、黄金均有所走高。

7.     展望未来，市场对美联储货币政策关注重点会更多转向加息。既然通胀仍然认定为暂时性，就业指标更为重要。可以关注9月FOMC的最新利率点阵图。

配置和交易角度仍然维持之前的观点，中长期倾向于乐观，短期交易谨慎。交易角度，地方债可能正式要加速发行、最近理财新规到期前的政策扰动，短期可以更偏谨慎一点，在目前的赔率较低情况下，久期不适合过高，可以用票息更好的品种，平衡中期配置上的价值和短期交易上的低赔率。