固收市场 | 基本面节奏回落或仍支撑债市

2021-09-06 21:15
3个重大要闻
1、2021年8月制造业PMI(采购经理指数)继续走低
2021年8月31日,国家统计局数据显示,2021年8月份,中国制造业PMI为50.1%(前值50.4%);新订单指数为49.6%(前值50.9%),新出口订单指数为46.7%(前值47.7%);生产指数小幅回落至50.9%(前值51.0%)。(数据来源:国家统计局)
制造业PMI连续回落,指向基本面节奏趋缓。分结构来看,8月份需求端回落幅度大于生产端,新订单指数跌落至荣枯线以下,新出口订单指数继续下行,外需持续走弱,表明外需对我国的经济增长支撑逐渐削弱。从企业规模看,小型企业的景气度依然偏低,反映小微和民营企业生产经营压力较大。
2、2021年8月美国非农就业数据不及预期
美国劳工部2021年9月3日公布的数据显示,美国8月失业率环比下降0.2个百分点至5.2%,但非农业部门新增就业人数仅为23.5万,远不及预期。数据显示,美国8月失业率延续下降趋势,但仍较去年2月份新冠疫情暴发前高1.7个百分点。具体来看,美国8月失业人数降至840万。失业时间超过27周的长期失业人数环比下降24.6万至320万,较去年2月份高210万。(数据来源:Wind)
美国非农就业不及预期或主要受疫情的影响。今年7月以来,德尔塔病毒扩散导致美国疫情大幅反弹,8月美国单日新增病例屡创新高。受此影响,疫情防控强度有所上升,美国居民的就业意愿下降,对就业的恢复产生了一定的限制。美联储9月份议息会议提出Taper(缩窄购债规模)的概率可能下降。
3、近期上游价格有所反弹,地产汽车销售弱势未改
近期上游原材料价格有所反弹,国际油价继续回升,动力煤价格上行,铁矿石价格回落,有色维持高位震荡格局;需求端方面,30城商品房成交面积位于季节性偏弱水平,汽车零售继续弱于同期;食品方面,猪肉消费进入淡季,猪价跌幅扩大。(数据来源:Wind)
整体来看,近期原材料价格有所反弹,对中下游企业成本端产生一定冲击;需求端依然不景气,地产汽车销售弱势未改。高频数据反映基本面节奏依然偏弱。


2个方向的较大驱动因素

利多:基本面偏弱,流动性平稳宽松
利空:地方债供给发力
 
1个清晰结论
总体上看,制造业PMI指数持续走低,反映目前经济景气度依然偏弱,出口和地产在新订单和政策收紧影响下,仍有下行压力。资金面方面,今年8月末央行呵护下,资金价格保持相对平稳。对于债市,由于当前经济动能弱化,短期内政策端或维持“结构性紧信用+偏宽货币”的组合,对债市整体偏利好,有一定安全边际,但仍需关注地方债供给放量对资金面的扰动。
 
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