市场表现

上周指数行情：中证军工指数下跌4.53%，同期创业板指下跌4.75%，沪深300上涨0.33%，上证指数上涨1.69%，中证500上涨1.37%。

从行业比较来看，上周国防军工(申万)指数下跌3.25%，在28个一级行业中排第25位。

在经历了1-4月的下跌和5-8月的上涨后，国防军工（申万）指数今年来上涨0.13%，排名申万28个行业第15名。

从下图可以看到，近期军工板块有所调整，这种表现可能与中报季结束后的这段业绩真空期有关，市场上有声音开始担忧增速下行、价格下降、双边关系缓和、资金减持等方面。

今年来中证军工指数走势（红色）

（数据来源：Wind，截止至2021-9-3）

板块估值

中证军工指数PE（TTM）：截至9月3日，中证军工指数PE-TTM为71.72，处于历史分位51.90%水平，较上期有所下滑。

中证军工指数估值图

（数据来源：Wind，截止至2021-9-3）

行业事件

近四个月来，国防军工（申万）指数月成交额持续放大，据中航证券统计，2021年8月份成交额达到1.08万亿，创出历史新高。

这种变化，一方面是受到了A股月成交额持续放大的带动，另一方面，观察军工行业月成交额和A股月成交额的比值可以发现，板块占据A股成交额的占比也在持续提升，可见板块正受到越来越多资金的关注。

往前看，2016年以来军工行业月成交额明显放大出现三次，第一次是2020年8月，第二次是2021年1月。

军工月板块月成交额走势

（数据来源：Wind，中航证券研究所，截至20210831)

行业主要逻辑及催化剂

逻辑：

1、根据核心军工公司的中报和公开新闻推测，我国国防工业的核心军工公司处于高景气阶段。

2、百年强军目标叠加国际关系的不确定性，促使军工板块孕育出长期投资价值。

3、在“装备升级+国产替代”的核心逻辑下，军工核心资产有望实现跨越式发展；同时混合所有制改革、院所改制、资产重组等资本运作将呈加速态势；

4、我国军费占GDP比重低于世界主流国家，后续军费预算有望持续提升、同时为弥补与发达国家的差距，装备费占比今后也有望继续提升；

5、“军转民”政策的持续推进，或使得行业诞生业绩能持续增长的龙头公司。

催化剂：

1、军工行业改制和改革有重大突破，或者军工集团启动重大资产重组；

2、军工行业重大装备项目进入批量生产阶段；

3、周边局势发生重大变化。