宏观

成长与价值的风格分化正在逐步收敛

国内方面，8月出口超出预期，Delta疫情反复或影响海外供给修复；8月金融数据继续回落，逆周期调节背景下信用有望触底。“稳信用”的共识正在形成，虽然节奏与力度存在分歧，但未来1-3个月稳信用的趋势是相对确定的，在这一背景下有助于低估值的顺周期板块估值修复。

中报基本披露完毕，剔除金融后业绩增速整体向上，驱动主要来自于：航运、化工、钢铁等代表的周期行业，新能源、半导体为代表的新兴经济，以及疫情受益的相关行业；保险、养殖、疫情受损行业盈利下滑明显。

9月以来，交易层面成长与价值的风格分化正在逐步收敛。双减和反垄断上升成为共同富裕政策，对市场情绪造成结构性冲击，北上资金重回净流入，前期市场调整并未形成微观流动性的负反馈，结构性行情大概率沿着政策支持方向继续展开。中长期仍关注符合国内产业政策支持方向、北上资金定价因素较少的资产（新能源、半导体、军工）。同时，关注10月政治局会议可能释放的信号。

债券

流动性继续保持合理充裕

国内方面，外需较强但内需偏弱的格局仍然延续。8月社融受基数影响较大，实体融资需求仍然不强，8月进出口数据显示外需短期对基本面仍有支撑。PPI超预期上行但CPI维持低位，反映终端需求仍然较弱。政策方面，央行坚持稳字当头，央行将继续保持流动性合理充裕。资金面方面，地方债发行量有所上升，关注本周MLF到期和税期对资金面的扰动。

总体看，经济下行压力大，货币政策中性但财政政策边际有所放松，预计短期利率债偏震荡。转债方面，全球经济复苏趋势延续，国内经济逐步回落但资本市场流动性较为充裕，企业盈利增速回升；当前关注具备较好业绩增速的景气度改善的成长板块以及受益限产的板块。

热点资讯

光伏：近期光伏走强主要来自三方面，1、支持鼓励政策的密集出台，包括整县推进和电价改革等政策，都有利于以光伏为代表的新能源快速落地；2、价格博弈基本企稳，上半年由于硅料价格大幅上涨，导致产业链产生诸多担忧，而近期硅料价格逐步企稳，价格预期相对明朗；3、四季度旺季即将到来，产业链开工率上升，市场对业绩预期逐步乐观。我们将持续跟踪产业链的变化，重点关注光伏领域中竞争格局较好、远期成长空间较大的环节和头部公司。

周期类资产：今年以来，周期类资产的表现超出预期，我们需要重新理解“双碳”背景下的供给格局变化，由于“双碳”是偏长期的过程，我们将进一步理解政策，梳理相关产业产能释放的制约因素并保持跟踪，寻找供给弹性改变盈利中枢的行业投资机会；对于产能制约因素被打破，我们也将努力寻找因此受益，可以在“双碳”目标下具备成长性的行业投资机会。

元宇宙：元宇宙（Metaverse）目前被定义为一个沉浸式的、连接的共享虚拟世界，用户将能够在这个虚拟世界中互动、协作和创造，比如《头号玩家》中的“绿洲”就是典范。现阶段来看，游戏被认为是最有可能率先实现“元宇宙”的领域。从投资端关注可以两个方向，1、沉浸式体验的硬件升级，比如AR/VR硬件及智能穿戴设备，类似硬件是实现让用户持续稳定接入元宇宙、获得沉浸式体验的基础；2、内容的提供，元宇宙内容场景始于游戏但不止于游戏，未来包含大量其他垂直场景也是重要的元宇宙空间，一个能够满足不同客群、粘性较强、分散性较高的元宇宙社区。

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