近几个交易日，调整了大半年之久的消费板块迎来集体大反攻。

Winds数据显示，本周以来（9月6日至9月7日），白酒指数、医美指数、眼科医疗指数分别累计上涨4.87%、4.76%和3.99%，部分龙头个股股价也连续多日纷纷飘红。

与此同时，即将迎来的“双节”也为投资者的热情再添一把火，不少消费品公司开始抓住节前场景来实现销售的拉动。

东方基金权益研究部总经理王然即在近期接受采访时表示，“从短期来看，9月份的消费品投资可以适当乐观，原因是传统的销售旺季叠加前期估值的大幅回调。而从中期的角度看，后续消费品投资可以有3条投资主线，即成长性较高的新兴消费领域、成熟行业中的优质消费龙头和疫后出行消费的复苏。”

消费品走势缘何回调

进入7月，A股市场消费板块再度迎来回撤。根据wind数据，7月1日至8月30日，食品饮料板块下跌了23%、医药生物下跌18.6%、白色家电下跌逾10%、传媒下跌逾11%。

对此，王然在近期受访时分析，主要原因有三点，第一，是7-8月是中报披露期，部分企业由于业绩基数高和今年以来成本上涨比较快的原因，出行了中报业绩低于预期的情况；

第二，从宏观经济数据看，整体经济的下行压力还是有的，包括7月份投资、出口和消费都不及预期。其中消费从年初至今虽然在缓慢恢复中，但是由于收入预期降低、疫情反复、洪涝灾害等诸多因素都没有恢复至2019年的水平，整体上比制造业慢的多；

第三就是政策的影响，包括教育“双减”引发的政策预期不明朗。因此可以看到7月份这一波回撤幅度很大，基本面和估值面的压制都有。

但值得一提的是，随着市场风格切换，部分消费品经过不断回调，估值已进入合理水平，涌现出投资机会。王然即认为，目前绝对估值和历史百分位居前的都是景气度相对较高、资金比较追逐的行业。但同时也可以看到今年风格有一定切换，出现了此消彼长的状况。

“我们通过对比中证消费指数和中证成长指数的盈利增速和估值，发现风格之间的相对强弱由相对业绩的变化来决定。伴随成长指数的上涨和消费指数的下跌，消费和成长的相对估值目前已经进入合理中枢，因此后续消费板块的投资机会或将逐渐显现。”王然说道。

整体来看，王然对于中国消费市场抱有坚定的信心，并认为“未来消费升级将进入快车道，消费细分行业将出现快速裂变，涌现出非常多的新兴消费赛道，提升消费者的生活舒适度和便利性。”

展望后市，王然表示，从中期的角度看，存在三条值得投资者把握的投资主线。

“第一条主线是成长性较高的新兴消费领域，例如Z世代需求旺盛的医美、化妆品、宠物、智能家电等领域，从生命周期的角度看，这些行业依靠产品的创新、渠道的赋能，增长动能强劲，是非常值得我们关注的。”王然说道。

同时，王然认为一些成熟行业中的优质消费龙头也值得关注，“在经济环境较弱的情况下，这些公司在战略定位、整合资源、优化内控等各个方面都更有优势，市占率存在进一步提升的机会。经过前期的调整，估值已进入合理区间，或许已逐渐迎来中长期的建仓时点。”

此外，王然表示，投资者也可以适当关注“疫后出行消费的复苏”，“相关的酒店、餐饮、航空、景区等行业都将逐步复苏，或许将带来业绩和估值的提升”。

细分赛道投资价值不一

具体到不同行业来看，如白酒、医美、医药等细分投资领域，通过对比不同企业的业绩表现及估值水平，王然认为其中也存在差异化的投资机会。

如白酒行业，结合其中报表现上看，其仍然延续量缩价增、内部严重分化的状态，其中上市公司盈利质量好于非上市公司，且高端、次高端白酒好于中低端白酒。

据wind数据显示，2020年白酒行业利润总额/营业收入为27.2%，16家白酒上市公司该比值为51.8%，2021年中报也是这一趋势，头部白酒公司整体盈利能力远高于行业平均水平，三大高端白酒均实现了双位数的业绩增长，而次高端白酒从2014年触底后，也以年复合30%的增速快速扩容。

王然认为，上市公司2021年中报业绩整体上符合预期，个别地方酒企业绩略超预期。中高端白酒目前整体运行平稳，动销两旺、经销商打款积极、业务完成度较高。

“分价格带看，高端白酒长期稳健增长的确定性更强，次高端白酒短期快速扩容表现更为亮眼，我们认为白酒行业目前运行平稳，长期逻辑清晰，短期股价回调，已接近中长期合理估值区间。

在医美领域，王然认为，未来行业渗透率将快速提升，龙头公司特别是上游产品公司或将迎来快速发展期。

“第一，行业受益于互联网媒体的高效传播，市场教育迅速渗透。第二，行业供给端不断优化，在严格监管的同时不断审批上市很多具备较高性价比的国产合规产品。展望未来，行业的获客成本有望走低、合规产品市场规模迅速扩大、龙头公司集中度将大幅提升，国产品牌有望抢占国外品牌市场份额，进入行业第一梯队。”王然说道。

不过，在估值方面，王然直言，部分医美上游产品型龙头公司PE较高，“由于行业和公司还处于高速成长阶段，我们对比国际巨头的历史发展经验，从PEG看目前接近合理区间。后续还要看行业和龙头公司业绩增长的持续性，重点跟踪他们推新品的节奏和后续的市场放量。”

此外，在医药领域，王然认为政策免疫行业景气度较高但估值也较贵。

“例如，创新医疗器械、创新药及上游CXO产业链维持较高景气度，收入和净利润增速较高且稳定性较强。消费型医药赛道例如品牌中药、医疗服务、消费类器械在消费升级的大环境下均有不错的业绩表现，整体经营是比较稳健的。但这部分行业估值也较高，很多公司PE都在百倍以上，从PEG角度看，也在2-4倍之间，整体上看偏贵。”王然补充道。

（市场有风险 投资须谨慎）