今年以来资本市场最火爆的板块，非新能源汽车莫属。据Wind数据显示，2021年以来，新能源汽车指数大涨逾40%，细分行业龙头更是一骑绝尘，成为投资者追捧的对象。

不过，随着新能源汽车板块水涨船高，市场对其当前的估值也出现了争议。近日，深耕新能源领域十年的东方基金绝对收益部副总经理李瑞就在受访时分享了对当前新能源汽车行业估值判断、产业发展趋势、细分行业投资机会的看法。

在李瑞看来，估值问题需要从宏观经济背景、新能源汽车产业自身发展以及动态变化等多个维度来判断。

“动态来看，对应到明年，新能源汽车产业中很多公司的估值不能说便宜，但其实也没有那么贵。以龙头电池企业为例，报表非常扎实，折旧政策、质保政策比较保守，从更客观的角度来看，剔除财务政策的影响，我认为是不贵的。”李瑞在受访时分析道。

纵论新能源汽车板块估值高低

在各类政策加持下，今年以来，新能源汽车行业得到了迅猛发展。无论是锂矿、电极、电解液、电池包、整车制造，还是相关的汽车电子和第三代半导体，整个上下游相关的企业股价都乘势扶摇直上。新能源汽车板块估值是否过高也成了投资者担忧的问题。

“首先从宏观角度。随着整体经济的潜在增速下一台阶，进入存量时代，很多行业的业绩增速都下来了，宏观经济背景导致高增长行业变得稀缺。再看中观的行业比较，市场上的确也有成长性比较好的行业，但要想兼具中长期的成长性、短期的爆发性，就凤毛麟角了，当下的新能源汽车就属于这种稀缺行业。”李瑞说道。

在李瑞看来，目前新能源汽车的渗透率还很低，将来渗透率的天花板又很高，中长期的成长性较为明确。新能源汽车行业短期同样处在加速向上的爆发过程中。

从产业发展角度来看，新能源汽车产业进入了产业生命周期的新阶段，“原来的新能源汽车行业受政策影响很大，周期性更强；进入新阶段后，新能源汽车产业的成长性、确定性、持续性都在向好，本身的波动也在变小。”李瑞表示。

另外，作为对公司发展前景的预期，一直以来，估值弹性的核心是长期现金流折现，只有确定性、成长性、持续性都具备时，估值才会具备弹性。而在李瑞看来，新能源车行业即是体现估值弹性的典型。

“新能源车行业目前已进入新的发展阶段，主要体现为两个关键词——持续和加速。所谓持续，即行业发展驱动力从政策向产品的切换已基本完成，增长或将持续；所谓加速，则指行业发展将进入非线性加速增长的阶段。而这一新阶段的判断是板块估值的重要支撑。”李瑞总结道。

动力电池、中游材料具备潜在投资价值

值得一提的是，作为一个相对较为宽泛的赛道，新能源汽车领域中究竟哪些环节最值得投资，也是投资人关注的焦点，对此，有着10年新能源领域研究经历的李瑞也做出了解答。

李瑞认为，从中长期角度看，动力电池应该是整个产业链中投资价值较高的环节。除此之外，中游的材料环节也有非常好的投资机会。

具体分析来看，作为一个有着较宽护城河的产业，动力电池企业对于品质要求、成本要求非常高。品质方面，想要完成大体量且一致性高的车规级产品交付，对于技术能力、工业化能力有很强的要求；成本方面，供应链管理复杂，规模效应明显，龙头企业凭借着供应链的培育、技术水平的提高，才实现了成本领先。

“从发展前景看，我国头部的动力电池企业尚未形成完全的全球化供应，海外份额处于逐步上升的过程中，潜在发展空间还很大。”李瑞指出。

而在中游材料环节，随着动力电池技术的发展，对于材料体系、材料品质的要求都在提升。

“在技术提升的过程中，头部企业与二、三线企业的差距将会被拉大。从市占率数据也能看出，行业集中度在进一步提高。头部的材料企业不仅可能享受到行业高质量发展的红利，还可能享受到自身份额提升带来的红利。”李瑞表示。

此外，随着新能源汽车行业的不断发展，行业也会涌现出不少趋势性的机会，其中最受关注的莫过于汽车智能化带来的投资机会。李瑞便明确指出，在当下汽车消费市场，车企端和消费者端对汽车智能化的诉求形成了共振。

车企端，以特斯拉为首的造车新势力厂商为弥补在传统技术积淀上的缺失，选择去押注“科技感”，也就是汽车的智能化水平，打造自己品牌定位，实现和传统车企的差异化竞争。

而在消费者端，90后、95后这一代与电子一起成长起来的“Z世代”消费者已经成为了汽车购买主力人群，其对汽车品牌固有观念较弱，相反更愿意追求产品高性能、高科技，乐于尝试科技前沿技术。乘用车即将成为“第三生活空间”，智能化、娱乐化的需求都可以在车内完成。总体来看，李瑞认为，在汽车智能化的过程中，车企、智能座舱、单车智能化三个最先受益方向存在显著的投资机会。

（市场有风险 投资须谨慎）