“随着部分赛道的估值水平均处于历史极值新高，未来我们很大概率处于一个相对去年或前年来讲波动加大、择时更难的市场。”谈及对未来市场的判断，东方基金量化投资部副总经理盛泽近日在受访时表示。

回望刚刚过去的一年，自2020年9月至今，市场风格开始频繁切换，尤其在2021年春节后，市场受各方面因素冲击发生了较大反转，低估值板块迅速反转拉升，而大市值、高动量风格的个股和板块急速下跌；随后接近半年的时间里，市场总体小市值占优，大市值偏弱，板块之间的轮动也有所加剧。

“现在市场所处的是一个投资胜率小而波动风险大的阶段。”盛泽分享道，面对复杂的投资环境，组合风险控制最为重要，这也正是发挥量化投资优势的绝佳机会。

量化策略将发挥优势

今年以来，市场行情出现频繁切换，投资者情绪也受到影响。其中，以上游周期、新能源、半导体及化工行业表现较好，而消费和医药板块从一定程度上的“抱团”开始进入估值消化通道，市场热点逐步从消费医药转移至新经济主题，新能源半导体等高景气度板块结构性行情显著。

在盛泽看来，截至目前，消费和医药板块估值消化幅度较大，中间已出现不少性价比不错的投资机会，而新经济板块已经出现估值过热的迹象，但基本面短中期依然维持高景气度。

面对如此复杂且高波动的市场，除了要优选投资标的外，控制风险也显得尤为重要。而在这一背景下，有着独特风险控制因素的量化基金成为不少投资者的重要选择。

目前，市场上现存的主题型基金投资标的往往较为单一领域且持股集中，主要投资于某一板块或某一行业，如白酒主题、新能源主题、医药主题基金等，属于主题型基金。在结构性牛市当中，板块上涨会带动此类基金的净值猛增。但同样地，板块下跌也会带动其净值震荡加剧。

盛泽认为，主题型基金整体风格特征较基准宽基指数更为极致，过多的风格暴露对基金净值而言是一把双刃剑。而相比之下，量化型基金由于持股分散、行业分散等特征，风格特征较基准指数而言并未过多偏离，因此理论上基金净值相较基准指数整体波动相对较小，净值回撤风险相对较低。

事实上，一直以来，量化基金都是国内外的长期资产配置型产品，其风格相对稳定等特点，深受机构投资人喜爱。

对于个人投资者而言，盛泽也指出，要充分理解长期投资的重要性，降低基金投资的换手率也非常必要，“我们经常看到新闻媒体中报道基金净值屡创新高，但是个人持有人却难以赚到钱，甚至亏损。个人投资者要摆脱追涨杀跌的情绪影响，快进快出较难获得长期的投资回报。”

“量化基金的本质还是在风险和收益当中寻找最优平衡，对于风险承受能力相对较低的投资者而言，或许是不错的长期投资选择。”盛泽建议。

优选量化基金

具体来看，究竟应该如何优选量化基金呢？

盛泽认为，当前主要的量化基金仍然是相对收益型基金，其投资策略主要以多因子选股策略为主，这样的基金无论是主动管理、还是严格的指数增强基金，其投资的目标都是以某个指数为比较基准，力争在风险水平较低的情况下（也就是与指数的跟踪误差），能够获取超越指数的基金收益，只不过指数增强基金对于跟踪误差等有明确的上限要求，而主动管理型基金没有，这是政策法规约束上的区别。

“所以它们都可以用信息比率这一指标来评价。”盛泽说道。据他介绍，信息比率是基金相对于指数的超额收益与基金相对于指数的跟踪误差，与夏普比率的概念类似，都是在强调获取的收益与承担的风险的比值，只不过信息比率强调的是相对收益和相对风险。

“因此投资者应该在根据自身的风险，确定自身可以承受的跟踪误差，再在此基础上选择那些信息比率较高的基金。信息比率并不是单看数值高低那么简单，还需关注该基金的跟踪误差水平。”盛泽建议道。

值得一提的是，风险控制作为东方基金量化的优势所在，其在A股市场的实盘运作中，取得了良好的效果。盛泽所使用风险模型源自SMCI Barra，是目前全球最为前沿的风险模型之一，在美国已有超过30年的历史。目前，盛泽管理的多只基金，也都借助于东方基金的风险模型，在各个风格因子、各个行业暴露上做了比较严格的约束，并且约束了总体风险预算。

“我们也在不断开发新的阿尔法因子，来应对不断变化的市场结构，另外还有一套能够自适应市场环境的动态因子配权系统。在这些工具的帮助下，我们有信心来应对这样多变的市场环境，从而努力保持相对较高超额收益胜率的水平。”盛泽表示。

（市场有风险 投资须谨慎）