袁多武
复旦大学经济学硕士
九泰基金战略投资部基金经理。拥有6年基金从业经历，3年实业从业经历。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管，九泰基金高端装备行业总监，对大类资产配置、股票策略、个股研究均有深刻认识。2015年加入九泰基金，曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。研究经历覆盖自上而下宏观策略、自下而上个股精选。
周二（9月22日），上证指数收盘上涨14.52点，涨幅为0.4%，报收3628.49点；深证成指收盘下跌82.28点，跌幅为0.57%，报收14277.08点；创业板指收盘下跌28.93点，跌幅为0.91%，报收3164.33点；沪深300收盘下跌34.17点，跌幅为0.7%，报收4821.77点，成交额3119.53亿元。
涨幅前五的行业分别是电力行业6.39%、煤炭采选4.82%、化肥行业4.52%、公用事业3.65%、船舶制造3.39%。
跌幅前五的行业分别是酿酒行业-3.02%、保险-1.82%、银行-1.73%、农牧饲渔-1.68%、旅游酒店-1.59%。
过去一周，沪深300指数下跌3.14%，创业板下跌1.20%。行业上，钢铁、有色、建材、保险、家电、电子、军工等行业领跌；化工、医药、农林牧渔等行业逆势上涨。
来源：WIND，九泰基金整理
2.市场分析
估值中位，有所收敛
指数点位和整体估值位于中等区域：从股债收益率所体现的风险溢价水平（WIND全A指数市盈率的倒数减十年期国债收益率）来看，股市整体处于估值中等的位置，风险溢价位于长期趋势线附近。
指数点位和整体估值看似不高，但分化严重：长期逻辑通畅的行业估值处于极高状态，而长逻辑有瑕疵的行业估值则处于极低水平但近期触底回升。
整体上看，金融、地产、中游制造、部分科技的估值水平较低，消费、医药、新能源、上游材料的估值水平高。
新发基金有所修复
交易筹码较集中，成交额巨大
来源：WIND，九泰基金整理
市场交易筹码集中度仍较高：成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比，这个指标揭示的是当前市场交易筹码的集中度。当成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比超过45%的时候，往往意味着市场交易集中度大幅提升，理性投资者和噪音投资者在交易上发生了趋同，微观结构呈现急剧的恶化。而后往往发生牛熊转换或者风格切换。
前5%个股成交额集中度
来源：WIND，九泰基金整理
从换手率来看，过去一周，上证50和创业板的换手率都有所下降。
来源：WIND，九泰基金整理
风格切换
来源：WIND，九泰基金整理
3.市场展望
总体而言，我们认为目前是一个货币平衡偏松、信用较弱、经济边际减弱的组合。展望未来，大概率会出现更加宽松的财政与货币政策。在中国经济边际放缓但具韧性、政策预期向好的背景下，权益市场具有配置机会，并出现明显的结构分化和风格转换。
展望2021年下半年，上市公司业绩较快增长尤其是超预期增长可能是投资收益的重要来源，也就是走向业绩驱动，在全年的震荡市中把握结构性机会。总体而言，风格切换正在进行的过程中，或许兼具性价比的中小盘总体占优于大盘的风格将更加明显。短期而言，稳增长的政策预期可能会带来传统板块的机会。
袁多武
复旦大学经济学硕士
九泰基金战略投资部基金经理。拥有6年基金从业经历，3年实业从业经历。曾任中国长江三峡集团公司国际投资部业务主管，九泰基金高端装备行业总监，对大类资产配置、股票策略、个股研究均有深刻认识。2015年加入九泰基金，曾任产业投资部先进制造行业组执行投资总监、科技创新投资部高端装备行业执行总监、投资经理。研究经历覆盖自上而下宏观策略、自下而上个股精选。
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