何奇

公募权益投资部总经理、基金经理

擅长增强GARP策略，深耕成长与周期行业

近期市场回顾

9月27至10月8日节前节后市场结构分化较大，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.6%、上涨0.4%、上涨1.1%，具体看农林牧渔、食品饮料和休闲服务涨幅领先，分别上涨8.4%、8.1%、7.3%；钢铁、有色、军工表现较差，分别下跌10.7%、8.8%、7.2%。整体来说前期因双控减产逻辑上涨的周期板块表现偏弱，市场担忧价格上涨持续性以及煤炭保供后限电力度的减弱预期增强。表现较好的板块主要是消费，一方面因为临近季末基金调仓，另一方面国庆和中秋消费数据尚可。

投资展望

展望后市，我们看好经济下行压力加大下的稳增长主题，建议关注水泥等基建产业链估值修复机会；同时近期市场成交量维持高位，券商行情值得期待；成长板块建议重点关注新能源产业链，同时关注医药大幅回调后的机会以及风格切换下地产等低估值板块。

陈保国

研究部总经理、基金经理

擅长挖掘白马股的左侧投资机会，注重安全边际

9月27至10月8日节前节后五个交易日市场延续分化走势，今年以来指数间差距逐渐缩小，赚钱预期带来了投资者不断在市场中快速切换寻找投资机会。结构上看，农林牧渔、食品饮料和休闲服务板块表现较强，钢铁、有色金属和国防军工板块表现较弱。

投资展望

经济运行压力开始显现，应对政策仍需跟踪。今年以来各类监管政策回归正常节奏，各个领域的分化十分明显，但对各个政策的整体效果需要综合评估。符合经济结构转型方向的领域得到了较多政策支持，同时不符合经济发展方向的领域政策压制仍旧明显。投资者需要更加理性而客观的看待这些政策，以长期可持续的视角看待问题，避免过多短期投机性思维。

中美关系缓和大趋势，带来风险偏好提升。美国新任总统上台后，施政纲领和政治取向发生了较大变化，在此背景下中美关系缓和成为大趋势。随着全球流动性持续宽松，风险偏好得到了明显提升。但中美中长期竞争关系仍不变，因此对缓和的力度不应有过多期待，管理好市场风险偏好变化带来的短期扰动。

等待市场反应经济下行压力。市场前三季度经历了大幅震荡的行情，市场震荡中寻找新的投资逻辑。疫情短期影响在逐渐消退，国内经济处于复苏后的下行通道，但流动性边际宽松成为助推股市上行的重要因素。等待市场反应经济下行压力，同时关注各个行业的边际变化，关注各个领域的长期投资逻辑的改变。

经济发展需要一个良性的股票市场。短期市场受到各种因素的影响波动会被放大，但从中长期来看，通过制度改善，市场良性发展，带动指数缓慢上涨，发挥资本市场支持实体经济和居民财富保值增值的功能是政策希望看到的结果。四季度市场面临的不确定性相较以往有所提升，投资者过高的风险偏好成为市场的上涨的驱动因素。市场总是在投资者犹豫不决中缓慢向上，在过度谨慎和亢奋时转向，四季度的市场必定更加曲折。

严志勇

公募固定收益投资部总经理、基金经理

深入研究，精细投资，信奉研究创造价值

近期市场回顾

9月27至10月8日节前节后五个交易日债券市场震荡小幅收跌，临近季末短期资金中枢明显上移，带动短券收益率上行。10月份官方PMI数据跌破荣枯线，不过上日市场对此已有预期并提前反应，数据公布当日长债小幅反弹后趋稳。在限电限产、疫情不时局部散发等冲击下，经济基本面暂看不到明显起色。近期央行与银监会专门开会研究对房地产市场的“两个维护”，后续房地产信贷政策有望适度调整，宽信用对债市的制约仍在。

投资展望

后续或将维持中性仓位的中长久期利率债，适度增配3年以内的中高等级产业类信用债，规避地产债和低等级城投债。可转债维持低仓位，继续关注低估值相关行业和新能源、新材料以及军工行业的个券机会。

林静

公募固收+投资部基金经理

深耕大消费，关注价值成长选股

近期市场回顾

9月27至10月8日节前节后五个交易日创业板50上涨1.1%，沪深300下跌1.7%。行业上休闲服务、食品饮料涨幅居前；有色金属、钢铁、化工表现弱后。风格上周期板块继续回落。

投资展望

美国十年期国债利率突破1.5%，通胀压力继续放大，加息预期升温。国内限电给制造业9-10月份PMI带来负面影响，因此市场部分资金进入跌幅较大的低估值蓝筹和消费医药。周期板块由于前期涨幅大，受到加息的预期大幅回落；但是我们认为新能源上游的化工板块仍然有较好的长线逻辑。目前高景气成长板块需要兑现数据以支撑高估值；金融地产板块由于调整时间长，估值大多创下历史新低，有防御性；而消费医药经过二三季度的大幅下跌，吸引力逐步上升。目前阶段倾向成长、低估值、消费均衡配置。海外的taper对美股的影响四季度可能放大，高度关注美股的风险。

数据来源：西部利得基金、wind，20211008。

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