节后市场多波折，四季度何去何从？

在节后首日开门红之后，10月A股市场波折渐起。不同行业之间分化加大，板块内部进一步细化。周期板块出现大幅回调，消费板块重新获得市场认可。

因此，面对近期市场的快速轮动，小伙伴们既彷徨又有所期待。我们不妨先冷静下来，仔细为后市排兵布阵一番。

小编统计了过去10年（2011年至2020年）沪深300指数在四季度的表现情况，发现沪深300指数在四季度上涨的概率确实挺高，10年间共有7次上涨。

（数据来源：Wind，统计区间2011年四季度至2020年四季度）

从行业来看，家用电器、食品饮料、银行等行业在四季度的表现较为突出。

【近10年申万一级指数四季度涨幅TOP 5】

（数据来源：Wind，统计区间2011年四季度至2020年四季度）

由此可见，大家对于四季度的期待是有据可循的。当然，每年的市场都有其自身的特点和影响因素，需要具体问题具体分析。

回顾前三季度，“结构性行情”已成为A股市场综述的代名词。市场整体涨跌幅不大，板块快速轮动，上证指数微涨2.74%，中证500、创业板指表现较好，涨幅分别为11.57%、9.39%，而代表着大盘风格的沪深300指数、上证50指数则表示欠佳。

（数据来源：Wind，截至2021.9.30）

那么，今年四季度A股究竟何去何从？又有哪些机会呢？以下是我们德邦基金投研部的后市策略分析，希望能给大家提供一些新思路。

从经济周期的分解模型来看，经过今年二季度的经济高点，目前我国正处于经济下行阶段。同时，PPI又处于高位，暂无回落的趋势，经济停滞通胀高企，整体呈现出类滞涨的环境。

（数据来源：Wind，德邦基金）

回溯上世纪70-80年代美国大滞涨时期，靠近通胀来源的行业相对表现的更好，比如当时的上游能源。通过分析近期北上资金流入A股的数据，可以发现近几个月外资银行一直净流入上游资源行业的股票，且从行业层面上看几乎没有流出。

（数据来源：Wind，德邦基金）

因此，在类滞涨的格局下，盈利靠近通胀来源的资源行业的行情应该还未走完。

而从长期来看，周期性行业受益于碳中和，核心在于需求平稳的基础上，供给扩张大幅受限，产品价格易涨难跌。这也是今年以来，周期板块取得大幅超额收益的重要逻辑基础，上述因素可能随着碳中和约束的深化，在未来较长期内持续发酵，并重塑周期性行业的供求关系。

风物长宜放眼量。我们希望在震荡市中，投资者保持定力，不随波逐流。更希望借助投研优势推出优秀的基金产品与广大投资者携手同行，着眼未来，分享国民经济增长来带的红利。

数据来源：Wind，海通证券，德邦基金，截至2021年8月31日。星级评价数据来自2021年9月2日海通证券发布的《基金业绩排行榜》。基金业绩及业绩比较基准数据已经托管行复核。基金的过往业绩并不预示其未来表现。