（1）10月以来，我国国债收益率出现上行趋势，我们认为影响因素主要有以下几点：

首先，通胀担忧仍在，名义利率有内在上升动力。从全球范围内来看，能源短缺已经成为较为普遍的现象，表现为石油、天然气、煤炭等能源品价格快速上涨。从国内角度来看，今年9月PPI同比上涨10.7%，国内上游资源品价格高涨仍未消退。 

第二，降准概率下降，宽货币预期有所减弱。10月15日，央行第三季度金融统计数据发布会中并未提到降准，仅表明会使用结构性工具来熨平短期波动。市场普遍认为降准概率下降，经济下行压力带来的宽货币预期并未兑现。

第三，后续地方债供给压力或也将影响国债收益率。今年以来财政后置特征明显，近期在“今年末明年初形成实物工作量”的要求下，地方债发行开始加速。截至10月24日，今年新增专项债为24858亿元，较全年36500亿元的目标还差11642亿元。10月22日，财政部于发布会上明确2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，进一步传达出加快发行专项债的政策信号。一般情况下，专项债的发行对流动性有一定的影响，对利率上行也有推动力。

（2）向后看，国债利率向上动能或大于向下动能，但持续上升的概率可能并不大。

首先，从通胀水平来看，在翘尾因素和国内保供政策下，PPI大概率将于今年年末明年年初开始下行。9月PPI进一步上行主要受煤炭供给较紧影响，为促进煤炭价格回归至合理区间，国内已经多次提出相关干预政策，后续煤炭价格大幅上涨的概率不大。9月以来，发改委允许153座煤矿核增产能2.2亿吨/年，四季度可增产5000万吨以上。 

第二，央行后续或继续对地方债加速发行开展对冲行为，专项债加速发行对利率的影响可能不大。10月20日起，央行公告显示为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，已经加大了逆回购操作的力度。根据财政部的表态，专项债供给压力将主要体现在10月和11月份，12月开始地方债发行对利率的影响将逐渐消退。

第三，国内货币政策“以我为主”的主基调不会变，美联储的影响或将主要体现于美联储实施加息时。从中国人民银行货币政策司司长孙国峰的表态来看，央行已经做出了前瞻性的政策安排，降低了美联储等发达经济体央行政策调整可能带来的外溢冲击。从中美利差来看，截至10月22日，中美十年期国债收益率利差为1.34%，在这一水平上美联储对我国货币政策的掣肘影响有限。

资料来源：Wind

MSCI中国A50互联互通指数是由MSCI明晟公司编制的包含50只沪深大盘股的指数，一定程度上表征了A股市场的整体走势。从选股范围上来看，MSCI中国A50互联互通指数的选股样本为互联互通范围内的A股，并非全部A股。从编制方式上来看，是在11个大类行业中选取自由流通市值最大的2只个股后，然后从剩下的股票中选取市值最大的28只股票，共计50只股票，并于每季度进行调整。这种编制方法使得指数中行业更加均衡。MSCI中国A50互联互通指数降低了对金融行业的超配，提升了工业、信息技术等新兴产业权重，较为符合市场行业结构的变化趋势和目前机构投资者的持仓情况。

资料来源：中泰证券

MSCI中国A50互联互通指数的推出对我国股票市场健康发展有较为深远的影响。一方面，国内于10月首批了4只MSCI中国A50 ETF，预计后续将有一系列ETF产品推出，丰富了国内资产配置和投资交易的标的，有助于国内居民财富持续向股市转移。另一方面，相比其他宽基指数，MSCI 中国A50互联互通指数更好地代表了国内新兴产业的优质公司，与机构持仓的行业结构更加吻合，将有助于海外中长期资金流入我国股市，对股市机构化提升也有助力，有利于A股市场更加健康的发展。此外， 10月18日MSCI中国A50互联互通指数期货合约正式在港交所挂牌上市，丰富了国内风险对冲工具，有助于降低非理性因素下A股市场的波动，也增加了A股市场的吸引力。