刘太阳

鹏华基金债券投资一部

总经理/基金经理

投资回顾

本报告期内基金以持有中高评级信用债为主，组合期初将久期维持中性略高水平，在8月初将久期降低至中性较低水平，同时对权益市场投资进行了适度参与。

投资策略

第三季度债券大幅上涨。第三季度前半段，央行降准政策落地，市场乐观情绪高涨，叠加疫情、等因素的影响，经济悲观预期抬升，市场乐观情绪延续，债券收益率快速下行；第三季度后半段，受海内外大宗商品价格上涨，通胀预期抬升，以及海外货币政策收紧预期等因素的影响，债券收益率略有抬升。整体来看，第三季度债券收益率曲线呈现陡峭化下行。

第三季度所有债券财富指数均出现不同程度的上涨，其中国债财富指数上涨幅度最大，涨幅达2.22%，金融债次之，涨幅为1.82%，企业债相对落后，涨幅为1.78%。

本季度权益市场小幅下挫。沪深300指数和创业板指数分别下跌6.85%和6.69%。

叶朝明

鹏华基金现金投资部

总经理/基金经理

投资回顾

本组合三季度灵活调整杠杆和久期，应对市场波动，7月主动提升杠杆和久期水平，参与债券收益率下行机会，8月、9月降低杠杆和久期水平进行防守，季末在资金面偏紧的时点进行买入返售资产配置，以提升组合净值稳健性。

投资策略

2021年三季度，国内经济下行压力加大，在自然灾害、疫情散点复发以及限电限产政策等因素的影响下，供需两端均受到一定影响。生产端工业增加值增速小幅下滑，9月PMI生产指数下降至50以下。需求端出口保持韧性，制造业投资和基建投资修复缓慢，房地产投资和消费增速下行。9月制造业PMI数据降至荣枯线以下，四季度经济前景不容乐观。

金融数据方面，社融与M2同比下滑，后续随着地方政府债供给增加，社融和M2增速有望企稳回升。通胀方面，PPI上行创出近期新高，CPI小幅下行，两者差距进一步拉大，能源等大宗商品价格处于高位，但主要是供给端的问题，全面通胀的风险有限。政策方面更加强调跨周期调节，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。个别房地产企业出现债务违约，但行业整体债务情况较为稳定，对金融体系的风险传导暂时可控。三季度货币政策委员会例会也提出增强信贷总量增长的稳定性，维护房地产市场的健康发展。海外方面，疫情仍有反复，通胀高企，市场预期美联储将在四季度宣布缩减资产购买计划，美元升值，部分经济体已经开启加息。

人民币汇率相对稳定，央行货币政策将继续以国内为主。具体操作上，7月全面降准0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元，9月新增3000亿元支小再贷款额度，支持实体经济。公开市场操作净投放2900亿元，7天逆回购利率和MLF利率保持不变，LPR报价与上一季度持平。资金利率继续围绕政策利率波动。银行间7天质押式回购加权利率均值为2.28%，较上一季度上升3BP。3个月期限AAA同业存单到期收益率均值在2.33%，较上一季度下降13BP。

2021年三季度，债券市场收益率下行。其中，1年期国开债收益率下行12BP左右，1年期AA+短融收益率下行9BP左右。

祝松

鹏华基金债券投资一部

联席总经理/基金经理

投资回顾

报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期小幅波动。此外，报告期内本基金对可转债和可交换债进行了小幅仓位调整和持仓结构调整。

投资策略

2021年三季度我国债券市场整体上涨，与上季末相比，上证国债指数上涨1.47%，银行间中债综合财富指数上涨1.65%。央行三季度初“意外”降准，叠加水灾、疫情反复背景下经济数据进一步走弱，市场对货币政策进一步放松预期增强，债券市场利率明显下行；9月份“双控”政策效应下大宗商品价格大幅走高，市场对货币政策预期出现分化，叠加银行理财估值监管趋严，债市出现调整之势。信用债方面，信用利差整体呈现先收窄后扩大走势，银行理财等机构行为变化对信用利差走势影响较大。

权益及可转债市场方面，三季度股票市场整体震荡，半导体、新能源等景气赛道冲高回落，食品饮料等板块下跌后反弹，板块轮动加速，市场波动加大，三季度上证综指下跌0.64%，创业板指下跌6.69%；转债方面，受债市上涨拉动及转债结构比较符合权益市场风格等因素影响，三季度转债市场整体表现较好，中证转债指数上涨6.39%，转债估值进一步拉升，转债性价比有所降低。

刘涛

鹏华基金债券投资一部

副总经理/基金经理

投资回顾

在债券的配置上，我们先攻后守，前期以偏长久期利率做进攻，后期卖出利率债兑现收益、以偏中短久期中高等级信用债持有为主，从而使得组合净值在本季度债市波动的情况下表现稳健。

投资策略

本季度债市上涨后跌。7月初随着央行全面降准资金宽松，债市出现上涨，8月底至9月随着地方债发行力度加大，债市出现回调。

王石千

鹏华基金债券投资一部

基金经理

投资回顾

报告期内本基金精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置，对持有的个券和个股进行了一定的调整。

投资策略

2021年三季度债券市场收益率总体下行，长期限债券收益率下行幅度大于短期限债券。7月上旬央行全面降准，市场预期货币政策边际宽松、宏观经济开始走弱，债券市场收益率快速下行；降准后短端资金利率依然平稳，短期债券收益率下行后在8、9月有所上行，长期限债券收益率小幅回落。预计短期受美联储货币政策收紧预期抬升、PPI同比增速处于高位、宽信用措施有所增加等影响，债券市场可能有调整压力；但随着地产销售、投资回落，经济下行压力有所加大，货币政策可能继续维持灵活适度的基调，债券市场收益率总体仍可能保持低位震荡格局。

2021年三季度股票市场表现分化，沪深300为代表的大市值股票下跌，而中证500和中证1000为代表的中小市值股票上涨。行业方面，以煤炭、有色、钢铁为代表的周期股以及电气设备为代表的新能源相关板块表现较好，消费和金融表现较差。随着上游原材料价格高企、企业整体盈利增长动能有所下降，权益市场可能有调整压力；但在货币政策可能延续灵活适度基调的背景下，预计权益市场仍以结构性机会为主，关注景气度较好的行业和个股的投资机会。

2021年三季度转债市场上涨，中证转债指数上涨6.39%。可转债受益于债券市场收益率下行以及中小市值股票表现较好，整体估值水平继续上升，存续债券性价比有所下降。上市公司通过发行可转债融资，转债市场存续个券数量持续增长。后续重点关注新发转债以及存续转债估值调整后的机会。

方昶

鹏华基金债券投资一部

基金经理

投资回顾

本组合三季度债券投资方面，坚守高等级优质信用债底仓，以套息交易为主，在6、7月份主动拉长组合久期，获得了较好的资本利得收益；权益投资方面整体维持中性偏高仓位，行业上均衡配置，结构上对于部分高景气、高成长方向做出一定幅度加仓。

投资策略

2021年三季度,在地产调控、消费复苏力度减弱的大背景下，宏观经济略有边际下行压力，但总体仍然维持韧性。三季度债券市场收益率总体下行，长期限债券收益率下行幅度大于短期限债券。7月上旬央行全面降准，市场预期货币政策边际宽松、宏观经济开始走弱，债券市场收益率快速下行；降准后短端资金利率依然平稳，短期债券收益率下行后在8、9月有所上行，长期限债券收益率小幅回落。2021年三季度股票市场表现分化，沪深300为代表的大市值股票下跌，而中证500和中证1000为代表的中小市值股票上涨。行业方面，以煤炭、有色、钢铁为代表的周期股以及电气设备为代表的新能源相关板块表现较好，消费和金融表现较差。