正   文：

美联储缩减购债（Taper）如期启动。自11月份开始，美联储每个月债券购买规模减少150亿美元，与市场主流预期一致。本月稍晚时候，美联储将购买700亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS），12月将分别购买600亿美元和300亿美元。与此同时，维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变，维持超额储备金利率在0.15%不变，维持贴现利率在0.25%不变。

美联储主席鲍威尔强调，美联储使用“暂时”这个词来描述通胀，反映高通胀不会长期、持续存在，但鲍威尔还强调通胀并不是由劳动力市场造成的，是由供应瓶颈造成的，而货币政策并不能解决供应链问题。

图：美国通胀走势及展望

来源：Wind，鹏扬基金

经济与就业方面，美国三季度经济增长放慢，供应瓶颈影响了固定资产投资，此前能源行业受到了飓风艾达的停工干扰，将在11月陆续恢复，其他部分行业仍受到供应链问题和疫情的拖累。贸易方面，美国进口维持高位，半导体的供应瓶颈拖累汽车进出口，航运限制整体贸易。

就业市场方面，美国9月失业率降至新低4.8%，但劳动参与率也小幅下降至61.6%，除了需求旺盛以外，劳动者退出就业市场也是失业率降低的重要原因。目前美国等待填补的空缺职位超过1000万个，然而在制造业、零售业、贸易、运输和公用事业等行业，员工的辞职率却反而正达到或接近历史最高水平。财政补贴逐渐停止并没有给美国就业带来改善。

物价还是维持高位，供应链瓶颈和油价高企给美国经济带来较大通胀压力。OPEC+本月4日宣布拒绝美国关于扩大原油增产幅度的呼吁，确认今年12月将继续按照40万桶/天施行温和增产，随后美国称将采取措施，美油在80美元/桶附近宽幅震荡。

除了货币政策外，目前市场参与者对美国债务上限谈判亦十分关注，10月中旬到11月中旬到期的国债收益率预期略有上升，投资者减少了对可能有延迟支付风险的证券的风险敞口。

市场预期Taper会在2022年年中终结，随后开始加息。尽管鲍威尔强调本次缩减购债行动与加息没有联系，但在通胀压力持续的背景下，市场普遍预期美联储将在明年加息两次，首次可能会是在6月加息25个基点，这比美联储的预期要提前半年。

年底的圣诞购物季即将到来，但劳动力、供应链、油价给美国的商家和消费者带来影响还会继续，美联储应对通胀的行动仍要重点关注。