今年的港股投资，着实有点难。年初“千军万马过香江”，如今物是人非。之所以形成现在的局面，政策是主因，但不是唯一——从互联网反垄断、K12教育政策、电子烟政策，到目前的地产政策，再叠加各地突发的疫情和洪灾等等，这些因素都制约着全国的消费和投资。因此，今年我们的港股策略基本以防御为主。

调整至今，我们判断，最难受的阶段大概率已经过去，后面会是一个慢慢寻底的过程，也是我们觉得好的布局时机。

比如，地产和教育已经调整到了一个“高赔率”的历史位置，后续上涨概率远远高于下跌概率，现在或是不错的布局时刻。随着美国FDA批准电子烟的政策出台之后，中国的相关政策便有迹可循，加上当前烟草税对国家的发展尤其重要，电子烟板块也变得相当有吸引力。大金融中，我们看好券商板块。券商业绩增速具有较高的确定性、估值也相对较低，并且，随着我们国家进入新的发展阶段，融资模式也会从间接融资逐步转型至直接融资，券商作为资本市场的服务方将大有可为。同时，居民的资产端也将逐步从房地产行业向证券等资产过渡，这些都给券商带来了历史性的发展机遇。

至于其他板块，还有待观察。比如消费板块，至少从已发布的消费数据来看，我们目前还不能做出很明确的判断。叠加疫情等因素，如果没有政策的刺激，消费板块短期企稳的概率不大。医药板块也处于一个消化估值和政策影响的阶段，有点类似之前的教育行业，我们也要等待进一步的信号释放。

此外，市场对港股最为关注的互联网科技板块短期反弹比较明显，但我们判断其仍处于一个“不确定”中。反垄断政策是否继续下去的不确定、反垄断政策实行后对于业绩和商业模式的不确定等，这些“不确定”都需要更多的数据去验证和评估，市场依然存在比较大的分歧。

今年还有一个热度很高的板块：电力。传统能源转型新能源的确是一个大方向，但短期来看业绩大概率不是很好，且预计会出现融资需求。港股市场特别强调基本面，因为有做空的力量存在，股价往往不会仅仅因为一个概念或者预期跑得太偏。

综上种种，我们觉得，目前时点的港股，已经从“买什么都会跌”的局势逐步来到了一个“可以投资”的状态。从大周期的角度，港股每3-5年会有一轮强弱切换。经过近一年的调整，港股又回到了新一轮周期的起点。

我们的组合配置将继续遵循投资性价比的原则，对于好的投资机会积极配置，对于不确定的行业耐心观察、时刻准备，对于高风险行业尽量规避。

前方的路虽然是曲折的，但我们依然相信未来是美好的。资本市场的大发展也是时代发展的必然结果。作为基金经理，我们定当不负重托、不忘初心，力争持续为投资者创造价值。