本周债市回顾 

资金面方面，本周央行开展2200亿逆回购操作，有1万亿逆回购到期，本周净回收7800亿，央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。本周系跨月后月初，央行逐步收回流动性，资金面维持均衡偏松，资金价格逐渐回落：R001、R007分别由周初2.08%、2.20%回落至1.93%、2.16%；DR001、DR007分别由周初2.03%、2.11%回落至1.89%、2.12%。

现券方面，本周债市利多因素偏多：国内房地产企业违约信号频现，经济基本面下行压力依旧，商品期货大幅回调叠加资金价格跨月回落，海外Taper落地、美英央行表态偏鸽，受上述多重有利因素影响，债券收益率整体下行。具体来看：利率债方面，1年国开下行2BP至2.45%，5年国开下行13BP至2.99%，10年国开下行12bp至3.17%；1年国债下行2bp至2.29%， 5年国债下行11bp至2.73%，10年国债下行8bp至2.89%，国开与国债利差多数收窄。信用债方面，收益率整体下行，3年、5年中高等级信用下行10bp以上，中高等级信用利差多数收窄，而3年以上AA评级信用利差走阔，AA+评级等级利差变化不大，AA评级等级利差多数走阔。

• PMI指数连续两个月位于荣枯线以下。
  10月中国制造业PMI为49.2%，环比回落0.4个百分点，非制造业PMI 52.4%，环比回落0.8个百分点；分项看，生产指数48.4%，环比回落1.1个百分点，新订单指数48.8%，环比回落0.5个百分，生产降幅大于需求。新出口订单指数46.6%，环比回升0.4个百分点；进口订单指数47.5%，环比回升0.7个百分点，出口短期仍有韧性。原材料购进价格指数72.1%，环比回升8.6个百分点；出厂价格指数61.1%，环比回升4.7个百分点，原材料库存指数47%，环比回落1.2个百分点，产成品库存指数46.3%，环比回落0.9个百分点，价格高涨，库存回落；整体来看，经济滞胀明显，下行压力加大，服务业受疫情持续影响。
• 新货币政策工具正在推出，为绿色项目提供低成本资金。
  11月3日，中国央行行长易纲在联合国气候变化大会上通过视频讲话时表示，中国政府正在制定一项新的货币政策工具，为金融机构提供低成本资金，以支持绿色项目。 

• 美联储11月议息会议正式开启Taper，整体表态偏鸽。

  美国时间11月3日下午，美联储11月议息会议宣布维持联邦基金目标利率不变，并正式开启缩减购债，每月减少150亿美元购债额度，未来将根据经济发展状况，调整缩减购债步伐，同时表述讨论加息为时尚早。

下周公开市场将有2200亿逆回购到期；考虑到央行维稳态度，预计资金面保持平稳。基本面方面，近期数据显示经济供需两弱，整体下行压力偏大，房地产企业违约面积有所扩大；政策边际已经开始放松，限产和地产都已有不同程度的纠偏；货币政策依然保持灵活，稳中偏松。总体而言，宏观背景和货币政策对债市仍偏有利，短期来看，债市利率下行较多，继续追涨性价比不高，而随着通胀压力逐渐缓解，财政后置发力及稳信用政策陆续推出，债市预计短期以震荡为主。未来需关注社融变动、通胀演绎及全球疫情进展。

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