【嘉合权益周报】板块轮动加剧，坚守确定性主线

权益市场周报

2021.11.01-11.05

一周行情回顾

截至上周五收盘，沪指报收3491.57点，周跌1.57%，深成指周涨0.08%，创业板指周涨0.06%。资金面上，两市日均成交11420亿元，北向资金上周净流入44.14亿元。情绪指标方面，上周市场年换手率438.31%，较前一交易周上升38.85%。全周表现来看，农林牧渔、电子、通信板块涨幅居前，休闲服务、钢铁、化工板块跌幅居前。

具体来看，本周市场在消息面刺激下剧烈波动，周线上5周均线向下穿过10周均线对沪指形成压制，指数下探至60周均线后获得一定支撑。日线上看，指数反复回踩年线后量能出现萎缩，受消息面影响带来的恐慌杀跌情绪基本上已经得到有效释放，但弱反弹后周五指数再次震荡走弱，未能守住3500点整数关口，分钟图上看指数大概率将继续震荡调整。

数据来源：wind，嘉合基金

重大事件解读

大消费板块

事件：NMPA发布关于启用原料药生产供应信息采集模块的通知，表示为加强原料药监督管理，摸清原料药生产供应情况，启动信息采集模块，要求企业按季度采集通过关联审评审批原料药的生产、供应及库存信息，监管提供查询功能，各省级药监部门依权限查询原料药生产供应信息。2021Q3起，列入《国家短缺药品名单》、《国家临床必需易短缺药品重点监测清单》的药品的原料药纳信息采集范围，后续酌情扩大原料药品种。若为境外原料药生产企业，则由其依法指定的境内企业法人代为填报。

【点评】  原料药生产信息的透明化使得行业进一步规范，加速中小企业出清，龙头企业受益。由于原料药生产信息的填报由MAH完成，行业竞争继续转向成本比拼，行业龙头具备规模优势。由此中小企业出清加速，行业竞争格局优化后集中度提升，龙头企业受益。

事件：2021年11月4日，国家医保局发布了《关于做好国家组织药品集中带量采购协议期满后接续工作的通知》，规定了集采续约工作中的中选规则。

【点评】  此次续标通知的出台，进一步强调了稳定供应、产品质量的重要性，并且强化了抢仿过评及参与首轮集采的战略意义，为原料药制剂一体化企业整合国内仿制药市场提供了更为友好的政策环境。

事件：11月5日，国家组织药品联合采购办公室发布关于《全国药品集中采购文件（胰岛素专项）（GY-YD2021-3）》的公告（国联采字〔2021〕3号）。文件显示，2021年11月26日（星期五）上午9点开始接收企业申报材料，递交截止时间为10点。本次药品集中采购品种为餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物，共6个采购组。最高有效申报价如下：

拟中选规则：（1）入围产品申报价≤同采购组最低申报价1.3倍的，获得拟中选资格；（2）申报价降幅≥40%（以对应采购组最高有效申报价为基数进行计算）的，获得拟中选资格。

【点评】  胰岛素国家集采文件已正式发布，并规定了每组最高有效申报价，目前来看除了基础胰岛素类似物外，国产企业大部分产品的售价均低于最高有效报价，但并不意味竞标时不会降价，第三代胰岛素（序号4，5，6）竞争格局较好，预计降价幅度有限，但第二代胰岛素竞争较激烈，降价幅度未可知，预计年底出最终集采结果，相关胰岛素龙头企业或存在估值修复可能。

科技板块

事件：近八成持仓遭到大基金减持：三季度末共有17股前十大流通股东名单中出现大基金身影。合计持仓市值达到632亿元，与二季度末相比，持仓市值仅缩小2.57亿元。持仓市值最高的是三安光电，三季度末大基金持有该股120.22亿元，占流通股比例为9.3%。大基金于2015年二季度末首次现身公司前十大流通股东，迄今持仓周期超过24个季度。北方华创、长电科技持仓市值排在第二、第三位。持仓比例最高的是华润微，三季度末大基金持有该股比例为23.74%，是公司第一大流通股东。安集科技、通富微电、长电科技等3股持仓比例也在15%以上。自晶方科技和兆易创新在10月15日分别发布大基金减持公告后，大基金年内拟减持上市公司已经增加至14家，包括通富微电、长电科技、瑞芯微、太极实业、国科微等公司在内，占比超过八成，而且多数都是期限内的最大比例减持。

【点评】 大基金在三季度期间减持9只股票，其中太极实业、纳思达减持数量均在千万股以上。增持的2只股票分别是长电科技、长川科技，增持数量分别为1.75亿股、0.19亿股。华润微、安集科技、三安光电、雅克科技、北方华创、汇顶科技等6股持仓数量未发生变动。整体上看，大基金虽然持仓略有变动，但并未完全退出这些股票。大基金一期的减持，是有步骤有计划的进行，这种减持对于公司的经营和基本面不会造成实质影响，更多的也只是情绪波动造成的短暂的心理影响，股价很快也会恢复到固有的价值中枢去。

事件：存储器价格持续下跌：据外媒消息称，自今年年初以来，一直在上涨的DRAM存储器的交易价格仅在10月份就下跌了近10％。这一点在市场研究机构TrendForce的数据上也能看到印证：10月份PC用DRAM通用产品（DDR4 8GB）成交价为3.71美元，环比降价0.39美元，比上一季度下降9.51％，这一跌幅达到自2019年7月以来的最高跌幅，当时价格暴跌一度至11.18%。DRAM自今年1月份起一直保持价格上升趋势，此次是全年首次降价。

【点评】 因DRAM价格下行，虽然对存储后市表示看好，但三星和SK海力士也在针对库存进行调整。据悉，三星和SK海力士将启动出货控制计划，控制其DRAM供应量。此举将于今年第四季度正式启动，同时两家公司都在计划增加晶圆代工产能。对于未来市场走势，以明年各季度的供过于求比例作为预测基础，TrendForce预计 DRAM 平均销售单价将年减 15%，价格下滑幅度在上半年较为明显。此外，报告预计明年下半年起，受益于 DDR5 的渗透率提升与旺季需求效应带动，DRAM 均价跌幅将收敛，不排除有持平或涨价的可能性。

事件：全球硅片出货创新高：SEMI(国际半导体产业协会)公布统计指出，今(2021)年第三季全球半导体硅片出货达36.49亿平方英寸，较第二季增加3.3%，较去年同期增加16.4%，续创历史新高。

【点评】 SEMI数据显示，所有尺寸的硅片出货量均见成长，这些硅片因应了各种半导体组件的需求，而因未来几年将新增许多座晶圆厂，预期半导体硅片需求可望维持在高档水平。今年前三季全球半导体硅片出货逐季改写新纪录，今年硅片总出货量将逼近140亿平方英寸，年增达13.9%，逻辑、晶圆代工与内存是推升硅片出货量成长的主要动力。在终端市场推动下，半导体出现强劲的长期成长需求，将带动硅片出货量显着攀升，且这波成长态势可望一路延续到2024年。

周期板块

事件：近日，国家发展改革委发布《关于推动生活性服务业补短板上水平提高人民生活品质的若干意见》。

【点评】  （1） 发改委持续加强和完善生活性服务业的顶层设计，利好社区增值服务。①《意见》明确指出大力发展社区便民服务，推动构建“一刻钟便民生活圈”。强调强化服务设施建设运营保障，包括：A）地方补建“一老一小”、公共卫生、全民健身等服务设施；B）提供社区群众急需服务的市场主体可租赁普通住宅设臵服务网点；C）推进存量建筑盘活利用，支持大城市疏解腾退资源优先改造用于社区服务；D）支持城市利用社会力量发展托育服务设施。②《意见》进一步指出大城市加快发展老年助餐、居家照护服务，力争五年内逐步覆盖 80%以上社区。《意见》中提到的生活性服务业与物业企业的社区增值服务方向不谋而合，本质是紧紧围绕不同年龄阶段业主的多元化生活服务需求，涵盖家政、社区零售、养老、托育、康养等。顶层设计的加强和完善有利于物业企业的社区增值服务的展开与深化。

（2）破解服务价格普惠瓶颈，社区增值渗透率有望上台阶。近年来，随着用工和租金等成本持续高企，月嫂、保洁、护工等社区家政服务价格节节上涨。用工成本、服务模式造成物业企业在社区增值服务中部分单项服务渗透率提升缓慢。《意见》提出从财税、价格、用地等多个方面破解服务价格普惠瓶颈，以真正激发消费需求。要求“各地安排的相关资金要优先用于支持普惠性生活服务。落实支持生活性服务业发展的税收政策。”我们认为，《意见》的推动执行有望提升社区增值服务渗透率，打开物业企业收入空间。

（3）《意见》提出加强品牌质量建设，加速出清利好品牌物企。《意见》指出加强服务标准品牌质量建设，培育一批诚信经营、优质服务的示范性企业，培育若干特色鲜明的服务品牌体系，加快推动市场主体“上云用数赋智”。我们认为，品牌物业企业兼具能力和口碑，多数已采用科技化加速推进信息数据上云平台。《意见》有望加速行业整合、提升集中度。品牌物业也可借此机会培育和加速推广自己的生活性服务业的品牌，构建更强护城河。

大制造板块

事件：造车新势力发布10月份销量数据。蔚来汽车10月交付3667台，同比-27.46%，环比-65.50%，降幅较大，2021年累计交付70062台。小鹏汽车10月交付10138台，继续破万，同比+233%，环比-2.6%；1~10月累计交付66542台，同比+289%。理想汽车10月交付7649台，同比+107.18%，环比+7.82%；2021年累计交付62919辆。哪吒汽车10月交付8107台，同比+294%，环比+5.3%；2021年累计交付49534台。零跑汽车10月交付3654台，同比+256%，环比-10.77%；2021年累计交付29686台。威马10月交付5025台，同比+67.3%，环比+0.4%；2021年累计34028台。

【点评】 （1）蔚来交付数据较低主要系9月底到10月中，蔚来合肥制造基地产线阶段性升级，正常生产时间只有原设计产能的三分之一，10月底已逐步恢复，不会对未来公司生产产生影响；（2）小鹏环比交付小幅下调，主要因为芯片供应紧张（第五代毫米波雷达芯片），改款的G3i交付量是去年同期三倍，环比增加20%多，也是创该车型的销售记录；（3）理想ONE终端订单超过1.45万台，持续热销；此外，理想在全国范围内持续扩大终端零售中心，目前已经覆盖86个城市，距离全年200家零售门店建设目标进一步接近。（4）哪吒汽车10月交付8107台，主力车型哪吒U pro1瓯越订单量超5000台，进入新势力销量第一梯队。（5）10月零跑环比下滑主要系行业芯片短缺以及工业限电等因素对生产和供应链的影响导致。全新车型C1110月订单4248台，上市至今累计订单11108台，进入破万家族；零跑T03订单8575台。

事件：2021年11月3日，有关媒体发表了题为《突发！外媒称隆基可能成为美国打击中国太阳能组件制造商的下一个目标》，报道提及“根据6月份美国发布的WRO，它认为隆基可能会成为美国海关和边境保护行动的下一个组件制造商；隆基已被告知其海运货物预计将在五个港口滞留，预期这将会对隆基造成广泛的影响。”引发隆基在内的组件龙头企业市值大幅调整。

【点评】（1）今年以来，从6月开始美国以人权说辞禁止由合盛硅业生产的工业硅产品进口，并且8月18日天合、阿特斯和晶科的组件货物被海关官员扣留，但是从天合光能H1出货情况来看，并未受到影响，H1天合组件出货10GW、其中出口美国1.5GW（对比2020年经营情况，2020年营收300亿元，美国市场营收60亿元）。其次进一步回溯，类似指控从2019年开始，隆基已经前瞻性完成专料专用认证，提交相关材料后即可正常销售；根据隆基今日公告，确有共计40.31MW组件产品遭到美国扣留，但该批货物仅占公司2020年度出口美国销量的1.59%，公司对美国市场的发货仍在正常进行，美国海关的暂扣令(WRO)暂未对公司的经营造成重大不利影响。（2）此外，2020年美国光伏装机量为16GW（全球市占率约为12%），而相应地美国本土2.4GW的组件制造产能完全不足以支撑持续上调的光伏发展需求，因此仍旧需要从中国进口组件。从工业硅原产地来看，其主要产地有新疆、云南和四川，出口美国组件的完全可以绕开新疆工业硅满足美国的需求。（3）总体来说，虽然中美双方在经贸交往中存在矛盾和摩擦，但对于中国的光伏产业来说，美国对光伏组件是刚需，被扣事件是短期波动，目前无需进行过度解读和担忧。另外从交易角度来说，Q3市场对于光伏行业仍旧是增配状态，且从Q3单季度报表来看光伏企业整体表现良好，在季报披露期股价整体上扬；在目前隆基市值创新高的情况下，增配资金亦有出货的动机。

事件：11月4日，隆基股份公告韩华起诉公司专利侵权进展，荷兰时间2021年11月3日，公司收到法警正式送达的跨境临时禁令。

【点评】 （1）首先此次隆基收到法警正式送达的跨境临时禁令是例行的诉讼结果公告。在2021年7月日，韩华以专利侵权为由向荷兰鹿特丹地方法院提起针对隆基荷兰的简易跨境临时禁令申请，10月1日的判决荷兰隆基存在侵权行为，要求荷兰隆基自判决书正式送达之日起一个工作日后不得实施侵犯韩华拥有在9个欧洲国家的利益，上述国家包括比利时、保加利亚、德国、法国、列支敦士登、葡萄牙、西班牙、英国和瑞士。

（2）韩华对隆基的侵权诉讼可以追溯到2019年，在2019年3月韩华先后向美国国际贸易委员会（ITC）、美国特拉华州地区法院、澳大利亚联邦法院、德国杜塞尔多夫地方法院、法国巴黎法院提起专利侵权诉讼。相关诉讼的进展及判决情况如下：①ITC裁定公司产品不侵犯韩华专利权；②隆基在美国特拉华州地区法院的案件仍处于中止状态；③德国杜塞尔多夫地区法院一审判决德国隆基侵犯德国韩华专利权；④隆基在澳大利亚联邦法院的案件仍处于诉状答辩和证据调查阶段；此外，2021年3月22日韩华再次向巴黎法院对荷兰隆基、德国隆基和香港隆基提起专利侵权诉讼。因此，对于韩华与隆基之间的专利纠纷自2019年即存在。

（3）值得借鉴的是德国杜塞尔多夫地区法院一审判决德国隆基侵犯德国韩华专利权中隆基的处理方式。隆基对一审判决结果提起上诉，针对上诉败诉隆基备用方案是：隆基与韩华已经达成的《申请人和被申请人隆基关于未受指控产品的共同协议》，公司能够通过更换产品设计方案，保障包括德国隆基在内的公司各主体未来在德国市场正常开展业务。

（4）对于此次隆基收到法警正式送达的跨境临时禁令，研究员认为从长期的角度来看无需过度担忧，理由如下：①借鉴德国隆基侵权案的处理方式，隆基可以采取替代产品的方式在比利时、德国等9个地区进行销售；②从韩华与隆基存在专利纠纷2019年算起，2019-2021H1隆基组件业务海外营收占比63%、55%以及70%，海外营收占比始终维持在较高水平；③隆基正在研究下一代高效电池技术TOPCon和HJT，公司最新的HJT电池在德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试下，显示效率达到创世界记录的26.30%，公司具备独立自主的电池技术研发能力。

（5）从短期情绪来看可能对市场产生一定扰动，11月3日媒体报道隆基可能成为下一个在美国边境被扣留的光伏面板制造商，当日引发隆基在内的组件企业股价大幅调整，此次隆基再次收到跨境临时禁令可能再次引发市场担忧造成股价调整。从长期来看研究员认为公司质地仍旧优秀：①硅片业务前三季度单瓦净利润0.1元/W，行业领先水平；②公司加速一体化布局，在原材料价格高位情况下，Q3组件单瓦净利润为0.14元/W，优于晶澳0.9元/W、天合的0.5元/W；③隆基目前在HJT和TOPCon新型电池领域具备全球领先的优势，未来将进一步向一体化布局；④未来的战略布局一方面是拓展新的应用场景业务，即BIPV；另一方面公司正布局氢能领域。

本文数据来源：wind

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