债市周观察|多空因素交织，债市震荡偏弱

本周债市回顾

本周央行公开市场保持单日1000亿逆回购操作，到期2200亿，全周净投放2800亿元，资金面维持宽松状态，R007徘徊于2.20%附近。现券方面，受当周公布的10月通胀数据强于预期、地产政策边际调整、央行推出碳减排支持工具等因素影响，债券市场收益率走势偏弱。具体来看，利率方面，相较前一周国债收益率曲线，国债主要期限品种整体上行，其中5年和10年期上行较多，10年期国债活跃券收于2.94%附近；国开除3年期外，主要期限品种表现略好于国债，10年国开活跃券收于约3.25%；信用方面收益率呈现小幅上行，AA+级表现好于AAA和AA品种，期限利差有所走阔。

本周市场信息跟踪

经济：央行公布的10月金融数据显示，10月社融规模新增1.59万亿，同比多增1970亿元，存量同比增速10%。其中企业中长期贷款新增2190亿元，同比少增1923亿元，表现乏力；居民端中长期贷款新增4221亿，同比多增162亿元；10月政府债融资6167亿元，同比多增1236亿元；非标融资继续下滑，企业债券和股票融资同比均为少增。10月M2同比8.7%，较上月上升0.4个百分点，M1同比2.8%，下降0.9个百分点，M2-M1剪刀差继续走扩。10月金融数据有所改善但程度有限。

通胀：10月CPI同比上涨1.5%，较上月回升0.8个百分点，环比上涨0.7%，显著高于季节性。食品项同比下降2.4%，较上月回升2.8个百分点，菜价涨幅显著大于季节性，猪价跌幅收窄；非食品同比上涨2.4%，回升0.4个百分点；能源品涨幅较大，推动交通工具用燃料拉升CPI环比读数0.15个百分点。10月PPI同比上涨13.5%，涨幅较上月回升2.8个百分点，环比上涨2.5%；生产资料价格环比上涨3.3%，同比上涨17.9%，能源、建材、化工原料涨幅较大；生活资料环比上涨0.1%，同比上涨0.6%。CPI上行受短期因素扰动大，PPI冲高或逐步寻顶。

政策：央行公告，创设推出碳减排支持工具，采取“先贷后借”的直达机制，人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次，以支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展。

后市展望

当前在跨周期调节下，房地产调控以及压缩地方政府隐性债务或将继续抑制投资表现，国内外疫情反复对消费形成制约，出口增速随着海外经济重启可能下降，因此经济阶段性仍处于偏弱态势；货币政策稳健适度，坚持以量稳定流动性，短期内难以看到价格型政策工具的调整，地产政策边际调整、碳减排工具推出以及地方债的供给或引发宽信用政策效果的预期。整体看债券市场多空交织，当前利率水平性价比不高，关注未来经济走势以及政策走向，震荡行情下仍以票息策略为主。

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