哈佛大学：担适度风险，做长期投资

哈佛大学捐赠基金取得了亮眼的投资增长率，但风险控制也至关重要。哈佛大学捐赠基金认为，明确适当的风险容忍度（Risk Tolerance）对于非营利机构至关重要。

哈佛大学捐赠基金首席投资官纳维卡（N. P. Narvekar）在报告中提示，市场的激荡上扬让组合风险放大了10多倍。为回应校方对控制风险的诉求，这位2016年上任的首席投资官纳维卡一直与哈佛大学校方共同推进风险管理进程，探索适当的风险阈值，以期在风险可控的前提下最大化投资回报，力争提供充足的财力支持哈佛大学的教学科研事业。

纳维卡表示：“过去10年间，哈佛虽然承担了比众多兄弟高校更小的风险，却也在投资收益上常常居于人后；但这并不代表哈佛要改变策略变得十分激进，或是过分保守固步自封，我们需要承担适当程度的风险来做长期投资。”

制度建设是哈佛风险管理的第一步。在纳维卡的倡议下，2018年哈佛成立了“投资方-教学方-管理方”三方共建的风险包容度小组，小组领导者是哈佛大学经济学教授杰瑞米·斯特恩（Jeremy Stein）和哈佛大学首席财务官汤姆·赫李斯特（Tom Hollister）。风险包容度小组根据哈佛的财务情况、预算稳定性需求和风险处理能力，共同探讨哈佛大学能够且应该承受的投资组合风险。此外，哈佛建立了一套风险分配框架用于审视投资组合的风险，不采用资金规模为参数，而是通过对贝塔和阿尔法的暴露程度来反映资产的风险比例。

资产配置方面，哈佛加强流动性管理和分散化投资，并根据风险预算控制各资产的配置比例。2021财年，哈佛继续降低自然资源、房地产等固定资产的配置，保证至少5%的捐赠基金可在30天内变现。在标普500指数大涨40.8%的市场环境下，哈佛大学依然选择“在别人贪婪时理性”，控制公开市场股票的配置比例，并配置对冲基金等资产以降低资产间的相关性、分散风险，从而争取把投资组合的整体风险控制在预期范围内。需要注意的投资差异是，中国国内对冲基金起步相对较晚，投资风险相对较高，因此较少成为我国基金会投资配置的普遍选择。

与专业投资机构合作，兼顾责任与投资

与外部专业资产管理公司合作，一直是哈佛大学捐赠基金的投资传统，在低碳和可持续成为时代热词的今天也不例外。此前，哈佛已经通过内部投资管理与第三方投资管理结合，建立统一的内部交易平台，集结优秀的投资团队以拓宽哈佛的市场投资视角。

2014年，哈佛大学捐赠基金正式加入联合国负责任投资原则组织（UNPRI），成为第一所加入UNPRI的美国大学捐赠基金。此后，哈佛大学致力于将ESG（环境、社会与治理）融入投资的各个环节，为此哈佛与外部的资产管理公司对于如何在投资策略和风控策略中整合ESG因子展开研究，以期从ESG风险暴露的角度控制组合风险。

对于气候变化带来的风险，哈佛大学也给予关注。2020年，哈佛大学捐赠基金成为第一所做出“净零”（Net-Zero）承诺的大学基金会，表示将在2050年实现温室气体净零排放。一方面，哈佛大学捐赠基金着意降低整体投资组合对于化石燃料的直接和间接暴露，逐步减持化石燃料公司股票和布局化石燃料行业的外部基金产品。另一方面，哈佛大学与UNPRI等机构展开合作，不定期邀请基金公司等资产管理合作伙伴开展研讨会，共同探讨和分享对于气候风险控制和可持续投资的最新尝试和最佳实践。

哈佛大学捐赠基金等高校基金会，一方面需要多元筹款、集结资源，支持学校事业发展；另一方面也需要从事保值增值投资，促进自身的可持续发展。根据官方数据，哈佛大学捐赠基金总规模从2018财年的392亿美元增长至2021财年的532亿美元，为学校提供的财政支持也从1974财年的5千万美元攀升至2021财年的20亿美元。

哈佛大学捐赠基金为哈佛大学提供的教育资金支持

哈佛大学捐赠基金作为拥有悠久历史的大学基金会，在2008年金融危机后持续推进风险管理。十年树木，百年树人，高校基金会既想守住财富，又想为育人荣校提供有力支持，像哈佛一样与专业投资机构深入合作或许不失为一个好方法。

兴证全球基金是境内首家引入社会责任投资理念、绿色投资理念的公募基金管理公司。2008年起，兴证全球基金陆续发行境内首支责任投资基金——兴全社会责任基金、境内首支绿色主题基金——兴全绿色基金，于2020年正式加入UNPRI联合国负责任投资原则组织，并率先发布《碳中和白皮书》，将ESG、责任投资、碳中和理念融入投资管理。

2016年起，兴证全球基金启动社会责任专户项目，目前累计服务20余家公益基金会，为多所知名高校基金会提供了资产管理服务，产生的捐赠均投入教育、扶贫等公益领域。