市场企稳 “喝酒吃药”行情再现

本周市场已经开始企稳，上证综指累计上涨0.60%。分类指数方面，上证50指数本周下跌0.24%，沪深300指数微涨0.03%，深证成指上涨0.32%。创业板本周一大幅回调，之后震荡上行，重回3400点，本周累计下跌0.33%。港股方面，恒生指数下跌1.10％，险守25000点；恒生科技指数本周回调1.64%。近期市场情绪上升，沪深两市成交额连续21个交易日突破万亿元。

表一：本周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2021年11月19日

行业上，消费、医药、有色等板块行情走强，科技等走弱。以5日涨跌幅来看，纺织服装及食品饮料涨幅均在3%以上。钢铁、煤炭、医药等板块紧跟其后。综合金融领跌，跌幅达2.7%，农林牧渔、汽车、非银行金融跌幅均超过1%。

图一：纺织服装及食品饮料板块领涨

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2021年11月19日

汇丰晋信基金 基金经理 范坤祥认为: 从中长期维度来看，我们看好消费领域的长期发展潜力。因为居民消费作为经济活动的重要组成部分，一直都伴随着中国经济增长而持续增长。国际比较来看，中国的消费率偏低，在今后实现共同富裕的过程中，人民群众对于追求美好生活的愿望不会改变，居民的消费需求将持续增长，我们认为消费板块的收入增速高于GDP增速是合理的。未来消费板块还会有很多机会等待我们去发掘。

10月经济数据略超市场预期

10月工业增加值同比3.5%（前值3.1%），两年复合增速5.2%（前值5.0%）；社零同比4.9%（前值4.4%），两年复合增速4.6%（前值3.8%）；10月固投同比-2.2%（前值-1.9%），两年复合增速3.4%（前值2.8%），其中：地产投资同比-5.5%（前值-3.5%），两年复合增速3.0%（前值3.9%）；狭义基建投资同比-2.4%（前值-6.5%），两年复合增速0.9%（前值-1.8%）；制造业投资同比10.2%（前值10%），两年复合增速6.8%（前值6.4%）。

汇丰晋信宏观策略分析师 沈超认为：由于市场对10月份经济已经较为悲观，10月经济数据略超市场预期，在双控和限电限产缓解的背景下，除地产以外的经济数据均有所改善。房地产的投资和销售继续承压，近期政策层面对地产调控的节奏和力度已经有所纠偏，但地产基本面改善仍需时间。

• 投资

1）地产投资继续下行，新开工、施工、竣工当月同比为-33.1%、-27.1%、-20.6%，前值为-13.5%、-10.0%、1.0%，房企资金承压背景下地产指标同步回落。10月单月到位资金降幅小幅改善至-9.5%，定金及预收款、个人按揭款当月增速分别为-12.9%、1.0%，增速较上月分别-3.1pct、+7.8pct，居民按揭得到改善。目前地产仍处于下行趋势中，销售未见改善，但融资政策后续预计能有所改善。

2）制造业投资两年平均增速边际走强，制造业投资景气度相对较高。行业结构方面，高技术制造业投资仍然表现最好，是制造业投资的主要支撑。

3）10月基建投资虽有改善依旧偏弱，大宗商品涨价对基建产生一定负面影响，专项债发行对基建的拉动作用需要时间，往后看基建有望发力但支撑力度有限。

• 消费

10月社零增速较9月继续超预期改善， 一方面是10月份CPI显著上行，价格上行对零售增速有拉动作用，另一方面部分手机新机型推出对通讯器材类拉动比较明显，汽车缺芯已经边际缓和。但由于本轮疫情影响仍未结束， Q4 社零增速中枢抬升有限。

• 生产

10月工业增加值增速改善，能耗“双控”、缺电缺芯边际缓解，供给限制改善导致工业生产有所恢复。